石药集团185亿美元合作背后

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石药集团185亿美元合作背后

王琳

1月30日早间，石药集团重磅宣布，与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，以利用石药集团专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，开发创新长效多肽药物。

通过合作，石药集团将获得12亿美元的预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成。交易总额高达185亿美元。

据不完全统计，本次交易刷新了中国药企BD（商务拓展）交易总金额最高纪录，超过了此前启德医药与Biohaven&AimedBio达成的一笔130亿美元交易。12亿美元的预付款，也仅次于此前三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF达成的数额。

然而，与这份亮眼的合作协议形成鲜明对比的，是资本市场的冷静反应。在消息公布后，石药集团开盘报10.94港元/股，较前一交易日（1月29日）10.69港元/股收盘价上涨2.34%，不过股价在盘中出现震荡下跌走势，收盘报9.6港元/股，下跌10.2%。

招商证券国际发布研报称，石药集团与阿斯利康达成历史性交易公告，虽看好交易，但需等待石药或阿斯利康披露更多长效GLP-1全球开发细节，认为短期基本面仍存隐忧。美银证券在研报中上调了石药集团2026年营收及净利润预期，但认为石药集团现有产品组合面临销售压力，且研发管线短期贡献有限，大多数关键资产仍处于早期阶段。

三度牵手

公告显示，石药集团的长效技术可实现多肽药物的缓释，使给药间隔达到每月一次或更长。基于此平台开发的产品为即用型，使用简便，支持患者自行给药，能有效提升长期用药人群的治疗依从性。同时，石药集团多肽药物AI发现平台可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子，并可在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化。

根据该协议的条款，石药集团将与阿斯利康在创新多肽分子的发现和长效递送产品的开发方面开展全面战略合作。除持续推进现有临床前长效多肽管线之外，石药集团亦将为阿斯利康发现和开发其他创新长效多肽产品。

除中国内地、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区外，阿斯利康将获得石药集团每月一次注射用体重管理产品组合的全球独家权利，包括一个临床准备就绪的项目SYH2082(长效GLP1R/GIPR激动剂，正推进至I期临床)，以及三个处于临床前阶段、具备不同作用机制的研发项目，旨在为肥胖及体重问题相关人群提供更持久的治疗获益，双方还将依托该等平台就另外四个新增项目开展合作。

就阿斯利康对上述八个项目及该等平台的使用，石药集团将获得12亿美元的预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成。

值得一提的是，这并非石药集团和阿斯利康的首次牵手，而是一年多时间里的第三次合作。

2024年10月，双方达成一项总交易金额约20亿美元的独家合作，阿斯利康获得石药集团一款临床前药物在全球范围内的开发、制造及商业化权益。2025年6月，石药集团与阿斯利康达成一项潜在金额超53亿美元的战略合作，聚焦AI驱动的新型口服小分子候选药物开发。

事实上，与阿斯利康的持续合作，只是石药集团全球化布局的一个缩影。

2025年2月，石药集团与RadianceBiopharma,Inc.签订独家授权协议，向其授出SYS6005(ADC)在美国、欧盟等多国的开发及商业化权利；2025年5月，与CiplaUSA,Inc.签订独家授权协议，向其授出伊立替康脂质体注射液在美国的商业化权利；2025年7月，又与MadrigalPharmaceuticals,Inc.签订独家授权协议，向其授出口服小分子胰高血糖素样肽–1(GLP–1)受体激动剂SYH2086在全球范围内开发、生产及商业化的独家授权，石药集团有权收取最高可达20.75亿美元的总代价。

业绩承压

优质的商务合作不仅是本土创新药企业研发与技术能力的直接印证，更成为药企补充现金流、支撑持续研发的重要方式。密集的商务拓展合作，也正值石药集团业绩持续承压的关键时期。

石药集团是河北省老牌药企，1994年在港交所上市，产品涉及成药、原料药、功能食品等三大板块，曾长期保持业绩增长，但近年来受药品集中采购等因素影响，业绩增长放缓甚至迎来拐点。

2024年，石药集团实现营业收入总额290.1亿元，同比下降7.8%，股东应占溢利43.28亿元，同比下降26.3%，这是公司2013年来首次出现营收、利润双降。

进入2025年，业绩下滑趋势仍在延续，2025年前三季度石药集团营收198.91亿元，同比下降12.3%，股东应占呈报溢利35.11亿元，同比下降7.1%，其中核心的成药业务收入154.5亿元，同比减少17.2%。石药集团表示，主要是由于药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等行业政策的持续影响所致。

