全年营收820亿、经营利润突破90亿，哀鸿遍野的餐饮市场，百胜中国是怎么挣钱的？

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

日前，拥有肯德基、必胜客和塔可钟（Taco Bell）等品牌在中国大陆地区独家运营和授权经营权的百胜中国发布了2025年四季度及全年财务报告。报告显示，2025年百胜中国总收入118亿美元（约合人民币819亿元），同比增长4%，经营利润13亿美元（约合人民币90.23亿元），同比增长11%。其中，第四季度经营利润1.87亿美元，同比增长25%。

与此同时，在门店数量、同店销售额等多个指标方面，百胜中国2025年也实现了不错的增长。在餐饮赛道竞争白热化的背景下，百胜中国能稳健前进，根本原因在于通过品牌矩阵的差异化策略，在规模和盈利之间实现了平衡式发展。

业绩创十年新高

“我们第四季度的业绩表现为2025 年画上了圆满句号。衷心感谢团队的付出与努力，公司同店销售额连续第三个季度实现增长，同店交易量也连续第十二个季度实现增长。第四季度系统销售额进一步提升至7%，经营利润同比增长 25%。肯德基通过肯悦咖啡和KPRO肩并肩模式，解锁了新消费场景。必胜客也增强了其性价比，并通过WOW门店模式，成功拓展到此前尚未覆盖的地区，尤其是低线城市。”

CEO屈翠容女士在财报中的这段评论，基本总结了百胜中国过去一年的业绩走势和增长路径。回望2025年，从一季度的企稳、二季度的拐点，到三季度的稳健上升和四季度的爆发，百胜中国多项经营数据呈逐季改善之势，最终促成了全年业绩的强势增长。

门店数量方面，截至2025年四季度末，百胜中国门店总数达到18101家，全年净增门店1706 家，其中31%为加盟店；第四季度净增587家，创四季度新高。

全年系统销售额同比增长4%，第四季度增长7%；更能体现门店真实运营能力的同店销售额方面，全年同比增长1%，四季度增长3%。系统销售额与同店销售额3%的增速差值，主要来自全年净增1706家新店的终端销售贡献。

与系统销售额增长同频，百胜中国全年营收同比增长4%至118亿美元（约合人民币819亿元），第四季度单季收入为28亿美元，同比增长9%。不仅如此，第四季度的经营利润也实现了25%的高速增长，单季经营利润总额达到1.87亿美元，核心经营利润（剔除一次性、非经营性、非核心业务的损益后）同比增长23%，成为全年业绩亮点。

全年来看，公司经营利润达13亿美元（约合人民币90.23亿元），同比增长11%，核心经营利润同样增长11%；经营利润率达到10.9%，同比增长60个基点。

然而，主营业务表现强劲的同时，受投资业务亏损的影响，百胜中国2025年的净利润只有9.29亿美元（约合人民币64.47亿元），同比增长2%，明显低于经营利润11%的增速。

9%的缺口主要来源于非经常性损益的变动。财报显示，百胜中国2025年投资亏损2400万美元（约合人民币1.67亿元），而上年同期是收益4000美元；同期，公司的利息收入净额也从上年同期的1.92亿美元下滑至9200万美元。两项经常性损益的变动，拖累了最终盈利增长。其中，投资亏损主要来源于美团股价的波动，百胜持有美团股票，后者价格在2025年出现大幅回调，尤其是第二至三季度外卖大战期间。

值得一提的是，百胜中国2025年的营收和核心经营利润率均创下自2016年分拆上市以来的新高，如果剔除2021年14.46亿美元经营利润中的6.18亿美元非现金一次性收益，2025年的核心经营利润同样创下近10年来历史新高。

涨跌之间的平衡

对于经营利润的大幅提升，百胜中国在财报中表示：得益于有利的原材料价格、营运精简和自动化等因素的影响，带来食品及包装物、物业租金及其他经营开支占比的改善。

成本端的改善尽管被部分高性价比产品、以及因外卖销售占比提升而增加的成本有所抵销，但百胜中国通过对两大核心品牌肯德基和必胜客分别采取涨价和降价两种不同策略，且两种策略在过去一年均奏效明显，最终助力百胜中国实现规模与利润的平衡式增长。

其中，肯德基作为百胜中国的第一大核心品牌，截至2025年末，其门店总数达12997家，其中加盟店占比15%。2025年全年，其净新增门店1349家，其中加盟店净新增504家，占比37%；系统销售额增长5%，同店销售额增长1%。

