【银河轻工陈柏儒】公司点评丨恒丰纸业 ：25年业绩高增，收购锦丰持续拓展空白市场

来源：中国银河证券研究

【报告导读】

1. 全国产能布局日益完善，产能瓶颈有望突破：

2. 前瞻性布局HNB业务，新品占比持续提升。

核心观点

事件：公司发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润1.78-2.15亿元，同比+53.69%-85.63%。

全国产能布局日益完善，产能瓶颈有望突破：公司2025年拟以发行股份方式收购锦丰纸业100%股权，交易对价2.68亿元。锦丰纸业是经国家烟草专卖局批准的专门从事高级卷烟纸及卷烟配套用纸生产与销售的企业，主要产品包括卷烟纸、普通成形纸、高透成形纸等，其成都生产基地占地180亩，拥有四条生产线，改造项目完成后整体产能将达5.2万吨，业务涵盖卷烟纸、食品包装用纸及特种纸。收购完成后，一方面公司西南产能布局将更加完善，为未来布局东南亚市场奠基；另一方面产能瓶颈有望突破，行业龙头地位将进一步稳固。

前瞻性布局HNB业务，新品占比持续提升。公司前瞻性布局新型烟草用纸领域，目前研制开发的产品包括专用片基用纸、封口纸、防渗透成形纸、RRP 成形纸、螺旋空管用纸、HNB 接装纸、HNB 卷烟纸等；伴随HNB市场持续扩容，公司有望构建第二成长曲线。

在卷烟纸主业以外，公司近年亦积极加强食品用涂硅纸原纸、美耐皿贴花原纸、淋膜纸原纸、吸管纸原纸、吸管包装纸、低定量热转印纸、吸油面纸和纸线原纸等特种纸新品开发，向多元特种纸企业转型。近年来新品占比持续提升。

投资建议

公司为多元特种纸行业龙头，国内/国外/新品布局日益完善，看好HNB等新业务快速放量。

风险提示

原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动和关税政策变化的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年2月2日发布的研究报告《【银河轻工】公司点评_恒丰纸业_25年业绩高增，收购锦丰持续拓展空白市场》

分析师：陈柏儒、韩勉

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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