复盘金银价格巨震，倒车接人还是牛市终结？

过去几个交易日，全球黄金、白银市场经历了一场惊心动魄的“过山车”行情。现货黄金价格从逼近5600美元，一路狂泻至4401美元；现货白银更是一度抹去了今年超过40%的涨幅。

不过，金银价格狂泻后双双止跌反弹。

截至2月3日发稿，现货黄金报4783.385美元/盎司，涨2.66%；COMEX黄金涨4.14%，报4845美元/盎司；现货白银报82.642美元/盎司，涨4.44%；COMEX白银涨8.06%，报83.215美元/盎司。

这场极端波动让投资者陷入迷茫：短暂的情绪宣泄后，贵金属是否仍具“倒车接人”的布局机会，还是长期调整已然开启？

金银行情剧烈波动

2026年开年，贵金属市场上演“过山车”行情，前期金银价格一路冲高刷新历史高点，却在1月下旬至2月初遭遇“世纪暴跌”。

1月29日凌晨，美联储1月议息会议决议落定，维持3.5%-3.75%利率区间不变。决议公布后，贵金属市场一度上演凌厉上攻，国际金价一度接近5600美元/盎司，沪金期货站上1250元/克，与白银联袂刷新历史高点，市场沉浸在流动性宽松的乐观预期中。

然而，这份狂热仅维持不到48小时。1月30日，贵金属市场迎来“惊魂一刻”，伦敦金现创40年来最大单日跌幅，跌幅达9.25%；白银更是上演“断崖式下跌”，1月31日创下超35%的史上单日最大跌幅。

进入2月2日，金银价格跌势未止。现货黄金日内一度跌超10%，最低触及4403.64美元/盎司；现货白银盘中大跌现货白银一度抹去今年迄今全部涨幅，最低至71.31美元/盎司。

截至2月3日发稿，国金金银价格双双止跌反弹。现货黄金报44783.385美元/盎司，涨2.66%；COMEX黄金涨4.14%，报4845美元/盎司；现货白银报82.642美元/盎司，涨4.44%；COMEX白银涨8.06%，报83.215美元/盎司。

国内期货市场，沪金期货主力合约1月29日创出历史新高1258.72元/克后，截至2月3日夜盘收盘，跌至1045元/克；沪银期货主力合约1月30日创出新高32382元/千克，截至2月3日夜盘收盘，跌停报收20600元/克。

为了应对极端行情，防范风险，上期所近期已多次提保扩板。2月3日，上期所发布通知称：“近期国际形势复杂多变，市场波动较大。请各有关单位关注市场动态，加强风险管理，提示投资者进一步提高风险防范意识，理性参与，合规交易，共同维护市场平稳运行。”

中信建投期货公司首席分析师王彦青表示，上期所的举措有效缓冲了外部冲击对国内市场的影响，展现了我国期货市场在极端行情下的制度韧性。尽管交易所及时上调保证金，但大量杠杆资金的参与仍导致连环爆仓，进一步放大了跌幅，这也是极端行情下难以完全规避的市场反应。

金瑞期货研究员吴梓杰也称，贵金属高位下市场风险逐步上升。在此背景下，上海期货交易所持续强化市场监测与风险防范，多次发布公告提示市场风险，并推出一系列有针对性的风控措施，此举有助于引导市场参与者以理性态度进行投资，进而保障市场的平稳有序运行。建议市场参与者保持理性，谨慎操作，严格控制持仓比例，切实做好风险防控工作。

贵金属缘何巨幅震荡

市场观点普遍认为，此次金银价格暴跌并非单一因素导致，而是美联储政策转向预期、前期涨幅透支等多重力量叠加的结果。

美联储政策预期的突然反转是此次大跌的核心导火索。国信期货顾冯达指出，1月29日美联储议息会议暂停降息后，市场最初解读为“短暂休整、后续降息仍将持续”，进而推动金银价格冲高，但随后美联储官员的表态及人事变动彻底扭转了市场预期。美联储主席鲍威尔在会中强调决策“依赖数据”，并建议继任者“远离政治”，被视作对独立性的最后捍卫，但他的任期将于5月结束，市场对领导权更迭的猜测迅速升温。

嘉盛集团分析师Fawad Razaqzada表示，被提名担任美联储主席的凯文·沃什立场更为鹰派，其提名引发了美元的大幅反弹，投资者撤回了对降息的预期，转而买入严重超卖的美元。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹补充说，沃什是三位美联储主席热门候选人中相对最鹰派的一位，其虽支持降息以迎合特朗普2026年大选年大幅降息的诉求，但同时主张缩表政策，这在一定程度上缓和了市场对美联储独立性的担忧，推动美元上周五走高，并加剧了对美债需求的忧虑，10年期美债收益率盘中上行。此外，交易所风控措施加码，进一步放大了多头减仓平仓的压力。

