基金经理张景松2月观点：大盘景气成长风格中的产业投资机遇将更为多元

来源：市场资讯

（来源：华夏基金财富家）

2月全球股市开门黑，A股更是连续两天创下2026最大跌幅。“开门红”行情演绎到现在，小波段的赚钱效应扩散已经较为充分，现已高位回落；A股浮盈同样触及历史高位区域后回落。（数据来源：Wind，截至2026.02.02）

而就历史数据来看，2月是A股历史上表现较好的月份，且当前仍处于春季躁动时段。震动阶段，我们当如何看待市场的波动与机会？又如何配置自己的资产？基金经理张景松最新观点来了↓

基金经理 张景松

兼具买方与卖方视角，深耕数字经济领域，研究覆盖范围广且重视深度产业研究。先后负责软件、5G产业链、半导体、智能汽车、智能制造、新材料等产业方向的研究。拥有近11年证券从业经验，其中包含超4年公募基金管理经验。

市场纵览

2026年1月，根据iFinD数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是有色金属、传媒、石油石化，幅度分别是+22.6%、+17.9%、+16.3%；跌幅前三名的申万一级行业分别是银行、家用电器、非银金融，幅度分别是-6.6%、-1.0%、-0.5%。A股市场的核心指数中，科创200/科创100/科创50、中证500等1月涨幅靠前，科创50与中证500分别上涨+12.3%、+12.1%，而富时中国A50表现较弱、变动-2.1%，全A日均成交额高达3.04万亿元，北向资金月度买卖总额7.28万亿元、再创新高；香港市场中，恒生指数、恒生科技1月分别上涨+6.9%、+3.7%，恒生生物科技表现较好、涨幅+8.8%，南向资金月度净买入690亿港元。全球市场的重要指数中，韩国综合指数、台湾加权指数、日经225指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数1月分别上涨+24.0%、+10.7%、+5.9%、+1.7%、+0.9%，美国M7按市值加权基本持平。另外，黄金、比特币兑美元1月分别变动+12.3%、-10.3%。

海内外宏观

美国25年12月失业率4.4%、环比下滑0.2pct，鲍威尔预计12月的核心PCE同比会抬升至3%，短期美联储可能不急于进一步降息。沃什将担任下一届美联储主席，预计其会阶段性求稳，具体施策逻辑（比如降息节奏与是否缩表）有待中期观察，不要轻易下结论，11月的中期选举更值得重视。美元指数1月下行、一度达到95.55，10年期美债利率上行、一度突破4.3%。另外，2月份可继续关注IEEPA判决的结果。2026年以美国闪击委内瑞拉开篇，美国对格陵兰、伊朗同样虎视眈眈；同时美国提出寻求与中国建立稳定的关系——一种体面的和平，而“体面和平”的稳定需要以威胁为基础，因此必须由硬实力能力、容量和意志来支撑。中国回应“青山遮不住，毕竟东流去”。两个世界的博弈仍将持续，不可掉以轻心。

中国25年12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%、环比提升0.4pct，固定资产投资同比下滑13.2%，社会消费品零售总额同比增长0.9%，以美元计价的出口同比增长6.6%，25年全年贸易顺差接近1.2万亿美元、达历史新高。2025年全年中国出生人口792万人、同比下滑17%。预计今年我国出口仍将继续支撑经济增长，同时边际上投资有望企稳，以惠民生等手段促消费。但目前中下游企业仍面临较大压力，总量需求的反弹不是一蹴而就。达沃斯世界经济论坛2026年年会上，何立峰表示“中国把内需主导列为今年经济工作的首要任务，正在抓紧制定实施城乡居民增收计划，大力提振消费，加快在‘制造大国’的基础上成为‘消费大国’”。

投资策略

今年开年以来国内权益市场流动性非常汹涌，一方面可以观察沪深300、中证500、中证A500等重点ETF波动，另一方面保险NBV预期今年高增、成长风格在权益中的配置里也有望提升，而且存款入市可能才刚刚开始。外部环境目前相对宽松，给了国内产业与资本市场发展的空间；国内监管对市场的把握非常专业，精准防范风险并打击违法违规行为，利好市场的健康发展。尽管A股市场的行业结构表现仍呈现出跷跷板的状态，但成长风格中的机会确实是在逐步多元化的，1月份除了商业航天、AI应用等主题外，基础化工、电子、通信、机械设备等行业涨幅均超过5%。

从投资策略上仍维持1月初的观点，重视对国内“价格”指标（PPI/CPI/汇率）的探察，价格企稳回升将有助于夯实大家对于经济、市场的信心，从而推动企业盈利的持续修复，大盘景气成长风格中的产业投资机遇也将更为多元。另外，后续可关注春节后多款AI大模型的升级迭代版本发布，以及特朗普4月访华等重要事件。

产业投资方向

结合上述关于投资策略的思考，部分重点关注的产业投资方向更新如下：

涨价逻辑

核心观察点在于竞争格局，越偏上游的环节越要重视供给管控，越偏下游的环节越要重视需求景气。更多的机会在上游，除部分金属外还应关注化工、机械、新能源、科技硬件等行业中部分子版块的机会；而在往中下游传导的过程中，须细化分析各产业链环节的毛利率、毛利额边际变化情况。以半导体产业链为例，涨价不意味着直接复刻2021年，须区分需求环境、需求结构、国产化率、供给能力、竞争格局等不同。

AI

算力系统中存储、海外电力的确定性依然非常强，在此基础上还有先进晶圆制造与先进封装产业链的库存周期上行逻辑，而对于海外算力的27年预期，需要在春节后到4月份再观察新技术、新产品、资本开支等催化。OpenClaw（Clawdbot）、Moltbook火爆，Agent应用有望加速渗透，长程推理、多模态在今年有望大放异彩，重视头部大模型平台的价值；终端则需要等待两个逻辑的共振，即消费电子产业链的悲观预期落地以及海外头部科技公司的爆款新终端面市。

商业航天、海洋科技

商业航天产业趋势确定，随着火箭与卫星的逐步放量，产业链将进一步回归制造业逻辑，核心供应链环节也将逐步去伪存真。另外，从系统重要性的角度观察，除了空天安全外，海洋安全同样值得关注，预计深网、深钻、深潜、浅海等领域有望在新技术、新材料的应用下加速发展。

提前祝福各位投资者马年大吉，顺遂安康！

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