市占率0.8%、高负债还有高分红，多牌照富友支付四闯港股IPO

来源：界面新闻

界面新闻记者 | 何柳颖
界面新闻编辑 | 王姝

　　近日，上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）再度向港交所递交招股书，联席保荐人为中信证券、申万宏源香港。

　　这已是富友支付第四次冲刺港股。在2024年4月、2024年11月、2025年5月，富友支付三次向港交所递交上市申请，后均显示为失效状态。

　　在更早的时候，富友支付拟谋求A股上市。2015年，富友支付母公司上海富友金融服务集团（下称“富友集团”）与兴业证券签订IPO辅导协议，后辅导终止。2018年5月，富友支付就A股上市与合资格保荐人订立一份辅导协议，该协议经各方公平磋商后于2021年6月终止。2021年9月，富友支付就A股上市与另一合资格保荐人订立辅导协议，并于2024年2月终止该协议，转而寻求在香港上市。

　　富友支付成立于2011年，2013年成为中国银联收单成员机构，属于早期持牌支付机构。在牌照方面，富友支付拥有相当优势，上市路途缘何几度折戟？

　　市占率0.8%

　　招股书显示，自成立以来，截至2025年10月31日，富友支付已处理TPV（总支付交易额）16.34万亿元，处理逾679亿笔支付交易。公司平台累计为620万名客户提供服务，客户覆盖零售、餐饮、休闲娱乐、金融等不同行业。

　　活跃客户由2022年的140万名增至2023年的170万名，并进一步增至2024年的210万名，复合年增长率达22.6%。

　　但从市占率看，难言理想。按2024年的TPV计，富友支付在中国综合数字支付服务提供商中排名第八位，市场份额为0.8%。作为独立综合数字支付服务供应商，于2024年按TPV计位列中国第四，市场份额为4.5%。

　　现实背景在于，支付战场目前已显示出明显的马太效应。招股书显示，2024年中国综合数字支付服务市场的TPV为人民币268.6万亿元，由三大非独立综合数字支付服务提供商主导，三者合共占据75.6%的市场份额。

　　从牌照方面看，富友支付其实具备相当优势。目前富友支付的业务类型包括储值账户运营Ⅰ类、储值账户运营Ⅱ类（福建省、江苏省、上海市、浙江省）、支付交易处理Ⅰ类（除河南省、浙江省、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省以外地区，可以在宁波市开展业务）。

　　根据《非银行支付机构监督管理条例实施细则》，原《非金融机构支付服务管理办法》（下称《办法》）规定的互联网支付，或者同时开展原《办法》规定的互联网支付和移动电话支付（固定电话支付、数字电视支付）的，归入储值账户运营Ⅰ类。原《办法》规定的预付卡发行与受理、预付卡受理归入储值账户运营Ⅱ类。原《办法》规定的银行卡收单归入支付交易处理Ⅰ类。

　　这也意味着，富友支付的业务内容涵盖互联网支付、预付卡以及银行卡收单。同时，在2013年，富友支付成为首批获得国家外汇管理局跨境外汇支付业务试点许可的公司之一；次年，获中国证监会授权为基金销售及结算机构，推出基金支付服务。

　　富友支付在招股书中表示，公司在中国境内拥有完善的多种支付牌照组合，同时还拥有中国香港及美国的支付牌照，支付产品能够覆盖不同领域的多元化商业场景。

　　对于此次IPO募集资金用途，富友支付称，主要用于通过差异化的创新解决方案增强产品组合；投资技术平台及基础设施，提升技术能力；进一步扩展支付网络及深化与生态系统合作伙伴的关系；拓展海外业务；营运资金及一般公司用途。

　　大额分红

　　财务数据显示，在2022年、2023年、2024年和2025年前10个月，富友支付的收入分别为11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元、13.07亿元，期内净利润分别为7117万元、9298万元、8433万元、1.09亿元。

　　长期以来，综合数字支付服务占据营收大头。在2022年、2023年、2024年和2025年前10个月，该部分收入占比分别为94.7%、93.9%、92.5%以及91.6%。细化来看，该部分收入主要来自境内的商户收单服务，在去年前10个月，该部分收入在总收入中占比达83.9%。

　　数字化商务解决方案占比较小，但比例有所上升，分别为4.2%、5.3%、7.0%以及7.9%。主要来自商户SaaS解决方案、智能营销服务及其他增值服务。

　　从收入增长率看，该比率由正转负。在2022年、2023年、2024年和2025年前10个月，收入增长率分别为3.7%、31.8%、8.5以及-2.9%。但在2025年前十个月，期内净利润暴增73%。

