比白酒赚钱，260亿西南啤酒龙头利润预增，获机构“强推”！

与白酒行业业绩低迷不同的是，啤酒企业却表现较好。

2月4日，重庆啤酒股份有限公司（证券代码：600132）发布2025年度业绩快报公告，公告显示，期内实现营业总收入147.22亿元，较上年同期的146.45亿元增长0.53%；营业利润32.06亿元，同比增长0.66%；利润总额32.42亿元，同比增幅达11.03%。归属于上市公司股东的净利润12.31亿元，较上年同期的11.15亿元增长10.43%。

值得关注的是，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.88亿元，较上年同期的12.22亿元下降2.78%。公司加权平均净资产收益率达到81.68%，较上年同期的60.17%上升21.51个百分点。

财务状况方面，截至报告期末，公司总资产为106.91亿元，较期初的109.68亿元减少2.53%；归属于上市公司股东的所有者权益13.77亿元，较期初增长16.18%；公司股本保持稳定，仍为4.84亿元；归属于上市公司股东的每股净资产升至2.85元，同比增长16.18%。

对于经营业绩变动原因，公告指出，2025年公司在“嘉速扬帆”战略指引下，积极应对外部环境变化。公司持续推进产品结构优化，加速新品布局，积极拓展非现饮渠道，不断深耕“大城市”计划。多项举措之下，公司全年销量同比增长0.68%，优于行业表现，带动营业总收入稳健增长。同时，大宗原材料成本下降以及供应网络优化项目落地，为公司带来成本节约，推动毛利率提升。此外，公司为巩固和拓展市场份额，加大市场投入力度，广告及市场营销费用较2024年有所增长。

值得关注的是，2026年1月6日，重庆啤酒发布公告称，公司与参股公司重庆嘉威啤酒有限公司就持续五年的包销合同纠纷，在二审阶段正式签署《调解协议》，诉讼程序以调解结案。这意味着这场始于2020年的纠纷，终于从司法程序回归到商业合作层面。

根据调解协议，重庆啤酒或其子公司将向嘉威一次性支付1亿元（不含税），用以结清截至2025年12月31日前全部的“量价差结算款”。款项支付完成后，双方就此前包销协议履行相关事项的所有争议将终结，后续互不索赔、互不追究责任。

协议还约定了三年过渡期的合作模式，2026-2028年期间，重庆啤酒每年固定向重庆嘉威采购14.26万千升啤酒，平均采购价4000元/千升（不含增值税），按年度结算多退少补。若嘉威全年销量不足14.26万千升，重庆啤酒须于次年3月31日前补量；若补量仍未达标，需按缺口进行阶梯现金补偿，其中≤11万千升部分按2500元/千升补偿，剩余部分按1800元/千升补偿，补偿款需在次年4月30日前付清。2028年12月31日合同到期后，包销框架自动终止，双方不再继续合作。

财务层面，此次调解对重庆啤酒2025年业绩产生了积极影响。公告显示，经与审计机构沟通，公司下属实施该包销业务的控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司，拟将以前年度基于本案一审判决计提的预计负债2.54亿元冲回。同时，基于谨慎性原则，拟计提一次性支付的量价差结算款等负债2.169亿元。上述会计处理预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元、归属于上市公司股东的净利润1907.96万元。

不过，围绕“山城”啤酒品牌的争议仍未平息。2024年，嘉威曾发布《拯救“山城”啤酒品牌的生命》一文，指控嘉士伯入主重庆啤酒后，对“山城”品牌进行系统性打压，导致该品牌年销量从百万吨锐减至9.8万吨，品牌价值也从60亿元大幅缩水，包括“山城”在内的199个本地品牌商标账面价值合计已不足1600万元。对此，嘉士伯中国回应称，重庆啤酒在重庆市场的销量中，80%来自“重庆”和“山城”两大本土品牌，国际品牌仅占20%。

值得注意的是，本次调解协议并未涉及商标归属问题。重庆啤酒方面表示，“山城”啤酒商标目前仍登记在嘉士伯重庆啤酒有限公司名下，且公司已于2025年完成新一轮续展。而嘉威则持有1999年合资合同及后续多份股东会决议作为依据，这些文件中明确有“以商标使用权出资、嘉威永久使用”的表述，并且嘉威已据此累计向重庆啤酒分红逾6亿元。

2月5日，2家机构更新重庆啤酒评级。 华创证券发布关于重庆啤酒的评级研报。华创证券给予重庆啤酒“强推”评级，目标价不超过67元。其预测重庆啤酒2025年净利润为12.31亿元。 中金公司发布关于重庆啤酒的评级研报。中金公司给予重庆啤酒“跑赢行业”评级，目标价不超过65元。其预测重庆啤酒2025年净利润为12.31亿元。

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