“药王”大变局

文 | 氨基观察

365.07亿美元。

随着礼来公布2025年财报，替尔泊肽以这一惊人销售额，正式加冕为新一代全球药王。

不得不再次感慨GLP-1的吸金实力。曾经的热门选手司美格鲁肽（361亿美元）也仅以4亿美元之差，与药王失之交臂。而随着药王竞争的空前白热化，曾经的“王者”修美乐曾蝉联十年，而K药仅在位两年便黯然退场。

这场药王更迭的背后，还隐含着不同赛道迥异的命运。替尔泊肽开启了GLP-1代谢领域的新时代；而在肿瘤领域，K药虽失全球王座，但其在肿瘤药中的王者地位依然稳固，未来3年有望冲击350亿美元峰值。相比之下，自免药王之争则更为跌宕。

赛诺菲的Dupixent在2024年接替修美乐成为新自免药王，2025年约182亿美元继续蝉联。但艾伯维的IL-23抗体Skyrizi正以175.62亿美元、近50%的增速紧追不舍。按此趋势，Skyrizi极可能在2026年实现反超，这意味着Dupixent将成为史上第一个“短命”的自免药王。

这场持续的药王之争，不仅不断推高着爆款药物销售额的天花板——从曾经的200亿美元、300亿美元，一路奔向400亿美元的新高度。但与此同时，王座的更迭频率也在加快。一款爆款药物从崛起到登顶，再到被挑战的时间窗口正被急剧压缩。

当药物放量的曲线越来越陡峭，后来者的追赶速度越来越快，医药行业的“王座游戏”已进入全新阶段，医药创新也随之来到了一个“加速时代”。

GLP-1时代正式加冕

药王的每一次更迭，都标志着一个治疗时代的开启。2025年，这个时代属于GLP-1，更具体地说，属于礼来的替尔泊肽。

根据礼来财报，替尔泊肽在2025年狂揽365.07亿美元，其中降糖版Mounjaro贡献229.65亿美元，减肥版Zepbound贡献135.42亿美元。其第四季度表现尤为炸裂，Mounjaro单季营收74亿美元，同比增长110%，远超此前66亿美元的预期；Zepbound同样超出预期，营收达43亿美元，同比增长123%。

基于替尔泊肽的强劲增长，礼来为2026年给出了800亿至830亿美元的全年营收指引，尽管增速相比2025年的41%有所放缓，但依然是一条颇为陡峭的增长曲线。这也预示着，替尔泊肽已提前预定了2026年全球药王的宝座。

替尔泊肽的登顶，标志着以减重和代谢疾病为代表的医疗需求，完成了从潜力市场到商业顶流的蜕变。它不仅仅是一款药物，更是一个现象，彻底重塑了公众对健康管理的认知和医药市场的格局。

而刚刚失去王冠的K药，其故事则揭示了另一面。2025年，K药销售额首次冲破300亿美元大关，达到316.8亿美元，同比增长7%，贡献了默沙东近半的营收。

从2023年以250亿美元取代统治长达12年的修美乐，到如今站上300亿高点，K药达到了前所未有的巅峰。

然而，巅峰也往往意味着增长曲线即将平缓。面对市场最关心的专利悬崖问题，默沙东在电话会议中透露了关键信息：K药的知识产权由多项专利组成，其中核心化合物专利将于2028年12月到期，但另外两项方法专利的保护期可能延长至2029年5月或11月。

言下之意，K药的市场独占期可能比此前预期的略长一些。并且，默沙东预计，其皮下注射制剂在2028年的渗透率或达30%-40%，整个K药产品家族有望冲击350亿美元的销售峰值。

尽管丢掉了全球总冠军，但是在肿瘤这个细分王国里，未来几年K药的王位依然稳固。

肿瘤向左，自免向右

相比肿瘤药王，自免领域的新老药王交替故事则更为跌宕，充满了不确定性与急速的攻防转换。

现任自免药王Dupixent，作为全球首个靶向IL-4Rα的生物制剂，Dupixent在特应性皮炎、哮喘等Th2型炎症疾病中建立了统治地位，2024年销售额高达141.79亿美元，助力赛诺菲登顶全球自免领域；2025年以182亿美元再次蝉联。