回溯业绩走势，石药集团的增长放缓也已有所显现。在2018至2023年，虽然石药集团整体营收保持增长态势，但其增速呈现下滑趋势，从2018年的36%下滑至2023年的1.66%。

在这样的背景下，石药集团的研发投入明显增加，2019至2024年，石药集团的研发支出从20亿元逐步攀升至51.9亿元，每年保持稳步增长，持续的研发投入，也开始迎来收获期。

在2024年报中，石药集团坦言，集团面临严峻挑战，药品集中采购带来的压力尤为显著。津优力和多美素两款产品在京津冀3+N联盟药品集采中价格分别下调约58%、23%。随着集采结果自2024年3月起陆续在各相关省份执行，两款产品收入出现大幅下滑。

然而，近年来新增的多个产品，如明复乐、多恩益、多恩达、意舒宁、戈瑞特及恩理维均能快速增长，带来了可观的销售贡献。此外，明复乐用于治疗急性缺血性卒中的新增适应症、恩舒幸以及首个单抗生物类似药恩益坦等多款重磅药物于2024年获得上市批准。这些新适应症及新产品的获批为集团销售收入的提升奠定了坚实基础，同时使石药集团在各个治疗领域的产品布局更加均衡。

石药集团在财报中表示，研发创新是医药企业的核心竞争力，未来将继续深耕八大创新研发平台，专注于自研管线的开发，坚持以临床需求为导向，致力于布局新靶点，并积极探索基因治疗和细胞治疗等新兴领域。同时持续深化AI技术的应用，在现有AI平台的基础上，拓展AI辅助药物研发平台，以科技赋能医药创新，加速智能化医药企业转型，全面提升研发效率。

高层换帅

在业绩承压与创新突围的关键节点，石药集团在刚刚过去的2025年最后一个月，还宣布了两件大事。

12月19日，石药集团发布公告，董事会副主席、首席执行官张翠龙不再担任核心管理职务，由董事长蔡东晨之子蔡磊接任首席执行官，并获委任为董事会副主席、执行董事。在此之前几天，石药集团附属公司石药创新制药股份有限公司（下称“石药创新”）正式向港交所递交上市申请，拟布局“A+H”双平台。

张翠龙是石药集团的一名“老将”，1996年加入石药集团旗下公司，从基层起步，逐步成长为核心管理骨干，在技术、市场与管理岗位上拥有近30年经验。2018年7月，张翠龙获委任为石药集团执行董事，2019年5月又担任副主席、轮值行政总裁，2022年5月接棒成为集团首席执行官后，推动了公司的创新转型与初期全球化布局。

此次上任石药集团首席执行官的蔡磊今年45岁，于2014年4月加入集团，持有北京师范大学生物化学学士学位及新加坡国立大学博士学位。公告显示，蔡磊为石药集团董事会主席、执行董事及主要股东蔡东晨的儿子，也是执行董事蔡鑫的胞兄。

根据公告，蔡磊现任集团执行总裁、美国研发事业部副总裁及医药产品销售事业部总裁，主要负责集团海外研发及销售相关业务。同时蔡磊也担任石药集团若干附属公司的董事，包括公司间接非全资附属公司石药创新非执行董事。蔡磊的任职背景被认为与石药集团当前国际化战略重心较为契合。

就在人事调整前夕，石药创新正式向港交所递交招股书。该公司成立于2006年，并于2019年在深交所挂牌上市，此次冲刺“A+H”两地上市，融资渠道的进一步拓展，或将为石药集团的全球化布局提供一定的支持。

根据1月15日石药创新公布的2025年度业绩预告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损1.7-2.55亿元，比上年同期下降416%-575%，扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.1-3.15亿元，比上年同期下降596%-844%，均由盈转亏。

对于业绩变动的原因，石药创新表示，首先是因为公司多款在研产品取得重要进展，研发费用投入加大，此外，公司于2025年11月初完成对控股子公司巨石生物29%少数股权的收购，巨石生物当期损益对公司合并财务报表归属于上市公司股东的净利润影响增大，另外，公司功能性原料业务因咖啡因类产品毛利率降低，利润有所下降。

从行业层面来看，中国创新药产业正加速向系统性、可持续的高质量创新转型，这依赖于基础研究、人才积累等全产业链的长期协同发展。对于石药集团而言，此次创纪录合作只是创新转型的新起点，随着新任CEO的上任、石药创新的港股上市，这家老牌药企的全球化创新突围之路，值得市场持续关注。■