和众汇富研究手记：财务亮红灯ST股退市潮来袭

2026年A股序幕刚启，退市“大清洗”便如期而至。随着2025年度业绩预告披露收官，一批*ST公司财务指标集体“亮红灯”，触及退市红线，多家企业确定退市或进入退市倒计时，彰显出A股“应退尽退”的监管导向，也给市场和投资者敲响了警钟。截至2026年1月底，93家*ST公司均已披露2025年度业绩预告，其中*ST精伦、*ST国华等多家公司明确表示，预计将触及财务类退市指标，年报披露后大概率被终止上市，退市格局已然清晰。

当前，财务类退市是A股退市的主要类型，核心通过“净利润+营收”组合、净资产、审计意见等指标联动考核，这一规则在深交所、上交所及北交所均全面适用，主板、创业板、北交所的差异化指标的也精准覆盖各类风险企业。和众汇富研究发现，此次面临退市风险的*ST股，大多集中触及“扣非净利润为负且扣除后营业收入不达标”这一核心组合指标，其中主板企业需满足扣除后营收低于3亿元，创业板低于1亿元，北交所则低于5000万元，这一指标精准直击主业萎缩的“壳公司”，大幅压缩了保壳空间。以*ST精伦为例，公司预计2025年净利润为-3950万元至-4550万元，扣非后净利润持续亏损，扣除后营业收入仅0.86亿元左右，远远低于3亿元的主板红线，退市已成大概率事件。

除了“净利润+营收”双杀，净资产为负、非标审计意见也成为*ST股退市的重要推手。部分*ST公司资不抵债，期末净资产持续为负，如*ST金灵预计2025年度期末净资产为-6.8亿元至-4.6亿元，叠加此前的规范类退市风险警示，退市压力进一步加大；*ST万方、*ST岩石则同时面临“净利润+营收”不达标和非标审计意见双重风险，两家公司2024年度财务报表已被出具非标审计意见，且相关事项尚未消除，2025年度财报仍有被出具非标意见的可能，双重红线之下，退市风险难以规避。和众汇富观察发现，非标审计意见往往暴露企业内控失效、财务失真等深层问题，这类企业整改难度大，多数最终难逃退市命运，成为资本市场出清的重点对象。

2026年首批退市名单的落地，更直观展现了退市新规的威力。据悉，首批已有4只个股确定退市，3只个股进入退市倒计时，退市原因涵盖财务造假、市值不达标、主动私有化等多种类型，其中*ST相关个股占据重要比例。和众汇富分析，财务造假仍是退市的“高压线”，无论是主板的*ST长药，还是北交所的广道数字，均因连续多年财务造假被监管层处罚，触及重大违法强制退市红线，彰显了监管层“造假必被查、查则必退市”的坚定态度；而ST奥维作为首家因市值不达标退市的公司，连续20个交易日总市值低于5亿元，精准踩中交易类退市红线，也给市值低迷的*ST股敲响了警钟。

值得警惕的是，部分已明确退市风险的*ST股，近期出现股价异常波动，遭遇非理性炒作。例如，已预告将触及财务类退市指标的*ST岩石，在1月下旬连续两个交易日涨停；涉嫌重大违法强制退市的*ST长药，也曾连续4个交易日涨停，直至收到终止上市事先告知书后，股价才逐步回归理性。和众汇富认为，这类股价异动完全脱离企业基本面，属于短期投机行为，退市新规下保壳难度大幅提升，“赌保壳”炒作无异于火中取栗，普通投资者应坚决规避，避免遭受不必要的损失。

从市场生态来看，*ST股集中面临退市，是资本市场市场化、法治化改革落地见效的体现。随着退市新规的不断完善，“应退尽退”的导向愈发明确，资本市场出清力度持续加大，这不仅能压缩“壳公司”的生存空间，还能推动市场资源更多向优质企业集中，优化资本市场生态。和众汇富研究发现，此次面临退市风险的*ST股，大多主业萎缩、持续经营能力存疑，这类企业的退出，有助于净化市场环境，引导上市公司聚焦主业、提升经营质量，推动资本市场高质量发展。

总体而言，2026年*ST股的退市潮，是资本市场自我净化、提质增效的必然过程。随着退市新规的持续落地，财务指标“亮红灯”的*ST股将逐步被市场出清，资本市场“良币驱逐劣币”的效应将进一步显现。