美团7.17亿美元收购叮咚买菜，行业格局将如何变化？

放下较量，并肩同航！2017年叮咚买菜，在上海入局生鲜电商赛道，凭借“29 分钟极速送达”和“活鱼活虾送到家”的模式在行业厮杀中率先突围，并在2020年大感冒时，抓住机会成为民生保供主力军，并且凭借超高的业绩增长倍数，于2021年在纽交所成功登陆，但此时依靠烧钱模式崛起的叮咚，在2019-2022年间，净亏损分别录得18.7亿元、31.8亿元、64.3亿元和8.07亿元。

但如今的财报数据显示，而最新的2025年第三季度业绩更是显示，叮咚买菜已经实现收入66.6亿元，GMV（商品交易总额）72.7亿元，已连续十二个季度实现Non-GAAP标准下的盈利，连续七个季度实现GAAP标准下的盈利，GMV和营收均创历史季度最高！

更重要的是“叮咚买菜”和“每日优鲜”两家前置仓模式的生鲜电商曾不被人看好，盒马前CEO侯毅曾公开表示前置仓模式并不成立，只是做给VC看的模式。

而随着每日优鲜在烧了140亿元后在2022年倒闭，三年烧了115亿依然深陷亏损泥潭的叮咚买菜曾让市场对于前置仓模式一度判了死刑。

但在总结了前期过渡追求规模化的问题后，2022年四季度开始，叮咚买菜居然起死回生，前置仓模式甚至摇身一变，成为了商务部鼓励发展的电商模式，传统零售行业也逐步意识到了前置仓的价值，包括山姆，永辉等大型商场均开始了效仿。

随后的2023年开始，市场传出叮咚可能会被巨头收购的传问，待价而沽这些年，谈了多次“对象”后，终于有人愿意“下聘”结婚了，恭喜“叮咚”，再也不用回想“2019-2022”的生存焦虑，也不用担心来自三大巨头本地生活的市场挤压！

根据美团的公告，公司拟以7.17亿美元收购生鲜电商企业叮咚全部已发行股份，交易完成后叮咚买菜将成为美团间接全资附属公司。根据协议，转让方可从目标集团提取不超过2.8亿美元的资金，但需确保目标集团净现金不低于1.5亿美元，基于估值日期为2026年1月31日的市场法评估，叮咚买菜（目标集团）股东全部权益的公允价值为10.06亿美元。接下来我们简单聊聊这个市场和这次收购！

一、生鲜即时零售市场竞争格局与规模现状

当前，生鲜即时零售赛道已告别“烧钱换规模”的野蛮生长，进入巨头主导、精算提效的寡头竞争阶段，前置仓模式，已经成为核心竞争阵地，其中叮咚买菜、美团小象超市与朴朴超市形成三足鼎立之势，后面PDD、阿里系、京东系通过超市和买菜板块不断渗透！

从市场规模来看，2025年，整个行业保持稳健增长，其中小象超市紧紧农产品销售额预计就超200亿元，其2024年GMV已经接近300亿元，2025年至少约有100亿增长，2026年会更快依托美团生态优势实现快速扩张！

而截至2025年5月，三者去重用户总量分别为3431万（叮咚）、1210万（小象）、1706万（朴朴），小象以59.8%的增速领跑，但用户基数仍落后于叮咚，不过对叮咚冲击最大的也是小象，其用户增速同比下滑9%，但核心用户黏性还比较稳定，很遗憾的是我是从叮咚会员转小象会员的，因为会少一个APP！

而从市场竞争结构看，叮咚买菜聚焦品质家庭用户，以鲜活水产和高端食材为特色，客单价高于行业均值20%，在长三角地区优势毕竟明显，而小象超市操作和运营逻辑高度近似叮咚，但其优势更强，能依托美团外卖骑手网络快速送达用户，并且其用户以年轻群体为主，跨界订单占比达35%，但在华东核心市场（尤其是上海）始终受制于叮咚。

至于朴朴超市，则主要深耕南方区域，以高密度前置仓实现极致时效，聚焦社区便民场景，主战场原理美团和叮咚。此外，盒马重启前置仓业务、京东七鲜加速拓仓，也进一步加剧了市场竞争，巨头整合成为行业必然趋势。

二、叮咚买菜的现状

虽然，叮咚买菜已度过最艰难的亏损期，业务基本面趋于稳健。截至2025年三季度，其已连续七个季度实现GAAP标准下盈利，连续十二个季度实现Non-GAAP标准下盈利，当期净利润0.8亿元，月购买用户数超700万，上海单日仓均单量接近1700单，依托产地直采模式积累了较高的用户复购率，在长三角区域GMV同比增速显著。

但盈利背后，叮咚买菜的发展困境依然突出。首先就是盈利能力薄弱，2025年三季度Non-GAAP净利润率仅约1.5%，受生鲜行业高成本、低毛利特性制约，前置仓模式带来的高固定成本难以突破，当期履约费用达14.306亿元，占总收入的21.5%。

其次，在巨头市场内，其再度扩张市场的战略受阻，此前已经为控制成本退出成都、重庆等城市，区域布局集中于长三角，导致下沉市场拓展缓慢，用户增长陷入瓶颈。而2025年开始，美团、盒马、京东等持续加大生鲜领域投入，叮咚买菜独立发展难以抵御这种级别的资金与资源压力，生存空间不断收缩。

而在过往，叮咚买菜的被收购传闻早已屡见不鲜，最受关注的是与京东的收购传闻，市场曾普遍认为，京东的仓配物流体系与叮咚买菜的前置仓网络可形成协同，助力京东强化即时零售布局，双方也曾开展相关谈判，但最终未能达成一致。

三、美团高额收购的核心原因与协同效应

话说，此次7.17亿美元收购价格是真的低，截至2026年2月5日叮咚买菜美股盘前市值为6.94亿美元，收购溢价率仅约3.3%，属于小幅溢价。

美团选择收购叮咚的原因是小象超市虽增速迅猛，但在华东核心市场始终难以突破叮咚买菜的壁垒，而叮咚在长三角拥有1000多个前置仓，可帮助美团瞬间锁定该区域市场，避免叮咚落入京东、抖音等竞争对手之手，巩固战略腹地。而且，由于叮咚是盈利的企业，其已跑通单店盈利模型，并拥有成熟的供应链、用户基础与运营团队，美团收购后可跳过漫长的培育期，无需重复投入资金建设前置仓与打磨生鲜供应链。

收购完成后，美团的600万骑手的履约配送网络与规模化采购能力，配上叮咚擅长的生鲜深加工、产地直采与自有品牌运营，双方结合可实现用户合并、“外卖和生鲜”顺路配送，大幅压缩履约成本，同时丰富商品品类，提升商品力。

更关键的是市场份额会大幅提升，合并后美团前置仓总数逼近两千，远超盒马，成为自营前置仓行业第一，并且在华东市场份额将达80%，全国市场份额超50%，进一步巩固即时零售龙头地位。