哈？白银LOF净值只涨了3%？

昨天晚上我密切留意了白银LOF的净值公告，毕竟周一晚上跌了31%还是吓人的。

本来看外盘白银价格和内盘白银期货价格，我预估大概净值能涨个10%左右，结果没想到最后只涨了3%。

我看最近这两天大家讨论白银LOF的帖子也非常多，特别是小红书上聊这个话题的格外多，里面有些说的对，有些我觉得很有问题。

本来写白银的话题已经很多篇了，想一想还是做个总结，以及科普一些知识，这在未来我们再做这类产品投资的时候有经验。

1、为什么白银LOF昨天只涨了3.31%？

这里面列一下为什么我之前预估昨天能涨10%左右。

上周五下午3点国际白银现货的价格是74.13美元，这周一下午3点的价格是74.13美元。

按照这个价格来看，白银LOF周一净值跌了31%左右是没问题的。

问题是这周二（昨天）下午3点，国际白银的价格是84.77美元，按照这个价格，昨天的净值应该上涨14%。

如果按照内盘的白银期货价格，上周五收盘的价格是27941元，这周二的价格是21446元。

按照这个价格的变化，周一调降的净值，周二应该调回去，那么净值应该上涨11%左右。

我看小红书里说，基金公司在吃差价，这完全就是瞎说，不可能的事。

那么为什么净值会跟预估有这么大的差价呢？

核心原因可能是为了应对赎回，白银LOF在昨天白银期货跌停的时候平了不少仓位，甚至可能担心流动性出问题平的比平时要更多。

那么，在白银反弹、甚至是白银期货后期完全打开跌停板、晚上白银继续上涨的时候，可能白银LOF是跟不上涨幅的。

我们不评论基金公司到底做得好不好，我们只说真实大概率可能的情况。

我看小红书还有人说，这是因为跌的时候跟外盘，涨的时候看内盘，哪个跌的多就跟哪个，哪个涨的少就跟哪个。

这也是瞎说。

净值虽然能够调整，但完全不能这样随意，这也是瞎说。

周一净值调整更多是因为内盘的流动性出问题了，流动性恢复了肯定要按照内盘算净值。

2、周一净值调整对不对？

我个人感觉周一净值调整肯定还是对的，毕竟当时实际价格和按照老标准的跌停价格是有巨大差价的。

如果按照老标准来算，白银期货是跌停其实是平不掉的。

但是在净值调整的公告上，能不能更及时，这一点我觉得还是有瑕疵的。

基金公司公告的解释是，担心提前公告导致更多人卖出，我觉得这一点存疑。

毕竟现在的问题是周一很多人赎回的时候是有利用老标准算净值漏洞的想法。

我们不能说这种想法对不对，但是事后再公告确实有点关门打狗的意思。

3、周五是否应该停牌？

如果说周一净值调整和公告延迟还只能算是小瑕疵，那么上周五停盘就是大瑕疵了，这一点我昨天的文章中也说了。

这里不再赘述，我只想说的是，在行情出现巨大波动的时候，任何时候斩断流动性都是最差的选择。

如果白银LOF不是周五场内停牌的话，这一次应该不至于这么被动，毕竟净值调整大家是能理解的，但是周五停牌确实是硬伤。

4、之前是否应该限购？

我觉得基金公司之前的几波限购操作还是要加分的，这点需要肯定。

2026年以来，国投瑞银累计发布了22次溢价风险提示和16次停复牌公告。

从程序上看，公司已经尽到了高频提醒的义务。

通过开市停牌1小时，基金公司其实试图通过物理手段切断投机者的非理性博弈。

包括大家还记不记得，之前有一段时间白银LOF的限购金额从100元放开到了500元，当时基金公司的考量肯定也是想把场内大溢价率打下去。
当然，事后发现打不下去之后，又恢复了100元限购，甚至在上周三开始暂停申购。
如果你是严格的套利党，那么其实在后期账户里持有的资金应该就不会太多了，还是赚钱的。
但是怕就怕在你从套利党变成了持有党，因为在白银大涨、溢价率持续扩大的背景下，持有的收益要远高于套利。
但这就有点像你是赌场的服务员，本来是想赚端茶倒水的钱，结果不甘心又去玩了几把。
虽然这可能就是人性，但是基金公司在这块确实没有做错，及时在最后的大跌前暂停了申购。

5、白银LOF的黄昏
最后说一下这个品种，白银LOF其实是一个非常独特的产品，因为它的底层资产是期货，而且还是流动性远不如ETF的LOF产品。
通过这次事件的影响，我觉得监管今后对这类产品会非常非常谨慎，想要获批几乎就是不可能了，甚至不排除今后会取消现有产品。
这种产品是有先天缺陷的。

LOF产品是场外申赎+场内交易，这种模式在处理高波动商品时存在天然的机制错配。

当场内出现高溢价时，投资者从场外申购份额到场内卖出通常需要T+2甚至更久。

在白银这种暴涨暴跌的行情下，套利资金还没进场，价格可能已经崩了。

期货市场有严格的持仓限额，当大量资金涌入LOF时，基金公司在期货市场买不到足够的合约，只能被迫限购。

限购也会导致场内份额变稀缺产生高溢价，当价格出现反向变化时净值跌价溢价崩盘，这是要命的，跟当年分级B差不多了。

还有个问题是，当基金规模大到一定程度的时候，它就成了那盘菜。

之前我看有博主算过，白银LOF已经成了白银期货最大的单一持有人，当出现极端流动性风险的时候，这就很有问题了。

所以，你看场内的LOF基金已经三个跌停了，但是溢价率还有64%，相比起上周竟然还有扩大。

关于LOF产品我之前也分享过我的观点：

现在再补充一句，LOF今后会不会陌路我不知道，期货类LOF陌路几乎是板上钉钉了。