AMD单季狂揽100亿美元，AI真成摇钱树了？

由于市场需求饱和，PC整体市场曾经呈现出连续多年销量持续下滑的颓势，经常被称作「夕阳产业」。

不过，过去的2024、2025年，全球PC销量连续两次逆势增长。这个过程中，AI扮演着极其关键的角色，AI PC在整体销量的占比不断增加。当前的PC芯片市场，英特尔、英伟达和AMD三大巨头，仍然占据着领导地位，它们在CPU、GPU等核心领域，有着不可替代的影响力。

（图源：雷科技）

当地时间2月3日，AMD公布了2025财年第四季度的最新财报，披露了去年Q4以及2025年全年的财务数据，揭示了其近期经营状况，以及AI如何带动产品与业务增长。

营收利润双增长，但投资者为何不满意？

打开AMD财报，我们先来看几项最关键的信息。首先是营收，AMD 2025 Q4获得了102.7亿美元，同比增长34%；2025全年，AMD的营收达到了346.4亿美元，同比涨幅也是34%，这两项数据均创下AMD历史新高。

再来看利润，非会计准则下，AMD Q4净利润25.19亿美元，同比大幅增长42%；2025全年，AMD的净利润为68.31亿美元，同比增长26%。

（图源：AMD）

从营收和利润来看，AMD似乎交出了一份不错的成绩单。不过，略让人意外的是，AMD财报公布后，AMD的股价反而出现了下跌。这表明投资者对其成绩并不完全满意。

财报发布后股价下跌，在科技公司中并不罕见，核心原因在于企业交出的财务业绩，与投资者的预期不符。而市场作用形成的股价，除了反映对应企业当下的表现外，还包含了对其未来增长的预期。简而言之，在投资者看来，AMD干得还不错，但还不够。在投资者们看来，AI大潮滚滚而来，作为AI芯片的生产者，AMD理应有更加炸裂的表现。

那么，作为AMD的竞争对手，PC芯片三巨头中的另外两家——英特尔和英伟达表现如何呢？

财报数据显示，英特尔2025年的营收达到了529亿美元，比AMD高了一个数量级。然而，在关键的净利润方面，英特尔是亏损的。过去一年，英特尔亏损了3亿美元，已经比很多市场预测的要好得多。今年1月英特尔公布财报后，股价跌幅超过了17%。

当然，其实无论在服务器还是PC市场上，英特尔的份额仍然大幅领先于AMD。只是，英特尔在晶圆制造上进行了海量的投资，目前它的先进制程产量仍然有限，回报周期较长，拖累了财务数据。

（图源：英特尔）

作为GPU行业领头羊的英伟达，称得上是「全球AI龙头」，它的业绩表现非常夸张。英伟达尚未公布Q4的财报，但Q3单季度营收就超过了570亿美元，大幅增长62%，利润则超过了377亿美元，无论是营收、利润还是利润率都遥遥领先另外两个竞争对手。AMD的表现称得上不错，但在英伟达的光芒下，就显得没那么亮眼了。

闷声发大财，还是得靠AI

在财报中，AMD把自家的业务分成了三大板块：数据中心、客户端与游戏、嵌入式。其中客户端和游戏板块主要指Ryzen处理器和RDNA显卡，以及相关的PC，这也是普通消费者最熟悉的AMD产品。Q4财报显示，这一业务为AMD贡献了39.4亿美元的营收，占比接近四成。

（图源：AMD）

2025年，AMD面向消费市场发布了Radeon RX 9000系列显卡（如RX 9070XT、9060XT等），主攻中高端领域。另外，在PC处理器方面，AMD在移动端和桌面端均有更新，包括主打旗舰性能的锐龙9000X3D系列、面向AI PC的Ryzen AI Max等。在市场上，AMD的消费级芯片产品拥有一定的价格优势。

