华尔街老兵给市场送来“定心丸”：准备迎接沃什领导下的美联储大幅降息路径

来源：智通财经APP

　　在金融行业身经百战的华尔街老兵——即来自知名经纪商Tradition Dubai的全球宏观策略顾问史蒂文·梅杰（ Steven Major）在最新采访中表示，市场对于长期以来立场鹰派的沃什将担任美联储主席的抛售反应过于夸张，且市场误判了这位新美联储主席的实际货币政策立场。这位“华尔街老兵”强调，预计由凯文·沃什（Kevin Warsh）领导的美联储可能会把基准利率下调得远超市场预期。

　　无独有偶，华尔街金融巨头高盛几乎同一时间发布研报称，仅凭沃什此前在美联储担任理事时期的鹰派言论判断其政策取向是错误的，高盛策略师团队在研报中指出：“在我们看来，至少表示愿意降息是他获得这份工作的先决条件。”

　　高盛强调，市场往往习惯性地误读新任美联储主席的初始货币政策立场，而市场对于近几届获得美国总统提名的下任美联储主席立场判断都曾在上任第一年出现过显著的“市场抛售误导”。——即投资者们正在经历又一次对新任美联储主席立场的“误判”周期，需要时间让市场适应新任美联储主席的沟通风格。

　　准备迎接由沃什掌舵的美联储大幅降息

　　梅杰在采访中强调，除非沃什在降息阵营，否则他不会被考虑担任这一央行领军者角色，而且有可能降息四到五次，而不是市场当前预期的两次降息路径。

　　在美国总统唐纳德·特朗普上周表示将提名沃什出任美联储主席后，市场对沃什的提名对于美联储基准利率意味着什么出现了某种程度困惑，并且抛售几乎所有风险资产甚至黄金这一屡创新高的避险资产来定价“更加鹰派的下任美联储主席”，梅杰上述的言论正是在这一背景下所发表的。

　　沃什曾任美联储货币政策决策者——曾经创下美联储史上最年轻理事的纪录，过往一直对美国高通胀感到担忧，但特朗普一直在推动更大幅度的降息规模，这也是他为何屡次威胁美联储货币政策独立性且推动美国政府围攻现任美联储主席鲍威尔。

　　“我认为，一个相当合理的假设是：除非他属于降息阵营，否则他不会被特朗普本人考虑担任这个角色，”梅杰在美东时间周二接受媒体采访时表示。“市场定价了两次降息，但我预计可能会出现四到五次，而不是仅仅两次。”

　　货币市场目前对2026年第二次出现降息的概率定价约为80%，低于上周——当时市场还认为第三次降息是可能的。与此同时，沃什仍需获得参议院确认，他被视为比特朗普此前考虑的其他候选人更加偏鹰派的提名人选。

　　从贵金属市场以及股债市场的走势来看，市场当前的认知在于，凯文·沃什若担任美联储主席，将是相对而言立场和政策基调更传统，不像贝莱德的里德尔那样对于市场更加友好——毕竟担任贝莱德全球固定收益首席投资官的里德尔更了解如何与市场沟通，在这种情况下，市场开始定价——未来可能会看到更少次数的降息。

　　在债券市场方面，美国国债周二守住阵地，2年期收益率稳定徘徊于3.58%，10年期美债收益率稳定于4.3%附近。债券市场似乎一致认定这一长期偏鹰派立场的人选将比其他人选以及现任主席鲍威尔更鹰派，且他本人极有可能拿出“缩表+降息”的不利于股债市场流动性扩张的独特政策组合。

　　对降息可能令美国经济更热、通胀再度抬头的预期，使投资者更偏好短期限政府债券而非长期限政府债券，从而推动美债收益率曲线陡峭化。梅杰曾任汇丰（HSBC Holdings Plc）全球固定收益研究主管，并以“债券超级多头”而闻名全球；他表示自己并不热衷于做陡峭交易，但建议直接买入短期限美国国债资产。梅杰在“全球利率/债券投资”领域的地位非常高，属于资深宏观策略与固收投资策略专家。

　　“如果你如此确信收益率曲线前端收益指标会持续下行，同时又认为曲线会变陡，那就直接买短债市场，直接选择做多，”梅杰强调。“我对做陡并不确信，我认为更好的交易是直接做多曲线中段区域。”

　　如上图所示，美国国债收益率曲线正在愈发陡峭化；如果市场环境处于降息预期主导之下，短期限债券表现大概率将会更佳。

　　高盛：降息是沃什获提名的前提，“缩表”很难实现

　　高盛表示，仅凭沃什此前言论判断其政策取向是错误的，“愿意降息是他获得这份工作的先决条件”，并且高盛策略师团队认为缩表难以推进，美联储制度框架已成既定事实。

　　高盛策略师团队表示，不认为沃什会推动资产负债表大幅缩减，核心阻力在于，美联储内部以及华尔街商业银行巨头们对当前的“充足准备金”操作框架有广泛而强烈的支持。

　　高盛表示，沃什若要实现缩表又不推高长期利率，唯一现实的路径是放松银行监管，例如调整流动性覆盖率等规则，以降低银行对准备金的需求，但这需要时间且需多方协调。

　　高盛特别指出，市场对美联储候选人的初步解读往往与事后看法大相径庭。“每位近期前任都在第一年出现过一些显著的‘被误导’，因为他们需要时间适应每句话都被解读的状态，市场也需要时间学习新的沟通风格。”高盛策略师们写道。