市场波动后，还有哪些指数比较低估？（02.09）

上一周，市场出现了较大的波动，无论是贵金属、科技股还是美股，都有较大震荡。

回撤较深的是恒生科技指数，以及其相关的恒生互联网、中概互联网等指数。其中，恒生科技指数自去年10月2日的高点6715.46点，回撤至上周低点的5267.63点，其回撤深度达到-21.56%，正式超过-20%，进入技术性熊市。

需要解释的是，技术性熊市指股指从近期高点下跌超过20%，常被视为进入技术性熊市的信号。这跟经济危机或其他问题引发的真正熊市不同，属于市场持续上涨后的阶段性回调。

与之相反的是，如果价格上涨20%，则称之为技术性牛市。同样道理，这也属于阶段性的市场波动，还需要时间的验证。

今天，我们一起来看一看，现在有哪些指数估值相对较低。

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当前市场主要指数的估值水平

1、宽基指数

常见的主要规模指数，均处于正常估值或更高的状态，部分科技板块和港股指数处于正常偏高状态。

目前大盘指数估值相对较低，比如上证50、沪深300，正好处于50度水平之下。但即便如此，目前的估值水平，也已经没有太高的安全边际，需要耐心等等。

而相对较高的如恒生指数（82.1度）、科创50（82.2度）、国企指数（82.7度）、香港中小（89.6度），需要根据自己的风控，做好相应计划。

目前代表全市场的沪深全A来到了62.3度，说明全市场整体没有太多可以选择低估标的。对比大盘指数的50来度，说明中小盘和部分行业指数的估值更高。

整体而言，如果想定投宽基指数，需要耐心一点，等待下一轮机会。

2、全球宽基

对比国内的宽基，全球主要宽基的估值更高。除了刚才提到的港股，目前美、英、德、日等市场的主要宽基均处于偏高状态。

随着估值持续高位，外部稍有风吹草动，市场就容易出现较大的波动。需要理解的是，得益于美股其成分股较高的ROE和盈利增长能力，随时间推移，盈利的增长逐渐消化了部分高估值压力。

即便如此，如果风险偏好较低，目前仍然不具备较高的安全边际，需要根据自己的需求，适度的调整定投阈值。

3、红利指数

以中证红利为例，指数PE来到了10左右，指数股息率跌至4.89%。从历史数据可见，目前中证红利的股息率处于全历史40.04%左右的百分位，已经脱离之前较高的股息率边界，需要等待下一次机会。

同样道理，上证红利、红利低波、红利低波100等指数同样处于类似水平。

对于港股红利而言，受不同市场因素的影响，港股红利的股息率仍然高于A股。

只是两者之间的差距，往往是港股红利税等因素所导致的充分交易后的股息差。

4、策略指数

在策略指数中，目前数据面低估的是红利质量，相对较低的是300价值和50基本面，这跟大盘价值蓝筹相对羸弱有关。

而红利质量，因为每次调仓样本的比例极高（50%），远超一般水平。因此，这个指数的估值中枢波动较大，历史估值水平的有效性较低。

需要留心的是上证50AH，这是一类经典的AH股市场特有策略。AH策略通过A\H股之间同一个样本不同价格的现状，通过一定的价格约束（5%），进行两地市场的套利。

对比一般的短期套利可能的风险（比如眼下的白银），指数化套利不追求短期的高利润，而是通过指数化分散、长周期视角的方式，从而获得市场因投资者特性、信息差和流动性等因素，所产生的超额。

不过，目前A股和H股同时走高，上证50AH也来到了历史较高估值水平。

5、行业指数

行业指数中，目前医药、消费仍处于较低估值水平。

其中代表国内消费行业的龙头指数，消费龙头和CS消费50仍处于低估状态。最近消费行业有点起色，以白酒为代表的食品饮料有所反弹，但消费龙头和消费50仍处于低估。

而医药行业同样如此，从估值看，医药、医疗因为早前稍有涨幅，估值整体略高于消费，但目前整体仍处于正常偏低状态。

A股行情波动巨大，落到行业指数时这个波动会更大的夸张。在以往的岁月里，我们常提到70/80现象，也就是说：在极端市场环境下，部分宽基指数历史最大回撤曾超过70%，而行业指数的波动性更大，回撤幅度可能更深。

因此，在进行行业指数的定投时，首先一定要建立明确的规则，比如仓位、估值、节奏和周期，而不是只盯着它巨大的弹性，而忘记潜在的风险。

另外一个相对低估的是中概互联网，与此相似的还有文初提到的恒生科技和恒生互联网相关指数。

从估值看，中概互联跌至25.1度，其PE为19.31，全历史百分位9.77%；PB为2.817，全历史百分位23.85%；PS为2.5，百分位26.37%，综合评估正常偏低，接近低估。

恒生科技和恒生互联网因为成立时间的较短，均成立于2020年，所以历史数据中并没有包含必要的极限高点，这对指数估值会产生一定的偏差影响。

因此，除了观察这两个指数本身的估值外，61建议不妨辅助参考中概互联网的估值，虽然三者之间略有差异，但主要的权重和指数的方向整体一致，这样能提高数据的完整性。

在其他行业指数中，整体估值较高的是科技龙头和全指信息所代表的科技行业。科技龙头是泛科技指数，覆盖了A股主要的科技子行业，科技龙头的走高，说明大部分科技子行业均进入较高状态。

全指信息则是代表了A股信息行业的估值水平，其行业包含了常见的半导体、电子制造、计算机应用、光学光电子和元件、计算机设备等，代表了中国信息产业的发展。

目前整个信息产业，受云计算、AI人工智能、存储设备、落地应用等的多轮影响，估值来到了历史较高水平。未来如要要维持住这个状态，需要在AI以及相关产业上有所表现。

而AI的进展风起云涌，确实在给我们的日常生活产生重大乃至本质的影响，那么估值的压力和盈利的展现，它们会以怎么样的方式来磨合，这是当下最大的悬念之一。

6、其余指数

剩下的指数中，还有一个大类处于低估，这便是农林牧渔，本质上这类属于“刚需消费品”，当前的估值水平接近消费指数。

不过以中证畜牧、中证农业为代表的农林牧指数，是一个典型的强周期指数，这跟行业的上一轮出清、需求扩张、提升产能、需求稳定、收缩产能、需求不被满足、再次扩张的周期循环有关。

本质而言，刚需消费的需求是相对稳定的，这既是行业的优势，也是弹性有限的劣势。

对比其他更分散的消费类指数，畜牧和农业等指数需要有更高的安全边际。

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61全市场估值仪表盘

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“61”指数基金估值表（0436期）

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