央行多工具护航资金面，8000亿逆回购节前落地

2月3日，中国人民银行公告称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行2月4日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

央行于同日公布的2026年1月中央银行各项工具流动性投放情况显示，公开市场国债买卖净投放1000亿元。

买断式逆回购加量续做

根据WIND统计数据显示，3个月期买断式逆回购2月到期7000亿元，这意味着2月4日央行操作后，将实现1000亿元净投放。

“这是2025年11月以来3个月期买断式逆回购首次加量续做。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，能够引导节前资金面处于较为稳定的充裕状态。

整体看，2月中长期流动性合计将到期15000亿元，其中3个月期、6个月期买断式逆回购到期规模分别为7000亿元、5000亿元，中期借贷便利（MLF）到期规模为3000亿元。

“2月仍然是银行信贷投放较为集中的月份，叠加春节之前取现因素影响，市场对流动性需求增加。”招联首席经济学家董希淼说。

基于此，董希淼预计，2月15日左右央行将开展6个月期买断式逆回购，预计为等量或加量续作，从而实现本月买断式逆回购净投放。2月25日左右，央行还将开展MLF操作，预计仍然等量或加量续作。央行通过买断式逆回购和MLF操作，连续多月向市场注入中短期流动性，有力地维护市场流动性充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行，并进一步改善市场流动性的期限结构。

中信证券首席经济学家明明认为，往后看，2月资金面临跨节叠加现金扰动双重压力，预计后续6个月期买断式逆回购、MLF以及国债买入可能维持1月宽幅投放的操作方式。

国债买卖净投放规模上升

从2026年1月中央银行各项工具流动性投放情况看，1月央行通过多种政策工具，向市场投放流动性，期限覆盖从短期到长期。其中，公开市场国债买卖的净投放规模相较上月有所增加，为1000亿元。

明明表示，1月政府债供给相较于去年同期明显抬升，相应的央行公开市场国债买卖的规模扩张至1000亿元，债市情绪得以改善，收益率曲线有所下行。

“如此大规模流动性投放确实降低了短期内尤其是春节前实施全面降准的紧迫性和可能性。”董希淼称。

央行行长潘功胜此前表示，将完善短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕。

展望未来，董希淼认为，2026年货币政策将有两点变化：一是政策目标表述微调，社会综合融资成本目标从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”；二是政策思路转变，更注重提升现有政策的效率，而非简单加码。

董希淼认为，暂时避免使用全面降准这样的总量工具，符合当前政策思路。但这并不意味着全面降准窗口关闭，降准仍是央行工具箱中的重要选项。

明明认为，结合央行对年内降准降息的积极表述，未来政府债集中供给阶段，不排除降准落地的可能性。