前期涨幅过度透支基本面，则是此次大跌的内在隐患。

“美联储主席候选人的确认，是贵金属价格调整的催化剂，但并不是其全部的原因。对黄金杀伤力大的是AI提振下经济的真正复苏，而不在于联储的接任者究竟是谁。从美元及美债的相对淡定可以佐证，引发贵金属剧烈调整的重要原因是前期飙升后波动率的巨幅提升，与参与者结构及杠杆变化下所导致的集中修正。”博时基金基金经理王祥指出。

顾冯达也表示，本次暴跌的深层原因则在于市场自身脆弱的运行状态。经历近一个月脱离基本面的急速拉升，金银市场已积累巨大获利盘与杠杆，技术性回调需求强烈。沃什的提名恰成为引爆获利了结的导火索，最终演变为纽约期金单日最大跌幅超10%、白银暴跌逾30%的流动性踩踏。

花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton警告，黄金估值已达极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高。若黄金配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临“腰斩”风险。同时，黄金面临着最脆弱的时刻。据花旗测算，仅需5%的获利盘出逃，就足以抵消全球实物需求，对市场造成巨大冲击。

机构预期现分歧

金银价格的过山车行情，也让市场陷入巨大分歧，此次大跌到底只是前期涨幅过高后的正常回调，还是贵金属长期牛市已终结？

Layton表示，此次大跌并非短期情绪宣泄，而是长期调整的开始，核心逻辑在于黄金估值泡沫破裂、避险情绪未来将消退及美联储独立性有望强化。他预测，支撑当前高金价的风险因素将在2026年下半年消退，俄乌冲突有望达成协议、美国经济或进入“金发姑娘”状态、美联储独立性将得到强化，这些都将削弱黄金的对冲需求。

基于此，花旗维持0-3个月金价目标价5000美元/盎司不变，6-12个月目标为4500美元/盎司，2027年基准情景预计回落至4000美元/盎司，甚至不排除跌至3000美元/盎司的熊市情景。

不过，仍有不少观点认为此次大跌只是短期调整，是“倒车接人”的优质布局机会，中长期上涨逻辑并未改变。

夏莹莹指出，此次金银的阶段性调整并未改变其中长期上涨趋势，反而为中长期做多投资者提供了优质的补仓机会，当前全球以美元为主导的信用货币体系信誉持续走弱，美国财政的不可持续性、美元霸权松动等核心问题日益凸显，加速了全球去美元化进程，这一趋势推动全球各国央行持续增持黄金储备，为金银中长期上涨奠定坚实基础。

国泰海通证券也表示，本轮贵金属价格的大幅下跌是对年初以来非理性上涨的技术性调整，而非黄金长期牛市的终结，长期来看，全球货币体系重构、央行购金仍有较大空间，黄金长期行情仍会延续。

摩根大通基本金属与贵金属策略主管Gregory C.Shearer领导的分析团队表示，维持对黄金的中期看涨观点，即便经历极端暴跌，黄金的“长期上涨势头将保持不变”，并将2026年底金价预测从此前的5400美元上调至6300美元。其核心依据是各国央行和投资者的需求持续且不断增强。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）也上调今年前三个季度黄金目标价至6200美元/盎司，此前为5000美元/盎司。在美国中期选举之后，该机构预期2026年末金价将回落至5900美元/盎司，这次调整基于该机构认为需求强于此前预期，主要由投资需求驱动，而非央行买盘。

值得关注的是，市场观点普遍认为，短期内需要特别关注金银价格持续出现波动的可能性。

顾冯达指出，这场历史级暴跌彻底重塑了贵金属市场的短期生态，标志着单边流畅行情或结束，市场正式进入一个由更高不确定性主导、波动率常态化的新阶段。驱动逻辑已从简单的“宽松与避险”，复杂化为多空因素的激烈博弈。短期内，美联储领导层更迭带来的政策不确定性，将成为主导价格剧烈波动的核心变量。

他建议，投资者应以谨慎防守为主，黄金的长期配置价值虽在，但短期内需耐心等待市场寻找合理估值中枢，避免追涨杀跌，春节长假临近，保持灵活仓位与充足流动性是首要纪律。各机构分析师均提醒，当前市场波动剧烈，投资者应保持理性，谨慎操作，严格控制持仓比例，切实做好风险防控工作。

吴梓杰也指出，近期全球高债务、通胀尾部风险难以显著降低，地缘不确定性与国际货币体系多极化仍然存在。同时，白银在能源转型与AI电子等结构性需求支撑下，叠加部分环节供给弹性有限与现货偏紧特征，供需矛盾难以在短期内显著缓解，境外贵金属价格波动较境内剧烈，预计未来一段时间金银或延续高波动状态。