为何交易结束才说要调整白银LOF估值？国投瑞银独家回应

2026.02.03

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作者 |第一财经 曹璐

国投瑞银基金昨日晚间发布公告，宣布对旗下国投白银LOF所持白银期货合约的估值方法进行调整。受此影响，国投瑞银白银期货A当日复权单位净值跌幅超过31%，这一净值正是按照新估值方法重估后的结果。

不过，此次估值调整在投资者中引发巨大争议，核心焦点集中在调整时点上——为何公告在2月2日交易结束后才发布？

对此，国投瑞银基金向第一财经回应称，如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。

2月2日对于持有国投瑞银白银期货LOF的投资者而言，无疑是惊心动魄的一天。这只国内唯一跟踪白银期货的LOF基金，净值从前一日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5%，创下罕见的极端记录。而这一数字的背后，源于基金公司的一则深夜公告。

2月2日晚间十点左右，国投瑞银基金公告称，鉴于近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货差异较大。经与相关基金托管人协商一致，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。自2026年2月2日起，国投瑞银基金对旗下证券投资基金持有的白银期货合约AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，参考估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格相对前一交易日北京时间下午3点的波动幅度进行估值调整。

这并非一次普通的参数微调。

按照基金合同约定，国投瑞银白银LOF基金净值的估算通常采用“估值当日该合约的结算价”作为基础。而国内期货市场设有涨跌停板制度。以上期所某白银期货合约为例，目前的涨跌停幅度为±17%。这意味着，即便国际市场价格出现更大波动，国内合约价格在单个交易日内最多只能反映17%的变动。

国投瑞银基金2日晚间表示，在近期的极端行情中，白银期货国际主要市场价格单日波动远超上期所白银期货价格的涨跌停比例限制。此时，若仍沿用当日上期所白银期货结算价进行估值，可能导致基金净值无法充分、及时地反映底层资产的真实公允价值。假设国际银价下跌30%，但受制于17%的跌停限制，上期所白银期货仅下跌17%。

国投瑞银基金认为，若基金继续按其下跌17%的价格估值，其净值将“高估”实际资产价值，形成所谓的“估值滞后”。这种偏差意味着，基金账面的净值已不能准确代表其所持资产的真实价值。换言之，2月2日公布的净值，正是按新方法“重估”后的结果。

然而，这一出于“公允性”考量的技术调整，却在投资者中引发了轩然大波。其中最大的争议点在于调整的时点与信息披露。

公告发布于2月2日交易结束后，但规则调整的效力却追溯至当日15点交易收盘前。这意味着，当天所有买入或赎回操作的结算净值，都将按照投资者完全未知的新规则进行计算。

“这不就是‘关门打狗’吗？”有投资者在社交平台上愤怒地表示：“我白天看着盘面价格做出的交易决策，晚上你却告诉我结算规则变了，导致我的卖出收益大幅缩水，这公平吗？”

在各大投资社区，相关“投诉”“维权”的帖子几乎刷屏，甚至出现了详细的投诉流程教程。投资者的核心质疑在于，此举涉嫌违反信息披露的公平性、及时性原则，以及在未提前公告的情况下单方面变更重要估值条款，可能损害了持有人的合法权益。

对此，国投瑞银基金2月3日回应第一财经称，未提前公告意在避免恐慌与挤兑。

公司同时表示，基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。

国投瑞银基金进一步解释称，当日上期所白银期货价格暴跌，流动性差，该基金无法正常卖出相关合约，且也无法预测上期所白银期货的价格的盘中实时表现，相关合约存在跌停板打开的可能性，若其恢复流动性，该基金能够正常交易，则可能不需要调整估值。

“上期所白银期货与国际主要市场白银期货价格涨跌幅高度相关，我们决定依此调整基金估值。但这一价格通常要到北京时间下午 3 点之后才能最终确定。在此之前，我们无法获得准确、公允的资产定价。”国投瑞银基金认为，通俗来讲，基金的净值是基于每日收盘后的资产价格计算得出的。这意味着，在交易时间结束前，基金的实际价值本身就是一个“未知数”。

微信编辑| 苏小

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