海南
一家支付公司连续派发现金股息，负债率高企，却与高利率分期商城深度捆绑，它的上市梦这次能圆吗？
2025年1月，上海富友支付服务股份有限公司第四次向港交所递交了招股书。这已是这家老牌支付机构上市长跑的第10个年头。
从2015年启动A股辅导至今，富友支付经历了三次A股辅导终止和三次港股招股书失效的坎坷。
最新招股书揭露的不仅是其业务的单一与增速放缓，更让市场聚焦于一个矛盾现象：在负债率高达86.88%、账面现金仅3.17亿元的情况下，公司近五年却累计现金分红3.65亿元。
与此同时，其支付通道为大量被投诉的“分期商城”和高利率贷款平台提供服务，留下了合规隐患与诉讼风险。
十年长跑，六战IPO
富友支付的上市之路已经走了整整十年。这家成立于2011年的第三方支付机构，从2015年开始就启动上市计划，但至今未果。
这十年间，富友支付在A股市场三次签订辅导协议，又三次终止。转战港股后，从2024年4月至今，已连续四次递表。
招股书的时效是六个月，未能完成聆讯或上市就会失效。富友支付的港股IPO申请如中了魔咒般一再失效，最近一次是在2025年11月。
公司创始人陈建曾是招商银行总行办公室副主任，后亲身参与组建中国银联，在金融及支付行业拥有约28年经验。
一边募资，一边分红
富友支付近年来的分红操作引发了市场高度关注。2021年至2025年间，公司累计派发现金分红3.65亿元，而这期间公司的总归母净利润约为3.99亿元。
这意味着富友支付将超过九成的净利润以现金形式分给了股东。特别是在2025年前10个月，公司资产负债率高达86.88%的情况下，仍宣布派发4000万元股息。
富友支付的股权结构分散，68名股东中控股股东富友集团持股61%，创始人陈建控制的富友号持股3.66%，陈建配偶蔡美珍持股2.33%。
2024年，富友支付曾因“无实控人”问题被证监会追问，至今仍未明确实际控制人。这一状态可能成为审核中的常规问询点。
与分期商城“捆绑”
在支付行业的红海中，富友支付选择了与多家分期商城及贷款平台合作，这也成为其合规风险的重要来源。
在黑猫投诉平台，针对富友支付的投诉量达1739个，涉及大量莫名扣款案例。其中就包含为“心悦汇”、“爱用商城”等分期商城提供扣费服务。
“心悦汇”平台累计投诉量接近1700条，虽然以商城为名，但实际业务为贷款导流，是近期监管的关注重点。
富友支付还与随你花、花花卡、好会融等高利率贷款平台合作。这些平台的投诉案例显示，消费者在不知情或未充分理解的情况下被扣除高额费用。
监管已要求支付机构排查利率24%以上的借贷产品、分期商城等，多家支付机构叫停了相关业务。
盈利困局
富友支付高度依赖传统收单业务，这使其在市场竞争中处于不利地位。2022-2024年，营收从11.42亿元增至16.34亿元，但净利润波动明显，2024年甚至同比下降接近10%。
富友支付综合数字支付服务收入占比超90%，其中商户收单服务占营收比重稳定在80%以上。这种业务结构的单一性使公司在港交所审核中处于不利地位。
更严峻的是，富友支付2022-2024年的毛利率分别为28.4%、25.2%、25.9%，持续走低。公司解释，这是由于市场竞争导致服务费减少和佣金增加。
支付佣金占总收入比例已从2022年的69.0%升至2024年的79.1%，这意味着公司每创造100元收入，近80元要支付给渠道伙伴。
市场困境
在支付行业的寡头垄断格局下，富友支付生存空间有限。2024年，中国综合数字支付服务市场的TPV为268.6万亿元，支付宝、财付通、银联商务三者合计占据75.6%的市场份额。
按2024年的TPV计，富友支付在中国综合数字支付服务提供商中排名第八位，市场份额仅为0.8%。
富友支付作为独立综合数字支付服务供应商，与支付宝、财付通等非独立服务商相比，缺乏母公司的生态系统支持，必须从零开始建立客户网络。
这种独立性也意味着更高的获客成本和更激烈的市场竞争。富友支付在招股书中承认，公司需要投入大量资源进行营销及外展工作。
富友支付在港交所的第四次闯关刚刚开始，但其负债率已达86.88%的高位。
这家拥有全牌照优势的支付机构，至今仍未找到突围的方向。未来，无论是高达1.24亿元标的最大金额的P2P诉讼，还是监管对分期商城的持续收紧，都将持续考验这家在红海中挣扎的支付机构。
来源：开甲财经
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