但值得注意的是，艾伯维的Skyrizi以175.62亿美元紧追不舍，且保持49.9%的增速。按此增速，Skyrizi明年就有望超越Dupixent成为新的自免药王。也就是说，Dupixent有可能成为史上第一个“短命”的自免药王。

前有Skyrizi的猛烈追击，后有专利悬崖与后继管线的焦虑，Dupixent的王座可谓风雨飘摇。相比之下，艾伯维的“免疫双子星”——Skyrizi和Rinvoq，正在上演一场教科书式的接班。

2025年，Skyrizi、Rinvoq两者合并销售额258.66亿美元，已超越修美乐历史巅峰时期的销售额。并且，Skyrizi的放量速度堪称恐怖。修美乐用了10年才解锁100亿美元销售额，而Skyrizi只用了不到6年；从100亿到200亿美元，修美乐又用了10年，而Skyrizi大概率仅需2年。这种效率的跃迁，是临床开发与商业化能力全面进化的结果。

按照艾伯维CEO预计，这两款药物将成为2026年的核心增长驱动力，合计年收入有望突破310亿美元。这意味着，艾伯维不仅成功填平了修美乐专利到期留下的200亿美元巨坑，更将其免疫业务的天花板抬升到了新的高度。

这也提醒我们，自免领域的竞争，已从单一产品的对决，升级为整个管线梯队、创新节奏和商业化耐力的综合比拼。

加速时代与残酷窗口

大药企们最新的财报，共同印证了医药行业最残酷也最迷人的铁律：没有永恒的药王，只有永恒的创新。无论是K药还是Dupixent的境遇，都在提醒着所有参与者创新的紧迫性。

相比药王销售额数字更值得关注的，是这场交接背后揭示的深层趋势：超级重磅炸弹的放量曲线正变得越来越陡峭。这不仅体现在自免领域，GLP-1药物更甚。

前文提及，Skyrizi只用6年突破100亿美元，2年突破200亿美元大关。这相比修美乐已经是一个量级的提升，替尔泊肽则将这种速度推向了极致：达到100亿美元用了不到3年，而突破300亿美元大关，仅用了1年。

而K药从2019年突破100亿美元，到2025年突破300亿美元，用了6年时间。GLP-1赛道惊人的“吸金”速度，令其他领域望尘莫及。

这种“效率跃迁”的背后，是生物技术从靶点发现、分子设计、临床开发到商业化拓展的全链条进化，也是对疾病谱更深理解的进化。基于更精准的患者分层、更高效的临床试验设计、更强大的市场教育能力，超级重磅炸弹得以以前所未有的速度占领市场。

然而，另一个事实同样残酷：后来者的窗口期正在被急剧压缩。当市场领跑者以“两年翻倍”的速度狂奔时，留给追赶者实现差异化和市场渗透的窗口期就会相应压缩。

这种加速，对所有的行业参与者提出了更高的战略要求：是选择快速跟随开发同代药物，还是冒险进行差异化的迭代开发，或是押注于下一代颠覆性技术？

/ 04 /总结

药王的故事不会结束。自免领域的王位争夺战，最终是Skyrizi顺利登基，还是Dupixent继续卫冕？替尔泊肽的王座又能坐多久？

可以确定的是，当创新的齿轮越转越快，没有谁可以高枕无忧。

对于巨头来说，需要像艾伯维一样，在核心产品如日中天时，就培育能接班的产品矩阵；对于biotech来说，则必须在立项之初就拥有绝对的临床差异化优势，要么疗效更优，要么安全性更好，要么给药方式更便捷，并且还要跑得足够快。

因为药王的大变局，本质上是医药创新进入“加速时代”的缩影。在这个时代，最大的风险不是失败，而是不够快。