“固收+”面临挑战！券商资管推动策略迭代，哪些会是解题思路？

在居民资产配置持续向金融资产转移的大背景下，兼具稳健与进攻性的“固收+”产品，仍是券商资管今年布局的重点业务。

多家券商资管近期在接受券商中国记者采访时表示，当前“固收+”产品面临债券底仓收益下降、权益增强难度上升的双重压力，相关策略正经历深层次转型。面对挑战，多家机构正从多资产、运用量化工具、风控等维度推进“固收+”产品的迭代升级。

展望今年的股债市场，机构普遍认为，今年债券表现有望较去年改善，预计收益率水平维持震荡；权益市场则有望在震荡中走强。

股债波动加剧，“固收+”模式面临挑战

券商中国记者采访发现，在债券收益率处于历史低位、股市呈现结构性行情的市场环境中，“固收+”策略的传统运作模式遭遇挑战。多家机构指出，债券作为“安全垫”的功能正在减弱，而权益部分的增强也因市场分化加剧而难度上升。

对于“固收+”产品而言，一方面，当前债券底仓波动加大，票息保护减弱。国金资管相关负责人告诉券商中国记者，当前债市收益率已进入历史低位区间，传统票息收益贡献下降，2026年债市预计继续保持宽幅震荡，底层债券资产的波动可能直接冲击组合稳定性。中泰资管固收公募投资部总经理程冰也认为，债市波动加大，尤其是长端利率波动加剧，若风险预算不足，容易导致组合整体风险失控。

另一方面，随着上证指数近期突破4000点，结构分化加剧，权益增强部分难度提升。国信资管相关负责人告诉记者，当前权益市场结构性分化加剧，传统“固收+权益”策略的择时和选股难度增加，容易陷入“追高杀跌”或“踏空行情”的困境。光证资管也提到，当前权益资产机会更多呈现轮动特征，对行业研判与个股选择提出了更高要求。

第一创业资管相关负责人表示，在当前市场环境下，“固收+”策略正经历深层次转型压力。一方面，利率下行周期延续，使得传统依赖票息收益的运作模式难以为继；另一方面，债市波动加剧抬升了底仓风险，而股市结构性分化又显著增加了权益增强端的选股难度，导致整体策略收益确定性下降、波动放大，对管理人的多资产配置能力提出更高要求。

“‘固收+’面临的挑战是多方面的，由于资产轮动增快，需要提升多资产组合能力。”程冰告诉记者，基础资产债券部分的波动加大，另外从资产的性价比而言，股市上涨推动了机会成本上升，资金会向权益、量化等高收益品种扩散，“固收+”传统配置的低波权益部分可能面临下跌，需要做组合调整。

多维度推进“固收+”产品迭代

券商中国记者采访发现，面对挑战，券商资管正在从多资产、运用量化工具、风控等多个维度推进“固收+”产品的迭代升级。

一是拓展资产边界，降低组合相关性。例如，第一创业资管告诉记者，该公司正推动多元资产投资升级，突破传统股债二元框架，纳入低相关性另类资产，提升组合抗周期韧性。国信资管也认为，“多资产多策略”配置是平衡收益与风险的有效路径，“固收+”策略必须突破传统单一框架，转向更丰富的资产类别和策略工具，可通过加入商品、衍生品等资产，分散单一市场风险。

二是强化量化与系统化投资能力。多家机构正通过量化工具与系统化框架来提升投资纪律性与稳定性。例如，第一创业资管运用数据驱动方法挖掘资产组合与增强信号，避免对单一市场机会的过度依赖；国信资管建议通过定量分析构建长期有效的策略内核，减少主观干预；光证资管则提出可借助量化工具辅助仓位管理与标的选择。

三是风控前置，严守回撤与产品定位。风险控制被普遍视为“固收+”产品的生命线。国金资管将严控回撤作为提升客户持有体验的核心；财通资管也提到，该公司通过精细化的久期管理与风险预算匹配来控制仓位与集中度风险；第一创业资管则建立了以回撤为导向的产品管理机制，坚决防范风格漂移。

机构预计今年债市维持震荡，股市震荡走强

随着股市与债市的投资难度加大，如何从中挖掘结构性机会？受访机构普遍认为，2026年债券表现有望较去年改善，预计收益率水平维持震荡；权益市场则有望在震荡中走强。

“今年债券投资，尤其是资管类账户债券投资机会将大于2025年。债券市场在2025年收益率抬升后，可能呈现短端票息更高、长端波动加大的格局，曲线可能进一步陡峭化。”程冰告诉记者。

程冰认为，债券市场配置价值主要体现在三个维度：一是在资金利率保持低位，资金宽松的环境下，短端债券确定性高，波动幅度较窄，可获取票息和息差交易的收益；二是长端和超长端波幅加大，交易价值变大，把握好阶段机会将获取可观的交易价差收入，当然，这类交易对大资金而言价值不大；三是利率衍生工具运用的好时机，无论市场涨跌，在波动加大的环境下，利率衍生工具均能提供套保和套利的机会。

财通资管相关负责人认为，2026年市场对权益和大宗预期较强，叠加“十五五”开年财政可能提前发力，2026年一季度债市长端或承压。预计债市利率或偏震荡运行，利率上行及下行空间均较为有限，可关注调整后的波段交易机会。

上述人士还表示，信用债方面，在化债政策制约供给、资金面维持平衡宽松、利率债收益率低位震荡的背景下，资产荒行情延续，信用债的票息价值凸显。可转债方面，正股在经历了贸易摩擦升级的“压力测试”后，或逐步呈现出常态化的韧性，而转债估值在供需支撑下持续抬升有望成为全年主要趋势。

国信资管则认为，债市风险在2025年已经充分释放。2026年债券市场仍面临一些逆风，但整体表现有望较2025年边际改善。预计收益率水平偏向宽幅震荡，趋势上行和下行的条件均不具备。

光证资管预计，2026年债券市场仍将处于“上有顶、下有底”的震荡格局，尚没有形成较为清晰的交易主线，债市重新面临赔率不足矛盾，策略上信用债相对仍具备配置价值。

在权益市场方面，机构认为不乏结构性机会，A股有望在宽松环境中震荡走强。

第一创业资管看好科技成长、顺周期与前沿主题三大方向，包括AI（人工智能）产业链、有色、锂电、商业航天等。国金资管认为，市场或维持“大盘为主、先成长后价值”的节奏，大盘/红利风格或与具备业绩支撑的成长赛道共振，建议关注AI、机器人、顺周期与资源、金融与红利等板块的机会。

国泰海通资管权益投研团队则认为，A股有望在宽松环境中震荡走强，呈现结构性机会。2026年上半年建议重点布局“5+X”行业，分别是光伏、券商、半导体、消费电子、基础化工，以及作为“X”选项的恒生科技指数。

责编：杨喻程

排版：汪云鹏

校对：刘星莹

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