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大家好，这期内容我们来聊聊半导体行业的2026年度策略，并分享相关的投资线索。
半导体超级周期的核心驱动力
本轮半导体上行周期开始于23年6月，同年11月，全球半导体月度销售额同比转正，23年11月至今，已经连续超过24个月同比增速为正，市场需求持续保持高位。
以往4年一个完整半导体周期的历史经验已经被打破了，这轮半导体超级景气周期，不少研究机构已经看到27年，今年增速还将延续。
如何理解这次半导体超级周期呢？
我们先来看半导体的主要下游应用，根据SIA的数据，2024年全球半导体下游应用中，通信（主要包含手机）占比33%、PC占比12.7%、其他消费电子9.9%、汽车12.7%、工业8.4%，手机、PC、汽车是半导体三大核心应用场景。
从需求来看，全球智能手机23Q4销量同比转正，之后保持复苏趋势，今年前三季，全球手机销量3.2亿部，同比增长2.6%，中国销量6840万部，同比持平。
IDC预计，到2029年，全球智能手机将维持弱复苏，2024-2029年复合增速为1.5%，中国为0.8%。
PC来看，24年全球销量达到2.63亿台，IDC预计，25年PC销量有望加速增长，达到2.78亿台，同比增长5.6%，未来几年全球将维持低个位数增长，2024-2029年，全球/中国PC销量年复合增速分别为1.4%/2.1%。
汽车来看，24年全球/中国汽车销量9060/3143万台；25年预计全球/中国汽车销量 9223/3400万台，同比增长1.8%/8.2%；预计26年全球/中国汽车销量弱复苏，同比增长2.1%/3.0%。
在智能化方面，24年中国ADAS渗透率达54.9%，预计2025年渗透率达59.5%，其中L2及以上渗透率达51.9%。
总体来说，手机、PC、汽车在过去几年是弱复苏，未来几年也难高增长，这半年多以来，随着内存涨价，已经有机构开始下调26年PC的销量预测，所以传统几大应用领域，难以支撑半导体周期继续上行。
我们从23年上行之初就阐明了观点，这轮半导体周期核心是AI驱动，这句话在26年依然适用。
从26年北美五大CSP的资本支出来看，合计资本支出已经超过7500亿美元，远超此前市场预期的6000亿美元，同比再增87.5%，其中亚马逊26年资本支出独占2000亿美元，谷歌1850亿美元，Meta1350亿美元。
虽然华尔街担忧巨额资本支出折旧会把利润和现金流弄垮，导致亚马逊、微软、Meta公司股价下跌，但巨额资本支出足以说明行业景气度依旧高涨。
国内来看，BAT对AI方面的资本支出比海外CSP落后了整整一年，从24年四季度开始才看到明显的资本支出扩张，我们觉得这两年都不用担心景气度。
从产业化来看，我们也可以大胆预判，26年将是巨头抢占AI硬入口、软件入口的关键之年，AI应用特别是Agent，临近爆发元年。
硬件来看，阿里抢占AI眼镜入口，字节联合中兴抢占AI手机入口，AI对手机入口的颠覆现在可能还不能完全看出来，但从一些巨头以安全性为由FS豆包手机的行为来看，我们觉得，安全只是表象，内里还是担忧和恐惧，入口抢占带来的流量洗牌，将颠覆整个行业，也将逼迫巨头加速AI竞赛。
AI应用软件端的竞赛已经初见苗头了，我们看到，腾讯元宝派发10亿红包欲再现15年的辉煌；阿里千问30亿请全国人民吃喝玩，奶茶点到千问宕机，算力严重不够；字节也预告，豆包在春晚给大家准备了些硬核好礼。
我们想说的是，热闹的背后，是悄然拉开的AI入口竞争序幕，这只是刚开始，竞争还会持续两三年，我们在跟Agent专家交流时也了解到，估计在今年下半年，就会看到巨头软件生态的入口整合，其实现在阿里把淘宝、支付、高德、闪购、飞猪等生态的整合其实已初见端倪，进度比我们此前预期的还要早。
AI+软件的入口大战已经开始了，AI硬件还有一场大战，只不过现在没表现出来罢了，我们了解到的情况是，字节一直有硬件入口焦虑，不会止步于此，好戏还在后面。
综上，26年国内AI产业有非常多的看点，而在应用浪潮席卷而来的时候，AI硬件始终是最确定的方向之一，包括千问宕机，已经凸显算力不足，算力基座是上AI牌桌的基本筹码，国内CSP加大资本支出几乎可以肯定，也将继续拉动半导体周期上行。
接下来我们就将围绕AI驱动半导体周期上行，逐一解析相关的投资线索，另外我们也将解答AI对传统半导体应用的影响及相关机会。
2026半导体八大投资线索
算力芯片
首先是算力芯片，24年中国的AI智算GPU市场规模大概是996.72亿元，预计到29年达到10
