白银LOF跌31.5%，也算是见证历史了

昨天晚上， 国投瑞银白银LOF公布了 净值后显示， 单日跌幅达31.5%，创公募基金更新净值后显示，单日下跌历史纪录。

基金公司公告称，是对国投瑞银白银LOF进行了估值调整。

我简单的解释一下，其实国内的白银期货在周五晚上就已经跌停了，当时跌停的时候大概是在周六的凌晨1点。

当时对应的国际白银comex主力合约的价格是93美元左右。

在内盘跌停之后，国际白银价格还在大跌，包括昨天白天白银也一度再创阶段新低。

最终在昨天下午3点钟的时间，comex主力合约的价格跌到了74美元左右，相当于是比周六凌晨的那个价格还低了19美元。

在这种情况背景下，基金公司采用了估值调整的方法。

最终显示的是昨天一天净值跌了31.5%，这个跌幅我在公募基金上是从没看到过的。

为什么要做估值调整？

若仍沿用当日上期所白银期货结算价进行估值，可能导致基金净值无法充分、及时地反映底层资产的真实公允价值。

假设国际银价下跌30%，但受制于17%的跌停限制，上期所白银期货仅下跌17%。

若基金继续按其下跌17%的价格估值，其净值将高估实际资产价值。

形成所谓的估值滞后这种偏差意味着，基金账面的净值已不能准确代表基金所持资产的真实价值。

如果不调整估值，如果周一有人利用虚高的净值大量赎回，这会导致留下的持有人承担额外的亏损，甚至引发基金爆仓风险。

因此，基金公司参考国际市场跌幅，对净值进行了一步到位的下调肯定是不出错的，但是有没有更好的办法这里我们也可以讨论。

还有一个问题就是，当时国内白银期货已经跌停了卖不出去，即使基金经理知道周一有很多赎回也没办法选择在期货市场的操作。

不过，31.5%的单日跌幅对普通投资者仍然是比较大的冲击，后续会发生什么样的动作这里我们也要密切观察。

国投瑞银这一波操作如何？

这次国投瑞银在白银LOF上的管理，总体来说表现是不错的，但某些关键时点还是有些瑕疵。

该基金从2025年底开始限购，到2026年1月28日全面暂停申购。

这是保护性刹车。

当时场内溢价极高（一度超60%），如果不限购，不仅大量资金套利会迅速稀释原有持有人的收益。

而且会使得更大的资金冲击市场，基金经理也没法操作。

到了后期，白银LOF单只基金在期货市场上多头的仓位已经占比非常高了，如果再有新增资金，出现了调整就会更麻烦。

期货交易所也调整了单一持有人的开仓限制，后期即使有新增资金也没法加仓。

那国投瑞银这一波的瑕疵在哪呢？

我觉得就是上周五二级市场的停牌，上周四晚上国际白银价格就已经产生了巨大的波动。

到周五早晨的时候，国际白银价格经历了暴跌再到暴涨。

我们没法复盘如果周五不停牌，当时白银LOF二级市场会不会跌停以及能不能卖出。

但是停牌之后再经历周五的暴跌，二级市场的筹码短期里就很难卖出去了。

这会带来挺多的客诉。

如果是套利党还好，里面可能就百来块，有些不懂得风险的持有党，这一波到底会向下跌多少真说不好。

我们就从价格和净值来看，即使昨天白银LOF二级市场跌停了，价格仍然高达4.722元，而净值只有2.249元了。

当然最终会跌多少取决于后期这个LOF基金还有没有溢价率，以及白银后市的走势。

但是对于仍然在二级市场里的投资者，还是比较大的冲击，我觉得今明天应该都开不了板。

我看有些挂了隔夜单的卖出去了，这种真是运气。

最后，估值调整后后续有上修的空间么？

昨天夜盘的时候我注意到，国内的白银期货已经不再是完全封死跌停了。

今天早晨白银反弹后，我写稿这会白银期货主力合约甚至“只”跌15%了。

如果用国内期货当前价格的估算，周五收盘时候是27941元，当前价格是21918元。

相当于是只跌了21.55%，今天下午如果白银能够保持强势，那么今天晚上的净值大概率会上修挺多的。

这样的话，昨天15点前卖出，按照昨天估值算的投资者就有损失了。

当然，在这种极端行情中，肯定没法兼顾到所有人，只能说尽量让损失和冲击到最小。

不过，这次白银LOF也算是给所有人了一课投资者教育，甚至在这种巨大的波动下，连50%溢价的套利都变得不保险。

也算是见证历史了。