特别值得一提的是，2025年AMD围绕AI PC推出了专门的芯片。比如，锐龙AI Max+系列主打高端轻薄笔记本，除了CPU和GPU性能强劲外，还增强了AI算力，该系列芯片配备的NPU，算力达到了50TOPS以上，能为AI场景提供有力的支撑。另外，基于锐龙AI Max+芯片，AMD推出了锐龙AI Halo开发者平台，能够在本地运行2000亿的大模型，旨在通过这样的迷你PC帮助开发者加速AI开发。

（图源：AMD）

数据中心业务则在Q4给AMD带来了58.3亿美元的营收，贡献占比超过了消费级业务。AMD获得这份成绩的关键，是因为在服务器市场的AI领域取得了突破。AMD发布了Helios机架级平台、MI440X GPU等，并且与多家头部AI公司达成了合作。AMD CEO苏姿丰在业绩电话会议中称，十家全球头部AI公司中，有八家采用了AMD的芯片，而且服务器市场对芯片的需求非常旺盛。

另外，尽管受到出口限制，去年Q4，AMD专门定制的Instinct MI308芯片在中国的销售收入仍然达到了3.9亿美元，对AMD而言，这可能算是一笔意料之外的收入。

（图源：AMD）

嵌入式芯片对AMD的营收贡献较少，Q4只有9.5亿美元。具体来说，嵌入式芯片主要面向汽车、工业、航空航天等领域，算是AMD近些年新拓展的业务。相较于消费和服务器市场，嵌入式业务更能给AMD带来增量，未来有更大的潜力。

（图源：AMD）

当下，汽车智能化是大势所趋，对相关芯片的需求就持续增加。与此同时，AI技术在工厂车间、汽车车机、航空等领域不断渗透，AI芯片在此也会有用武之地。具有丰富芯片设计经验和AI技术积累的AMD，这方面具备一定优势。

AI争夺战，AMD胜算有多大？

对于2026年的营收，AMD官方表现出了信心。AMD预测，今年Q1，收入有望达到95亿到101亿美元之间。对于更远的未来，苏姿丰更是不断「画饼」。她认为，未来三至五年，数据中心业务将每年都实现60%的增长；到2027年，AMD通过AI业务获得的营收将达到数百亿美元。

不过，正如前面所说，在AI芯片领域，AMD面对着强大的对手。当下，处于风口上的AI吸引着海量的资本流入，全球AI融资金额不断创新高。而为AI提供底层算力，给AI打地基的芯片厂商，迎来了巨大的机遇。在PC芯片厂商中，英伟达无疑是最大的获利者。如今，英伟达的市值已经超过了4万亿美元，英特尔和AMD都不到它的一个零头。

目前，英伟达仍然是AI市场上绝对的领导者，它构建了从硬件到软件的完整生态，拥有成熟稳定的CUDA平台。未来很长一段时间内，市场上都很难出现与英伟达势均力敌的对手，英伟达当下恐怖的盈利能力佐证了这点。

（图源：英伟达）

而对于英特尔，小雷个人认为它未来最大的潜力，估计还是晶圆制造上。在不断增加的AI需求驱动下，台积电为代表的晶圆代工厂，先进制程产能长期处于满载状态，可以说是供不应求。虽然当下英特尔的先进制程产能还比较有限，无法像台积电三星一样开放代工，但对英特尔而言这是一道坚实的保护盾，关键时候可以为英特尔的AI芯片生产制造托底。

当下的市场上，AMD更多扮演的是英伟达挑战者的角色。英伟达搭建封闭生态，AMD则采取开放生态策略；英伟达以GPU为核心打造AI芯片，AMD则利用自己的优势采用CPU+GPU+高宽带的堆叠方案。而且，AMD在软件平台上，力求和CUDA兼容，在应用落地上侧重高性价比的训练场景。可以说，AMD把当年和英特尔竞争的策略，再次用到了对战英伟达上。

能预见的是，AMD要成为和英伟达一样的AI领头羊，很难；但AMD要在AI狂潮中获得稳定的收益，很容易。