“锐锢商城”母公司赴港IPO：盈利难题未解、频现劳资纠纷

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

近日，上海鑫谊麟禾科技股份有限公司（下称“鑫谊麟禾”）向港交所递交申请，拟主板上市，华泰国际为其独家保荐人。

资料显示，鑫谊麟禾成立于2013年9月，是一家宣称结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团，主营业务聚焦于为中国及海外客户提供MRO产品供应服务，依托端到端的专有数字基础设施及全国性的仓储、配送网络，连接上游供应商与下游客户，试图提升MRO供应链的交易及流通效率。

公司业务主要分为两大板块，即数字平台业务与制造业务。其中，数字平台业务以2015年上线的自营平台“锐锢商城”为核心，搭配移动小程序矩阵，为工业买家提供一站式在线采购服务，收入主要来源于产品销售、佣金及其他相关服务费；制造业务则并非有机增长而来，而是通过2023年至2024年的两起战略收购逐步搭建——2023年公司以约1.01亿元代价收购上海和宗82%股权，2024年以3亿元代价收购浙江明磊部分股权并实现控制，制造业务主要以OEM/ODM模式服务海外品牌客户。

鑫谊麟禾创始人高玚，现年42岁，担任执行董事、董事会主席及总经理，自2013年创立集团以来，一直负责公司整体战略规划、业务方向及管理工作。高玚毕业于澳洲莫纳士大学商务会计专业，拥有学士学位，在创立鑫谊麟禾之前，曾于2010年6月至2013年9月担任上海财维键鑫贸易有限公司总经理，长期关注中国MRO工业供应链领域的数字化发展趋势。

IPO前高玚直接及间接持有并控制公司28.78%的股份，同时通过投票权委托安排可行使林榕桢1.22%的股份，合计控制约30%的投票权，为公司单一最大股东，对公司决策拥有绝对影响力，而公司其他股东还包括源码资本、钟鼎资本、鼎晖投资等知名投资方。

招股书显示，鑫谊麟禾近三年营收规模实现爆发式增长，2025 年前九月营收 11.24 亿元已超 2024 年全年的 8.77 亿元，较 2023 年的 5.05 亿元增幅达 166.4%。

然而，高增长背后是持久的盈利难题。公司2023年、2024年及2025年前9个月净亏损分别为6.53亿元、7.74亿元和4.89亿元，累计近19亿元。

2025年前9个月亏损较上年同期扩大9.5%。公司解释称，这是因为处于早期扩张期，为拓宽产品线和加强品牌推广，销售及营销费用居高不下，导致成本难以覆盖收入。

与此同时，公司经营活动现金流量净额持续为负，2023年至2025年前九月分别为-2.47亿元、-0.9亿元及-2.07亿元，近两年九个月主营业务持续净流出现金5.44亿元，资金消耗压力巨大。

不仅如此，鑫谊麟禾整体毛利率呈现“先升后降”的不稳定态势，2023年毛利率为20.0%，2024年提升至23.7%，但2025年前九月下滑至19.5%，毛利率的大幅波动主要受业务结构影响——2025年前九月制造业务收入占比达75.6%，成为主要增长引擎，但OEM/ODM模式下的制造业务议价能力较弱，难以支撑稳定的毛利率水平。

除了经营层面的风险，鑫谊麟禾的合规与公司治理问题也成为市场关注焦点。天眼查数据显示，截至 2026 年 1 月，公司涉及多起司法案件，其中劳动合同纠纷占比较高，反映出公司在员工权益保障、市场竞争合规方面存在短板。

招股书也坦陈，部分中国附属公司未足额缴纳社保及住房公积金，在报告期内，鑫谊麟禾分别针对2023年、2024年和2025年前九个月的社保公积金差额，计提拨备60万元、330万元和260万元。

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