瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈：2026年港股IPO市场将延续热度

转自：证券日报网

    本报记者 毛艺融

    当前，A股公司赴港上市持续升温。Wind资讯数据显示，截至2月3日，年内4家A股公司实现在港上市，同时，还有多家A股公司更新赴港上市进度条。那么，2026年，港股IPO市场将走向何方？国际长线资金如何甄选标的？企业应如何把握战略窗口期？

    近日，瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈在接受《证券日报》记者专访时表示，展望2026年，港股IPO市场将延续热度，但投资人的筛选标准将愈发严格。在资金端，全球资金对中国优质资产的低配修复仍在途中，而项目储备中仍有大量细分行业龙头等待上市。

    瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈 公司供图

“A+H”模式热度延续

行业龙头受青睐

    “A+H”模式延续但分化加剧。谌戈判断，2026年A股公司赴港上市热潮将延续2025年的强劲势头，核心驱动力源于资金面与优质资产供给这两方面因素。

    从资金配置角度看，国际投资人对中国资产尤其是优质龙头股的持仓比例，相较于中国GDP在全球经济中的占比，仍处于历史性低配状态。美联储加息周期进入降息通道后，全球资本寻求高确定性资产的诉求将更加强烈。同时，中国经济基本面展现出的韧性不容忽视，各行业龙头企业在市场份额扩张与高质量增长方面持续兑现业绩，为估值提供坚实支撑。

    “2026年大概率会出现结构性分化。”谌戈表示，市值偏小、行业属性与海外长线资金偏好不匹配的公司，其上市进程及后市表现将面临挑战，但对于基本面扎实的大市值行业龙头，市场仍保持相对乐观。

    2月3日，东鹏饮料（集团）股份有限公司（以下简称“东鹏饮料”）在港上市，本次发行定价为每股248港元，本次发行共引入15家基石投资者。

    谌戈表示：“随着越来越多中国龙头企业开始前瞻性布局第二、第三增长曲线，国际投资者对中国企业核心竞争力的认知也在不断深化。我们在多个海外市场与投资者沟通中明显感受到，中国企业在供应链效率、产品研发能力、渠道执行力以及数字化运营等方面，已经形成了具有国际竞争力的系统性优势。”

    Wind资讯数据显示，截至2月3日，仍有376家IPO排队企业的状态为“处理中”，且有11家企业已聆讯通过。面对当前港股窗口期，谌戈认为，上市决策必须始于战略，而非追逐短期窗口。“我们与客户沟通的第一个问题是，企业是否真正需要一个境外上市平台？”谌戈直言，随着国内市场竞争加剧，行业龙头企业保持既定增长的压力日益增大，但这也锤炼了其核心竞争力。当企业从“靠价格出海”转向“靠研发、产品、供应链、营销体系出海”时，港股资本市场能够有效赋能其全球化战略。

    谌戈提到：“并不建议企业仅仅因为资本市场窗口好就去上市。如果企业不能兑现给投资人描绘的蓝图，市场最终会反噬企业。只有当企业的业务战略与资本市场形成正向循环时，上市才是值得把握的机会。国际投资者更倾向于押注那些能够通过港股平台实现全球价值重估的企业，而非‘为上市而上市’的标的。”

中东主权基金崛起

更多长线资金涌入

    2025年港股IPO的投资者结构经历了深刻变迁。“欧洲资金的参与度一直保持平稳。”谌戈表示，更显著的趋势来自中东主权基金的系统性布局。这些中东“长钱”对与其本土经济具有互补性的标的展现出浓厚兴趣，参与形式从基石投资延伸至锚定配置，且决策效率极高。

    以宁德时代新能源科技股份有限公司H股上市为例，基石投资者的名单里就有中东主权基金。此外，在一些即将启动的若干项目中，中东主权基金仍将以基石投资者形式持续加注。

    谈及美资机构长线资金的动向，谌戈坦言，2024年之前，美资机构对港股IPO的参与度确实呈下降趋势，但2025年伴随资本市场回暖与本土溢出效应，美资机构参与度已开始反弹。“2026年，欧资、中东资金与美资回流将形成三股合力，共同支撑市场活跃度。”谌戈表示。

    对于成熟行业，国际主权基金与长线机构极为看重基本面研究的深度，聚焦企业护城河、行业竞争力及增长的可预见性。谌戈表示：“国际长线资金关注那些能带来真实利润、自由现金流及持续分红的高质量增长，而非依赖资本消耗的扩张。在AI、创新医疗等新兴赛道，即使企业尚未盈利，投资者仍愿基于未来爆发潜力给予估值溢价。”

    谈及国际长线资金的偏好类型，谌戈表示，一类是验证型投资，看重企业已兑现的竞争力与现金回报；一类是愿景型投资，国际长线资金愿意为技术突破与行业变革支付溢价，其共同点在于，都要求企业对所在领域具备不可替代的战略卡位。

    中东主权基金如何高效捕捉优质标的？谌戈透露，一方面，部分国际主权基金已在内地设立办公室，主动从一级市场向二级市场延伸覆盖；另一方面，瑞银等深耕中东市场的投行，凭借长达数十年的深度关系网络与覆盖机制，能够精准匹配双方诉求。“我们对主流国际长钱资金的投资标准、行业偏好、决策机制有深入的理解，项目一出就能实现精准对接。”谌戈表示。

（编辑 孙倩）