AMD Q4数据中心收入猛增近40%创纪录，Q1营收指引不够炸裂，盘后跌近8% | 财报见闻

英伟达的劲敌AMD公布，去年第四季度营收和EPS盈利继续两位数大增，且增长强于华尔街预期，但本季度的营收指引不够炸裂，体现出AMD在AI芯片市场的突围仍需时日。

AMD预计，一季度营收在95亿至101亿美元，区间中值约98亿美元，略高于分析师共识预期93.9亿美元，而部分更乐观的分析师预期超过100亿美元。公司指引令一些原本希望看到AI计算支出能带来更大回报的投资者失望。

AMD的CEO苏姿丰在业绩电话会上说，服务器CPU需求“非常强劲”。AI业务正在加速。十大AI公司中有八家使用AMD的Instinct芯片支持生产工作负载。预计未来三到五年数据中心收入每年增长60%，2027年，AI收入将达“数百亿美元”。

美东时间2月3日周二AMD公布财报后，公司股价盘后跌幅扩大。收跌约1.7%的AMD盘后跌近8%。AMD股价过去一年翻倍上涨，进入2026年以来，截至周二收盘累涨13%。经历股价大涨后，不够“爆炸性”的好消息可能让AMD遭遇获利回吐。

因为投资者更在意增长节奏、未来指引的边际变化以及在AI 规模化竞争中可能出现的成本/份额压力，在高预期环境下，任何不完全超预期的点、或显著增加的费用项都可能放大抛售。

分析认为，AMD营收指引区间的下端与上端体现了短期增长节奏存在不确定性，调整后毛利率指引约55%，只是略高于市场预期54.5%。对于估值敏感的投资者来说，这样的边际超预期并不总能立即带来正面反应。

此外，周二当天，Anthropic新工具引发的AI恐慌掀起软件股为首的抛售潮，在这种环境下，即便 AMD自身业绩优于预期，也难以完全独立于市场情绪之外，宏观与板块联动常会“放大”个股下挫。

营收与盈利总体超预期 增长质量受关注

AMD公布的四季度营收为102.7亿美元，创单季新高，同比增长34%，增速略低于三季度的36%。公司实际营收较华尔街预期水平96.5亿美元高出约6.2亿美元、即6.4%，显示出本季度需求强劲，尤其是云端/数据中心与客户端整机拉动。

四季度调整后每股收益（EPS）为1.53美元，同比增长40%，较三季度将近60%的同比增速放缓，仍比分析师预期的1.32美元高近16%，超出幅度明显，说明毛利和费用结构在非 GAAP 口径下对盈利贡献较好。

虽然从收入到利润端都强于预期，但市场现在更看重未来能否持续放量——在AI 加速器与 EPYC 布局上，市场期待更清晰的长期份额与毛利路径。若投资者认为未来增速无法保持当前溢价，估值就会被重新定价，从而出现“业绩亮眼但股价承压”的情况。

运营利润与利润率：效率提升明显，但需关注费用弹性

四季度AMD营业利润为28.5亿美元，同比增长41%，较分析师预期的24.7亿美元高15.4%。四季度营业利润率28.0%也高于分析师预期的25.4%以及一年前的26%。这表明，四季度在产品组合（高端 CPU/GPU）与规模效应下，公司的运营杠杆效果较好，利润率显著改善。

但需要注意，在保持或提升毛利率的同时，AMD也选择性增加了研发的投入与资本支出。若投放大量资金用于研发/产能以保长期竞争力，短期内可能会拉低边际利润的确定性，成为估值折价的一部分。

四季度研发支出23.3亿美元，分析师预期约21.6 亿美元。研发支出超预期表明，AMD 在下一代 CPU/GPU 与 AI 平台（包括 Instinct/MI 系列与相关软件/生态）上持续投入。短期看，这会压制自由现金流的增长速度，但从长期竞争力角度则属战略性投入。

四季度资本支出为2.22亿美元，略低于分析师预期的2.314亿美元，反映出 AMD 作为“无晶圆厂（fabless）”公司，在当季度产能采购/服务方面的支出并未进一步扩大。

数据中心需求支撑收入加快增长

分业务看，四季度AMD在数据中心、即AI/云方面的业务继续增长，推动整季营收继续超预期增长。当季数据中心营收达到54亿美元，创公司史上该业务收入单季最高纪录，同比增长39%，较三季度的增速22%加快增长。

数据中心仍是市场关注的核心——投资者会紧盯EPYC处理器与 Instinct GPU的出货、客户集中度以及单客户采购节奏。

客户端与游戏业务也贡献了约 39亿美元的营收，同比增长37%，增速较三季度的73%放缓。当季该业务保持韧性。结合 Ryzen/Radeon 的市场表现，公司在消费者端仍有定价与市占优势，进一步稳固现金流基础。

芯片对华出货和美出口限制

财报透露，四季度AMD Instinct MI308芯片在中国的销售收入约为3.9亿美元。该芯片对中国出货与此前拨备回冲对毛利与营收有直接影响。

如果不计库存准备金的释放以及 AMD Instinct MI308 在华销售收入，第四季度的非GAAP口径下毛利率约为 55%，低于AMD实际录得的57%

AMD还提到美国政府出口限制导致的相关影响，指出在2025年的年度数据中，这类限制造成约4.4亿美元的存货及相关费用项影响。这些合并后的会计与合规性事项，使投资者在判断“实际终端需求”与“合规带来的一次性会计项”时需要剥离口径。

媒体指出，虽然AMD的一季度指引总体高于共识预期，但市场对AMD在AI加速器上能否快速追赶英伟达存在疑虑。若市场期待更快的份额侵蚀与更高的短期出货量，任何相对保守的节奏都会被视作“落空”，这也是盘后抛压的背景之一。