节前市场波动加剧，坚定看好有色牛市 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布有色金属周报：本周LME铜价-1.65%到12855.0美元/吨，沪铜-3.45%到10.01万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-52.37美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加4.03%，总库存同比去年同期增加6.27万吨，而去年同期正处于春节假期阶段。冶炼端，随春节临近，废产阳极板企业将陆续放假停产。

以下为研究报告摘要：

铜：本周LME铜价-1.65%到12855.0美元/吨，沪铜-3.45%到10.01万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-52.37美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加4.03%，总库存同比去年同期增加6.27万吨，而去年同期正处于春节假期阶段。冶炼端，随春节临近，废产阳极板企业将陆续放假停产。据SMM，废产阳极板企业开工率为66.88%，环比下降8.19个百分点。预计下周开工率环比下降28.52个百分点至38.36%。消费端，据SMM，本周铜线缆企业开工率60.15%，环比增加0.69个百分点。周初铜价跌停之际，行业整体提货量表现向好，新增订单也有所增加，支撑企业维持稳定生产。具体来看，前期中标的国网订单持续落地，装备线缆订单同步增长，为行业提供主要订单来源。本周漆包线行业开机率环比微升0.47个百分点至83.8%，延续高位运行。尽管临近春节订单环比回落3.55个点，但受上周集中下单、终端家电客户订单向好且待交订单排产紧张支撑，多数企业拉满产能维持正常生产节奏。随着春节假期临近，下周三起行业将陆续放假，开机率预计回落至72.93%。

铝：本周LME铝价-3.49%到3026.00美元/吨，沪铝-5.07%到2.33万元/吨。供应端，截至本周四，据SMM，国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨；据SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8588万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.53个百分点至77.84%；库存方面，电解铝厂原料库存因前期现货陆续到货，周度库存增加1.8万吨至362.09万吨。氧化铝厂内库存因产量相对稳定、日常出货维持，整体行业库存微增1万吨至125.07万吨。成本端，当前国产铝土矿货源较为充足，价格承压下行。需求端，据SMM，本周铝加工综合开工率录得57.9%，较上周环比下降1.5个百分点，整体平稳中板块分化显著。具体来看，原生铝合金开工率下滑至57.9%，受春节假期、下游放假天数增加及铝价高位影响，需求持续走弱，企业主动减产，预计下周续降；铝板带龙头企业开工率回升至66.0%，环保限产结束叠加物流停运前备货发运加速，但罐料需求支撑减弱，下周随备货完成将回调。

金：本周COMEX金价+6.57%至4988.6美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.06个百分点至1.88%。SPDR黄金持仓减少10.87吨至1076.23吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间2月5日，美国国债收益率曲线升至近四年来最陡水平。受降息预期升温、对通胀持续性的担忧以及财政赤字压力影响，美国10年期国债与2年期国债收益率利差一度扩大至73.7个基点，接近2025年4月触及的73.8个基点高位，为2022年1月以来最高水平。2）当地时间2月5日，多名美方官员透露，在美伊官员计划于6日在阿曼举行会谈前，唐纳德·特朗普政府内部尚未就若对伊朗采取军事行动的具体目标达成明确共识。（3）美国国会参议院银行委员会的全体11名民主党人3日致信该委员会主席蒂姆·斯科特，要求推迟候任美联储主席凯文·沃什的全部提名程序，直至针对现任主席鲍威尔等美联储理事的刑事调查终止。

稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨1.20%。12月我国稀土永磁出口量当月值/累计值同比分别+7%/-1%，单月出口量创历史同期新高；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。

钨：本周钨价环比上涨11.98%；由于指标尚未下发、且节前废钨历经一波出清，钨供应持续偏紧、价格形成加强支撑。近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”；我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高。

锡：本周锡价环比下降15.81%。近期库存有所去化，我们认为在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，虽然波动较大、锡价上行趋势仍然不改。

锂：本周SMM碳酸锂均价-13.3%至14.8万元/吨，氢氧化锂均价-11.6%至15.0万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比下降，总产量2.07万吨，环比-0.08万吨。

钴：本周长江金属钴价-5.6%至42.00万元/吨，钴中间品CIF价+0.0%至25.75美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价+0.0%至9.68万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至36.65万元/吨。

镍：本周LME镍价-1.8%至1.72万美元/吨，上期所镍价-6.2%至13.12万元/吨。LME镍库存-0.1万吨至28.53万吨。

港口镍矿库存-63.81万吨至1108万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 金云涛,王钦扬）