华润三九系2025业绩分化：三九保持增长 天士力扣非回落 昆药净利跌四成｜财报解读

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财联社2月6日讯（记者 张良德）华润三九（000999.SZ）及旗下昆药集团（600422.SH）与天士力（600535.SH）两家核心企业各自交出了2025年成绩预告单。在医保控费深化、行业政策调整及内部整合等多重因素交织下，三家企业经营态势分化：华润三九整体保持增长，天士力并入体系后扣非下降而净利提升，昆药集团则因转型阵痛与市场压力遭遇营收与利润双降。

作为华润医药旗下核心上市平台，华润三九在2025年延续了其“创新+品牌”双轮驱动战略。公司全年实现营业总收入316.29亿元，同比增长14.53%；归属于上市公司股东的净利润达34.22亿元，同比增长1.60%。尽管净利润增速相对温和，但考虑到流感等呼吸道疾病发病率同比下降、医保控费持续等外部不利因素，公司经营业绩仍表现出较高韧性。

值得注意的是，截至2025年末，公司总资产达588.07亿元，同比大幅增长46.72%，这一指标变化主要源于公司对天士力的成功收购。

天士力2025年正式成为华润三九旗下成员，业绩快报显示，公司去年实现营业总收入82.36亿元，同比减少3.08%；实现归属于上市公司股东的净利润11.05亿元，同比增加15.68%。值得注意的是，天士力扣除非经常性损益后的净利润为7.87亿元，同比下滑24.06%，反映出其利润增长部分依赖于非经常性收益。此外，公司表示，公司营业收入同比下降的主要原因是医药商业收入（主要为连锁药店业务）受“门诊统筹”等行业性政策的影响同比减少14.24%。

天士力在业绩快报中表示，公司已顺利完成与华润三九的“百日融合”并推进“首年融合”，未来公司将持续聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大治疗领域，积极推进核心业务在保持业务、团队与客户稳定的前提下，加速资源整合。

相较于天士力，更早被华润三九收购的昆药集团，在2025年经历了更显著的业绩回调。报告显示，昆药集团2025年营业总收入为65.77亿元，同比大幅下降21.72%；归母净利润仅为3.50亿元，同比下降46.00%。扣非后净利润仅为1.07亿元，降幅更是高达74.45%，凸显主营业务盈利能力显著承压。

昆药集团在公告中表示，2025年处于“外部环境复杂变化与内部模式深度转型的关键阶段”。一方面，中成药集采执行进度不及预期、医保控费深化，导致院内存量业务承压；另一方面，零售终端客流波动、行业竞争加剧，叠加精品国药板块尚处于渠道拓展初期，动销节奏放缓。此外，公司在品牌建设与市场拓展上的战略性投入短期内进一步加剧了业绩压力。

另外值得注意的是，昆药集团参股企业维立志博-B（09887.HK）在港股上市，带动金融资产公允价值变动及投资收益约1.19亿元，成为利润的重要支撑。

对于2026年，昆药集团表示，医药行业的调整态势预计仍将延续，公司内部的转型变革亦将进入攻坚克难的关键阶段。公司将依托华润三九“一体两翼”战略，聚焦“银发健康产业引领者”定位，通过深化协同、降本增效来寻求业绩回归健康轨道。

（财联社记者 张良德）