Eutelsat 取消出售地面站基础设施：前因后果及深层逻辑

2026 年 1 月 29 日，欧洲大型卫星运营商 Eutelsat Group 宣布了一项重大商业决策：其先前正在推进的 出售地面段基础设施（ground segment infrastructure）交易将不会继续进行。据官方通告，该交易因为“部分交割条件未满足”而终止，公司将不再出售这一基础设施资产。

这起事件表面上看是一个商业合作未能完成，但事实上其背后牵涉到更深层次的战略资产定义、国家安全考虑以及全球卫星通信行业竞争格局的变化。以下从多个维度梳理清楚这件事的全过程及其深远影响。

01

交易背景：

Eutelsat 与 EQT 的合资计划

1.1 卖什么？地面段基础设施的性质

Eutelsat 的“地面站基础设施”主要指的是其卫星通信系统中的被动地面段资产，包括：

• 土地和建筑

• 卫星接收和发射天线

• 支撑设施

• 与卫星对接的连接电路

这些设施构成了 Eutelsat 卫星运营的重要基础，它们帮助卫星与地面通信网络互联，实现广播、宽带通信和其他下行/上行服务。

1.2 与 EQT 的协议内容

2024 年 8 月，Eutelsat 与瑞典私募股权投资公司EQT Infrastructure VI签署了关于出售和剥离地面基础设施资产的独家谈判协议，并设定了资产剥离与新公司组建的框架。根据协议内容：

• 将地面段资产从 Eutelsat 主体剥离出来，成立一家新的独立实体；

• EQT 将收购该实体80% 的股份，而 Eutelsat 保留20% 股权；

• Eutelsat 同时承诺作为长期股东、锚定客户和合作伙伴，与新公司保持业务联系；

• 新实体企业估值约为7.9 亿欧元，交易完成后 Eutelsat 预期净收益约5.5 亿欧元。

这笔交易从一开始就被市场视为一种“资产轻型化战略（asset-light strategy）”的体现，即 Eutelsat 试图通过卖掉地面资产获得现金，并通过与专业基础设施运营方合作继续在业务层面开展服务。

据当时的设计，Eutelsat 在交易完成后需要与新公司签订服务协议，每年支付约7,500 万至 8,000 万欧元的费用，以确保自身业务的正常运行。

1.3 为何要这么做？

这次资产剥离交易有几方面的商业动机：

• 优化资本结构：在卫星通信产业进入新一轮投资周期的大背景下（尤其是低地球轨道 LEO 的扩张和多轨道融合战略），Eutelsat 需要大量现金来支撑未来投入。

• 聚焦增长业务：公司内部将地面基础设施视为“非核心资产”，希望把资源更多用于航天业务、LEO 宽带服务等增长点。

• 引入专业运营资本：让 EQT 这样的专业基础设施投资者负责地面段运营，有助于提升效率与市场竞争能力。

02

交易被取消：官方给出的说法

在长达一年多推进之后，Eutelsat 在 2026 年 1 月 29 日发布了正式公告，确认交易不会继续推进，原因是“并非所有前提条件都已满足”。具体变动影响包括：

• Eutelsat 将不会收到原预计的约5.5 亿欧元净收益；

• 此举改变了公司财务杠杆指标，将其净债务/息税折旧摊销前利润（Net Debt/EBITDA）比率由预计的 2.5 倍提升至约2.7 倍；

• 公司强调该决定不会对 2025–26 财年的财务目标造成影响，同时也不会影响其未来资本支出及战略增长轨迹资金安排。

这份官方声明表面上是一份简要通告，但未说明具体未满足哪些条件。因此，这一“形式化的取消”引发行业与媒体对背后原因的广泛关注。

03

法国政府介入：

战略与主权考量

根据法国政府官员的公开说明，该交易最终取消的重要原因并非仅仅是商业协议条件未达成，而是法国政府行使了否决权，阻止了资产出售。

3.1 法国财政部长明确表态

法国财政、经济与工业部长 Roland Lescure 在接受电视采访时直接表示：

他 “决定不授权出售 Eutelsat 的地面站基础设施”，因为这些天线和设施被视为 战略性基础设施，对国家主权具有关键意义。

他进一步指出：

• 这些设施不仅服务于民用通信，也广泛参与军用通信；

• 地面站是卫星运营链中不能丢失的重要节点；

• 作为法国政府拥有近 30% 股份的最大股东，政府有权行使相关权力，以维护国家安全和产业主权。

他明确表示这一决定不是针对投资者的素质，而是“该项资产由于其战略定位不可出售”的判断。

3.2 战略资产定义背后的逻辑

在现代空间和通信领域，卫星地面基础设施扮演着至关重要的角色。它们不仅承载着全球通信、宽带、电视广播等民用任务，也是军方通信、数据中继、遥感指挥等涉密场景的重要组成部分：

• 地面站天线具备双用性，可以接入军用通信链路、卫星指挥控制等民用与军事任务；

• 出售此类设施可能意味着部分控制权转移给外国资本，从而引发战略安全担忧；

• 近年来随着卫星通信在国防与公共安全中的应用不断增长，国家对此类战略资产的掌控愈发敏感。

因此，法国当局选择中途叫停，不仅与当下的地缘政治环境有关，也与国家对关键基础设施的安全与主权保护政策一致。

04

取消后的影响分析

4.1 对 Eutelsat 的财务影响

Eutelsat 官方确认，交易取消对其 2025–26 财年业绩目标没有实质性影响。除了净债务/EBITDA 比率有所上升（预计约 2.7x），其它操作仍在预期范围内。

同时，公司表示取消交易后将不再支付因为与 EQT 而生的年度服务费（即不必支付约 7,500 万至 8,000 万欧元/年）。在某种程度上，这也为其未来盈利水平提供了小幅改善空间。

不过失去现金注入的直接效果是：

• 未来资本增量现金储备减少；

• 必须通过其它方式解决战略性增长支出的资金需求；

• 在保持高成长战略（尤其是低轨卫星扩容、IRIS² 等项目）上，需要更精细的资金管理。

这一系列影响虽然在短期不会动摇公司财务运行的稳定性，但在长期资本密集的航天产业背景下无疑增加了压力。

4.2 对政府与国家主权的意义

法国政府的干预动作也传递出更广泛的政策信息：

关键基础设施不容随意私有化

涉及战略通信的物理设施被明确纳入国家安全范畴；

国家对空间产业议价能力的增强

作为最大股东，法国政府展现了利用股权力量介入战略决策的能力；

对欧盟空间主权构建的一种回应

在全球卫星通信竞争格局渐趋激烈、尤其是美国资本力量（如 SpaceX Starlink）崛起的大背景下，法国政府此举也具有产业竞争战略意义。

4.3 对市场与竞争格局的影响

Eutelsat 作为欧洲宇航与卫星通信行业的重要企业，一直被视为与以美国 Starlink 为代表的新一代卫星宽带服务竞争的重要力量。法国政府在公开声明里也强调了这一点，指出：

这些地面设施也是欧洲对抗 SpaceX 等国外力量的重要组成部分。

因此，政府介入实际上是一种产业自主防御措施，希望确保关键链条不被跨国资本割裂或异化。

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本文转载自“航天出海去”，原标题《Eutelsat 取消出售地面站基础设施：前因后果及深层逻辑》。

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