出海！内地企业搭建A+H架构持续升温！

2月3日，东鹏饮料在港交所挂牌上市。这是继豪威集团、兆易创新后，2026年以来又一家完成A+H架构的上市企业。就在同一日，A股锂电设备龙头先导智能正式启动招股，拟全球发售9361.6万股H股。

当前，A股公司“南下”赴港上市热潮持续升温。

Wind数据显示，2025年共有19家A股公司通过A+H形式在港上市，融资总额及单笔融资规模均创历史新高。2026年以来，截至2月5日已有5家A股公司在港上市，完成A+H架构。而目前港股待上市企业中，A股上市公司数量已超百家，占到待上市企业总数量的近三成。

多位接受《中国经营报》记者采访的业内人士表示，赴港上市除了打开融资通道、募集资金外，更重要之外在于帮助企业更进一步迈入国际市场。通过登陆港股这一“出海桥头堡”，提升治理、实现全球市场的品牌提升，甚至有望达成与国际产业资本、产业资源对接的效果。

A股企业“南下”布局

Wind数据显示，截至2026年2月5日，2026年以来，国恩科技、东鹏饮料、龙旗科技、兆易创新、豪威集团等5家A股公司完成港股IPO，成功搭建A+H架构。而2025年同期，该数据为0家。

从待上市企业的构成来看，截至2026年2月5日，港股待上市企业388家，其中A股上市公司114家，占比达到29.38%，已近三成。

为何内地上市公司纷纷“南下”且还在提速？

担任此次东鹏饮料赴港上市联席保荐人的瑞银证券，其全球投资银行部联席主管谌戈认为，这是中国企业全球化、国际化背景下的一种需求体现。

“作为港股市场历史上规模最大的食品饮料业IPO，对东鹏饮料而言，登陆H股不仅带来了更具国际化的资本平台，也有助于其在更长周期内推进全球化布局和战略落地，为未来发展提供持续支持与赋能。”谌戈如此表示。

除了投行的判断外，多家计划港股IPO的A股上市公司称，通过港股布局国际化是公司搭建A+H架构的重要战略考量。

近期，鹏辉能源也已向相关方递交境外上市外资股（H股）发行并上市申请材料，其相关工作人员告诉记者，赴港IPO的目的主要在于“深化公司的全球化战略布局，提升公司在国际市场的综合竞争实力”。

同样，近期披露筹划发行H股股票并上市相关提示性公告的德赛西威也表示：“之所以筹划发行H股股票并上市，还在于进一步推进公司的国际化战略布局，提升公司品牌国际影响力，加快海外业务拓展。”

“企业全球化战略的内生需求，是内地公司布局H股的最根本的驱动力。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜强调，这是产业发展到一定时期的必然趋势。

谌戈直言：“随着越来越多中国龙头企业开始前瞻性布局第二、第三增长曲线，国际投资者对中国企业核心竞争力的认知也在不断深化。我们在多个海外市场与投资者沟通中明显感受到，中国企业在供应链效率、产品研发能力、渠道执行力以及数字化运营等方面，已经形成了具有国际竞争力的系统性优势。”

中经传媒智库专家、中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示：“内地企业搭建两地上市架构，可为内地企业打开更广阔的资本运作空间，其中港股市场可供其对接全球资本体系，实现融资渠道的多元化与互补。”

分析人士认为，对于科创类企业，这种架构的价值更为突出。

“科技企业往往需要持续高额的研发投入，尤其是硬科技领域，技术迭代周期短、资金需求规模大且回收周期长。港股市场成熟的国际投资者结构，包括主权财富基金、养老基金等长期机构投资者，可补充提供长期资本支持。”袁帅表示。

“国际‘长钱’契合科技企业研发投入的长期性特点，能够帮助企业减少短期业绩波动带来的融资压力。同时，科技企业也将接受国际资本市场的规则约束和监督，提升公司治理的规范化水平，增强在全球市场的品牌认可度，为其后续的国际化战略落地（如海外并购、技术合作等）奠定信任基础，进一步强化其对接全球资源的能力。”袁帅进一步解释。

国际资本强劲回流提供支撑

在更大的维度上看，多位业内人士表示，当前内地企业南下融资、搭建A+H架构的趋势还将持续。

“在内地企业，尤其是A股企业作为产业龙头，顺应全球化浪潮，进行国际化布局的内生需求之外，我们需要看到当前‘政策松绑’、国际资本回流创造的历史性机遇。”柏文喜表示。

具体来看，柏文喜认为，首先，自2024年以来，内地与香港监管机构协同推出政策组合拳，显著降低了赴港上市门槛。同时，港交所2018年以来的上市制度改革持续释放红利，例如 18A章与18C章（允许未盈利的生物科技公司和特专科技公司上市）、“科企专线”服务等。

其次，2025年港股市场迎来强势复苏，为企业提供了优质的融资环境。其中，2025年前11个月港股平均每日成交金额同比上升超九成，并出现估值修复与“溢价倒挂”现象，例如宁德时代、招商银行等龙头企业出现H股股价反超A股。

柏文喜分析表示：“这背后，除了此前资金端‘南下’外，国际资本近期呈现强劲回流态势。国际‘长线’资金对港股IPO的参与率已从低谷期的10%—15%大幅攀升至近期的85%—90%。高盛、摩根大通等国际机构密集增持港股，涵盖新能源、生物医药、通信服务等多个领域。国际资本对中国优质资产的认可度显著提升。”

柏文喜认为，在超过350家排队企业、国际资本回流、制度持续优化的支撑下，内地企业赴港上市潮还将持续，搭建A+H架构仍具吸引力。

若该趋势持续，对资本市场有何影响？

苏商银行特约研究员张思远分析：“A+H架构推动了港股市场结构优化。A股优质龙头企业登陆H股，降低了港股对传统金融、地产板块的依赖，提升了科技、制造等新经济领域的权重，同时也巩固了香港国际金融中心地位，为全球资本配置中国资产提供了核心窗口。此外，A+H架构的搭建还加速了A股与港股的互联互通。AH溢价率的动态平衡促使资金跨市场流动，推动估值体系融合。”

对投资者而言，柏文喜判断，A+H阵营的扩容将带来更多优质资产配置机会，这将促进港股市场的国际化和多元化发展。

总的来看，张思远预计，2026年港股IPO融资额将进一步突破，A+H架构搭建仍将持续。板块上，AI、半导体、新能源等政策支持的战略性新兴产业，预计将涌现更多两地上市案例。A股公司赴港上市的趋势持续深化，将成为中国资本市场双向开放的重要标志。

不过，市场对IPO“虹吸效应”的担忧客观存在，张思远提示，需关注融资端质量。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎）

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