上海
2026.02.05
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作者 |第一财经 吕倩
软件行业进入回调期，中信证券2月5日发文称，美股软件板块当下正面临惨烈抛售压力，预计美股软件板块当下痛苦状态仍可能持续一段时间。今日港股港股软件、SaaS、AI应用板块集体低开低走，普跌明显。
年初至今，伴随Anthropic Claude Cowork等系列类AI Agent产品发布，市场对美股软件板块受损的担忧进一步发酵，叠加近期市场极致的顺周期交易风格，以及微软、Service Now等企业平稳但缺乏亮点的四季报等，市场对美股软件板块的看衰迅速演化为一场非理性、踩踏式的抛售。
Anthropic发布的面向企业法务的Claude Cowork 插件，可自动化完成合同审查、NDA 分类、合规追踪、法律简报生成等核心法务工作，直接冲击法律信息服务与专业SaaS板块，二级市场情绪从“AI赋能软件”迅速转向“AI取代软件”，担忧AI从工具直接升级为替代者，淘汰中间环节SaaS产品。
Palantir Technologies（PLTR.O）是近期该轮回调主要“受害者”，即使官方在本周早些时候发布了一份高于华尔街预期的财报，股价却最终收跌11.62%。
面对该轮踩踏，多位企业高层对外否认担忧。谷歌母公司Alphabet财报电话会上，CEO桑达尔·皮查伊并不认可"AI工具可能会损害大型软件SaaS公司定价权"这一观点。他表示，当前最关键的问题是计算能力相关的限制——包括电力、土地、供应链等方面的约束，以及如何扩大产能以满足当前激增的需求、确保长期投资的合理性，同时在这一过程中提升效率、保持行业领先水平。
英伟达创始人CEO黄仁勋近日在与思科CEO对谈中表示，AI不会做工具，而是会用工具。就像人不会重新发明螺丝刀，AI 也会直接使用已经成熟的软件，通过调用接口、组合功能来完成任务。
具体迭代方式上，黄仁勋认为，未来AI需要始终在场、积累、记录。比如英伟达内部部署并不会将所有敏感对话置于云端，而是在本地建设AI系统，因为在他看来，企业最值钱的不是答案，而是问题本身，代表了企业关注的方向、遭遇的挑战与对未来的判断，这些留下记录的软件会积累成为企业的知识资产。而通过软件，企业所有动作与思考可以沉淀为可复用的流程。
虽然Anthropic等AI公司相继发布可调用的AI工具，对各场景业务流程提速升级，黄仁勋认为，软件公司需要先考虑如何实现工具可被AI调用，加上接口或开放调用能力。软件不再是重点，而会是未来AI工作流程中的入口。
何况，AI工具并未发展完善。中信证券认为，从客观理性角度来看，无论是从LLM自身的能力还是从目前落地应用场景等方面来看，市场当下的判断都明显过于乐观，且不切实际。
模型层面，来自科研、产业领域的诸多论调表明，当前LLM（大语言模型）仍停留在概率统计游戏层面，尚未触及人类认知核心，同时在幻觉、多模态对齐、推理能力等层面存在明显理论局限性；应用层面，以标普500企业为分析样本，虽然样本企业在财报中提及AI的比例每个季度都在上升，但具体应用场景仍主要集中于Coding、客服等领域，逻辑简洁、严谨、容错率高，而在一些要求严苛、逻辑链条复杂的场景中仍很难胜任。同时，近期来自Salesforce的研究也表明当前的AI Agent，相较于其出色的基准测试表现，在具体的企业应用场景中准确度仍很难让市场满意，尤其是伴随任务步骤、复杂度提升，AI Agent准确度更是快速下降。
因此整体来看，该分析认为，面对GenAI技术浪潮，软件企业短期应对最有效的方式便是激进的M&A（兼并与收购）手段，但资本市场历史上对于软件板块M&A一直持有负面看法，主要担心企业内生增速放缓，以及并购后整合风险等，同时系列的M&A会使得软件企业之间的产品重叠现象加剧，并带来竞争层面担忧进一步升温。伴随美国宏观环境的持续改善，叠加AI产品逐步落地，预计美股软件企业业绩有望逐季改善，但斜率难言理想。
微信编辑| 夏木
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