全球资产价格过山车，基金投顾负责人给资产配置开药方

转自：财联社

财联社2月6日讯 （记者 王玉玲）2026年开年，权益类资产指数攀升至周期性高位，近期又明显回落。黄金与白银等避险资产呈现近乎陡峭的价格轨迹。

面对大类资产价格波动，如何进行动态、结构化配置？回调之后是“逢低买入”还是“谨慎观望”，四家券商的基金投顾业务相关负责人结合自家的配置策略，对2026年组合配置建议，给出了自己的观点。

建议一：目标风险管理的“核心-卫星”策略+全天候策略

当下，海外股票市场和黄金自2023年以来已经连续上涨三年，A股及港股自2024年9月以来也已经上涨一年有余。面对资产价格普遍偏贵的行情，东方证券金融产品部总经理王峰建议，投资组合更需要坚持资产配置思路，采用目标风险管理的“核心-卫星”策略或“全天候”策略来适配各类资产相对高估值的背景，并需要坚持再平衡的投资纪律来巩固收益，管理波动。

在王峰看来，相较于2025年的单边表现，2026年市场逻辑将从估值提升向盈利兑现转变，全球大类资产也或将进入“后波动时代”，宏观经济周期差异、地缘政治博弈加剧、科技创新迭代加速等多个因素，在年内都会有更明显的演绎。因此，建议在投资组合中用固收、红利等低波资产作为压舱石，同时借助多因子模型来布局中高波资产，不同波动率资产可以矩阵式布局，也可以直接对冲降波，让组合风险收益特征达到目标区间。

建议二：宽基类产品打底，核心是拿得住

指数基金因低成本、高透明和分散风险等特点，已成为备受投资者青睐的核心配置工具。2026年指数投资将依然是投资者的热门选择。对于大部分普通投资者来说，挑选指数基金重点是优选费率低、流动性强和头部基金公司的产品。更“有心”的投资者会重视产品的历史最大回撤，并根据自身风险偏好进行配置。

然而，在国金证券研究所副所长、金融产品研究部总经理张剑辉看来，即便在指数基金投资中，核心也需要拿得住。“ETF的低交易成本和高流动性，反而可能放大投资者的非理性行为。”张剑辉说。

“大部分普通投资者把ETF当做交易工具、频繁操作，在行业主题类ETF上尤为明显，而放弃了合理的投资规划与持有期限意识。”张剑辉说。

他认为，很多投资者买入前未想清楚“为什么买”“拿多久”等问题，过度追逐“热门”或“高锐度”产品，反而波动率相对略低但持有期普遍较长的宽基产品更容易给投资者带来更好的投资体验。

在做指数组合配置时，张剑辉建议，一定要拉长投资周期，用至少3–6个月的眼光去选择和持有。建议将宽基类产品作为底仓，在组合中的占比可以占到50%甚至更高。

“接受朴素但有效的策略，宽基类产品‘不漂亮’，但能让更多人真正赚到钱。改善投资行为（如减少对行业主题基金的频繁交易）比挖掘‘牛基’更能提升最终收益。”张剑辉说。

建议三：多元配置是基础，但执行中必须坚持估值约束与操作纪律

兴业证券基金投顾业务负责人郑可栋认为，多元资产配置是应对不确定性的基石，但科学的资产配置绝非简单的“买入并持有”，其有效性高度依赖于对“估值”的判断和严格执行的“纪律”。

“当资产价格普遍处于高位时，估值是我们做出任何配置决策的第一道过滤器。”郑可栋表示，“事实上，我们在今年一月中旬市场情绪高涨、部分资产价格已明显偏离基本面时，就已多次提醒投资者关注潜在回调风险。即便再看好某个方向，如果其价格已显著偏离历史均值且隐含的预期过高，我们都会非常谨慎。配置必须讲估值，否则就成了在沙地上建高楼。”

对于底仓配置，郑可栋赞同长期持有的必要性，但同时指出“长期持有”不等于“僵化持有”。“我们建议客户用宽基指数等工具构建核心底仓，但同样要动态评估其估值水平。特别是在市场热度快速上升、情绪趋于非理性时，越是需要冷静的专业能力进行赋能。”

郑可栋认为，2026年的资产配置，“多元配置是船，估值是罗盘，纪律则是确保船不偏离航线的舵”。在资产价格高企、波动加剧的环境下，将三者紧密结合，比以往任何时候都更为重要。

建议四：可布局“A股、海外、商品”三大板块

华宝证券时光旅行者策略的负责人介绍，当时设计策略的初衷就是希望打造一个能让普通投资者“拿得住”的组合，即在控制最大回撤和波动率的前提下，争取稳健收益。因此，团队最终敲定了三大配置板块，一是A股市场，二是海外权益（QDII），三是商品资产。

他建议投资者也可参考这三大板块进行多元资产配置。他介绍，2023年刚建立组合时，华宝证券基于对国内将走向低利率时代的宏观环境判断，确定以红利策略为核心进行动态调整。2024年924行情之前，时光旅行者主要配置红利低波指数基金，其防御性强、波动率低的特点契合经济降速与低利率环境。

2025年之后，该组合结合市场行情将部分红利低波指数基金切换为红利质量指数基金，此类基金不仅有分红，还看企业盈利能力和成长性，行业分布包含约20%计算机、电子等科技板块，是市场上最像科创50的红利指数基金。此外，考虑到港股股息率更高，叠加若美联储降息，港股受益更为直接等因素，也将部分红利低波指数切换为港股红利指数基金。

海外权益部分则是以美股指数基金（如标普500、纳斯达克100）为主”，这部分考虑到QDII额度紧张，场外QDII基金限购严重，因此买入后极少调仓。

商品资产则是长期配置黄金，动态切换为其他商品。将黄金作为长期核心配置，也是由于其逻辑最过硬，本质是货币信用对冲工具，在不确定环境中具备避险和保值功能。但在黄金大涨到历史高位时，也及时调仓，切换到其他商品如有色金属、能源化工等指数基金中去。

不过，面对当前资产价格情况，该负责人提示，“客观来说，当下各类资产的价格都已经不低，因此即使在多元资产配置的策略之下，投资组合仍可能面临较大的波动。”

他表示，今明两年最大的一个关注点是大宗商品持续上涨带来的再通胀风险，若大宗商品（铜、油等）持续大涨推升全球通胀，美联储推迟降息甚至加息，将会导致科技股承压，权益资产整体操作难度加大。因此，建议密切跟踪美国CPI等通胀数据，如果再通胀风险导致美联储转向加息周期，华宝证券也可能引导客户转向更低风险等级产品。

（财联社记者 王玉玲）