第四季度，肯德基系统销售额同比增长8%；同店销售额同比增长3%，其中，同店交易量同比增长3%，客单价与上一年同期持平，这是由于小额订单的增长被外卖占比的增加所抵销，而外卖订单客单价更高。截至2025年第四季度，肯德基的外卖销售占比已经从2024年同期的42%增长到了53%。

事实上，除了外卖销售占比提升的影响，肯德基在小额订单大幅增长的情况下能稳住客单价，还有一个重要原因就是涨价。2024年12月24日，肯德基启动调价策略，部分菜单项目平均涨幅为2%，具体价格调整范围在0.5元至2元之间。

如今，随着外卖收入占比已超半壁江山，在骑手成本增加的压力之下，肯德基于近日再次启动涨价策略，对部分外送产品的价格进行了调整，平均调整金额为0.8元。“它只影响外卖菜单，对堂食和外带没有改变。我们也没有对像‘疯狂星期四’这样的招牌活动做任何改变。”百胜中国管理层在2025年第四季度暨全年业绩发布会上表示。

会上，百胜中国CEO屈翠容称，预计外送业务在2026年会将持续增长。同时，她也表示，外卖不是成本负担而是增长杠杆，只要做好产品组合、定价策略、运营效率三方面的优化和平衡，公司可以实现外卖占比提升与利润率改善的双赢。其中，她尤其强调，“定价策略对我们的成功至关重要。”

当然，定价策略不仅仅只是涨价。在肯德基一年涨价两次的情况下，必胜客却一直在降价。

2025年第四季度，必胜客系统销售额同比增长6%；同店销售额同比增长1%，其中同店交易量同比增长13%，连续第十二个季度实现增长，客单价同比下降11%。“这符合我们的大众市场策略，主要因为我们提供了更具性价比的产品。”百胜中国在财报中表示。

2025年，必胜客在全国范围内推出了全新菜单，全线产品均有不同程度的降价，降幅最高的达到51%。与此同时，主打份量更小、单价更低的必胜客WOW店也在持续向低线城市渗透。截至2025年末，必胜客门店总数4168家，其中加盟店占8%；2025年净新增门店444家，其中加盟店净新增139家。

除了产品降价、小份量订单增加带来的客单价持续下滑，必胜客外卖收入占比也在大幅提升，2025年四季度的外卖销售占比也从2024年同期的42%增长到了54%。

尽管如此，受益于同店交易量的强劲增长，以及运营精简、自动化和有利的原材料价格等因素，必胜客四季度经营利润同比增长52%至2000万美元，创四季度新高；经营利润率同比增长110个基点至3.7%，餐厅利润率同比增长60个基点至9.9%。

事实上，以价换量的策略贯穿必胜客2025年全年。这一年，其系统销售额同比增长4%；同店销售额同比增长1%，其中同店交易量增长13%，这意味着客单价下滑12%；经营利润同比增长19%至1.83亿美元；餐厅利润率为12.8%，同比增长80个基点；经营利润率同比增长110个基点至7.9%，创下公司 2016 年上市来的最高纪录。

综上，不难看出，肯德基涨价策略和必胜客降价策略的成功施行，助力百胜中国在规模和盈利之间实现了平衡式发展。

结语

当然，平衡式发展的达成，也不光是靠两大核心品牌的定价策略。新业态、新店型、新产品的持续开拓，也促使百胜中国的业务布局更加完善。

正如CEO屈翠容所言，肯德基通过肯悦咖啡和KPRO轻食肩并肩模式，解锁了新消费场景的同时，还提升了客单价与平效。2025年，肯悦咖啡从约700家扩张至2200 家；KPRO轻食全年净增超200家。必胜客则通过WOW24新店型和双子星模式，持续向下沉市场发力。

消费场景的延伸还带来了更高频的上新节奏，2025年，包括肯德基、必胜客、肯悦、KPRO 等在内的百胜中国全品牌，共计推出600款新品。其中，肯德基每个季度会推出一到两款核心大单品，有力地拉动了门店交易量和交易额的增长。

无论是价格、产品组合还是店型的调整，事实上都是百胜中国对消费行为变迁所做出的调整。在调整中谋增长，或许这也是百胜中国带给所有餐饮企业的一个启发或思考。

对已经到来的2026年，百胜中国在财报中提到几个核心目标，首先是门店总数超2万家；肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的占比均达到40%-50%；资本支出维持在6亿-7亿美元之间；向股东回馈15亿美元。更长远的目标则是“五年再造一个百胜”，未来5年门店突破3万家，覆盖4500个县市。