　　富友支付方面表示，这主要归因于公司的运营效率提高，导致销售成本减少；其他收入以及其他收益或亏损净額增加，包括获取的政府补助增加，及银行利息收入增加；销售及分销开支减少；以及行政开支减少。

　　毛利率方面，整体下降。在2022年、2023年、2024年和2025年前10个月，毛利率分别为28.4%、25.2%、25.9%以及25.8%。

　　对于毛利率由2022年的28.4%降至2023年的25.2%，富友支付解释称，主要由于境内支付服务的毛利率由2022年的23.1%降至2023年的21.1%，主要归因于交易量增加令收单服务的佣金增加，作为公司加强与渠道伙伴合作的定价策略的一部分，若干渠道伙伴于2023年获得了更高的佣金率。同时跨境数字支付服务业务的毛利率由2022年的48.9%降至2023年36.3%，主要归因于市场竞争导致服务费减少及佣金增加。

　　截至2025年前十个月，富友支付的负债总额为46.40亿元，资产总额为53.38亿元。

　　值得关注的是，富友支付一直在大额派息。

　　2022年，公司宣派及派付中期股息2500万元。2023年，宣派中期股息1.20亿元。2024年，宣派中期股息人民币4000万元。2025年，宣派中期股息4000万元。四年间，宣派的股息达到2.25亿元，在2022年至2025年前十个月，公司总利润为3.57亿元，占比达到63%。

　　另有报道提及，2021年、2022年、2023年富友支付的派息总额达到2.85亿元，占3年利润总和的91.6%。

　　“从行业监管和IPO审核角度看，富友支付在负债率接近90%的背景下持续实施高比例分红，确实容易引起关注，尤其是在当前金融监管部门强调支付机构资本充足、风险抵御能力和利润留存审慎性的环境下，这类财务安排可能被质疑是否影响长期偿付能力或存在过度分配倾向。”博通咨询金融行业资深分析师王蓬博向界面新闻记者分析称。

　　“但同时需客观指出，线下收单尤其是真实商户收单业务经过多年整合，市场格局已相对稳定，头部机构收入与成本波动较小，具备一定经营韧性；同时，支付机构负债中包含较大规模的客户备付金，该部分资金由央行集中存管，不构成实际债务负担，也不参与公司日常资金调度。因此，在评估其财务健康度时，应区分结构性负债与真实偿债压力，并结合分红来源（历年未分配利润）及业务基本面综合判断。”王蓬博向界面新闻记者补充道。

　　投诉集中于扣费问题

　　从股权结构看，目前富友集团为最大股东，持股61%，其余股权较为分散。

　　值得一提的是，在2024年6月，中国证监会曾发布境外发行上市备案补充材料要求公示，其中提及，富友支付需补充说明公司无实际控制人的依据和合理性。关于实际控制人，最新招股书未作出更多说明。

　　招股书显示，富友支付于2014年至2019年向P2P平台提供网络支付服务，并未违反任何须遵守的当时现行的中国法律法规。然而，由于监管机构加强对互联网金融行业的关注，为审慎起见，公司于2019年开始大规模撤销此类P2P合作。

　　但目前仍存部分遗留问题。自2021年起及直至最后实际可行日期，公司因原告与P2P平台之间的纠纷而卷入47起P2P相关诉讼，主要涉及公司于2019年底大规模撤销与P2P平台的合作之前发生的交易。截至最后实际可行日期，47起诉讼中的43起已完全解决，所有诉讼均达成对公司有利的最终法院判决，且集团无责任支付赔偿。

　　值得注意的是，公司减值损失拨备问题亦较显著。截至2022年、2023年及2024年12月31日以及2025年10月31日，富友支付的减值亏损拨备分别为1.24亿元、1.20亿元、1.21亿元及1.21亿元，主要是2013年12月至2014年1月期间存在广泛的商户及持卡人非法或欺诈活动产生的拒付风险事件所致。

　　合规方面，自2021年起及直至最后实际可行日期，公司的支付服务因未遵守相关法律法规而受到四次行政处罚，总计690万元。截至最后实际可行日期，所有罚款均已缴清。涉及的问题包括未全面遵守中国反洗钱法律的若干规定、未全面遵守外汇相关法规等。

　　在黑猫投诉中，涉及富友支付的投诉有2091条，用户反馈的问题集中于莫名扣费、与如今受到强监管的分期商城有业务合作等。

　　“基于年初落实的《非银行支付机构分类评级管理办法》，支付机构继续为不合规网贷平台提供服务，可能影响到支付机构的评级情况。”素喜智研高级研究员苏筱芮告诉界面新闻记者。