冠军基开年不利，永赢基金难逃“冠军魔咒”

出品｜达摩财经

2025年的公募基金市场，永赢基金堪称最耀眼的“黑马”。

Wind数据显示，截至2025年末，永赢基金公募管理规模飙至6343亿元，创成立以来新高，其中权益类基金规模一年暴增超1200亿元，达1608.18亿元。

永赢基金权益类基金规模暴涨，与其惊艳的业绩直接相关。2025年，永赢基金旗下4只基金年内收益翻倍，任桀管理的永赢科技智选混合发起A以233.29%的收益率，不仅拿下主动权益类基金年度冠军，更打破了王亚伟2007年创下的226.24%公募年度收益纪录，成为全市场焦点。

2026年开年，“冠军魔咒”如期而至。截至2月2日，永赢科技智选A年内收益率仅1.46%，跑输同类平均7.32%的收益率，在5097只同类基金中排名3587位，落入后30%区间。

难逃冠军魔咒

永赢科技智选的2025年神话，本质是“踩中风口+极致执行”的结果。

2025年被称为“AI应用落地元年”，全球算力基础设施投资井喷，从GPU到光模块、PCB板，全产业链迎来爆发期。任桀精准押注这一趋势，更是精准押注“易中天”组合抓住了核心红利。这三只光模块龙头2025年涨幅分别达424%、398%、215%，直接撑起基金净值增长。

二季度是永赢科技智选的“关键调仓”。一季度该基金还聚焦国内云计算产业链，但任桀团队通过跟踪美股英伟达业绩、海外科技巨头资本开支数据，发现海外算力公司一季报超预期后，任桀果断将持仓全面转向算力产业链，重点配置光通信模块、高速PCB等具备全球竞争力的中国供应商。这一操作让该基金在二季度斩获超30%收益，为年度冠军奠定基础。

从持仓数据看，任桀将这种“极致集中”策略发挥到了极致，2025年前三季度，永赢科技智选股票仓位始终维持在94%以上，其前十大重仓股全部集中于光通信、PCB领域，无一只跨界标的，这种纯度在同类基金中极为罕见。

2026年，永赢科技智选亦难逃“冠军魔咒”。今年开年消费、医药板块回暖，前期暴涨的AI算力概念股进入调整，该基金前十大重仓股中仅2只实现正收益，跌的最多的剑桥科技开年已经下跌超20%。

除了市场风格切换，规模膨胀也带来一定的管理压力，永赢科技智选的管理规模2024年末还不足1亿元，至2025年末飙升至154亿元，规模的暴增让调仓灵活性大幅下降。而且高仓位也伴随一定的被动性，尽管该基金四季度已将仓位降至78.76%（成立以来最低），但仍高于同类基金平均仓位，在市场调整中难以避险。

永赢基金旗下权益产品表现仍有不少突围者。旗下永赢高端装备智选、永赢信息产业智选等“智选”系列产品仍保持强势。截至1月22日，高端装备智选A年内收益9.47%，信息产业智选A年内收益22.65%，二者均远远跑赢业绩基准。

为避免重蹈科技智选的覆辙，永赢在1月14日对这两只基金实施限购，这种“主动降温”与此前科技智选限购的逻辑一致，即通过控制规模保护老持有人收益，毕竟高端装备智选近一年年化波动率达74.84%，远超同类21.78%的水平，高收益背后的风险不容忽视。

面对新一年业绩压力，任桀已启动调仓。2025年四季报显示，除了降仓位，他还将前十大重仓股集中度从73.25%降至65.48%，并调整持仓结构：东山精密、景旺电子、剑桥科技、工业富联新进前十大，沪电股份、深南电路等获增持；同时减持中际旭创，太辰光、澜起科技等退出。

从调整方向看，任桀正从单一算力押注转向科技多赛道均衡，新增标的覆盖消费电子、通信设备等领域，降低对光模块的依赖。他在季报中解释：2026年科技行业将从“单点爆发”转向“多点开花”，消费电子、半导体材料等细分领域有望迎来估值修复。这种调整能否见效，还需市场验证，但至少体现了其应对风险的积极态度。

新旧百亿对决

永赢科技智选的爆发，不仅捧红了任桀，更助推永赢形成“新百亿天团”。

任桀的管理规模从2025年二季度末的101亿元，飙升至162亿元。永赢高端装备智选基金经理张璐，规模从2024年末的20亿元增至303亿元，成为年内最快晋身“300亿俱乐部”的基金经理之一。

这些“新百亿”基金经理有不少共同特征，从业年限短，任桀仅1.26年，张璐4.92年，均低于行业平均水平；聚焦细分赛道，任桀押算力、张璐攻卫星互联网，均靠单一赛道实现规模突破；依赖行情共振，其规模增长与AI、高端制造的行情高度同步，2025年相关板块涨幅均超40%，为业绩提供了天然支撑。

与永赢小将形成鲜明对比的，是传统“百亿顶流”的式微。易方达张坤管理规模从2021年巅峰时的1345亿元降至483亿元；景顺长城刘彦春规模从1163亿元缩水至314.75亿元，旗下6只基金2025年四季度均跑输沪深300；兴证全球谢治宇规模从960亿元降至386.18亿元，尽管2025年收益35.72%，但已难复当年之勇。

这种“新旧交替”的核心原因，是市场风格的切换。2021年后传统核心资产估值收缩，科技成长赛道成为超额收益主阵地。张坤、刘彦春等坚守消费、白酒，而永赢等新势力押注科技，渠道与资金自然向后者倾斜。2025年社保、保险等中长期资金，更倾向配置景气度+估值匹配的科技基金，而非高估值+低增长的消费基金。

永赢“新百亿”的批量涌现，与其狼性赛马机制密不可分。截至2025年末，永赢有48位基金经理，平均从业年限3.83年，远低于行业均值；2025年以来6位基金经理离任，7位新聘，离任率与新聘率均远超行业。

这种快进快出的模式，虽能快速迭代投研团队，让任桀、张璐等新人快速上位。但同时也导致投研体系不稳定，2025年离任的权益基金经理中，不乏管理规模超百亿的老将，如曾任永赢副总、权益投资部副总监的李永兴。

永赢基金2025年的爆发绝非偶然，2026年开年的业绩承压也符合行业规律。短期来看，任桀的调仓效果将直接决定永赢科技智选混合的后续表现，长期来看，公司能否突破规模瓶颈、构建可持续的投研能力，才是其能否从“黑马”变“白马”的核心。在公募基金行业竞争日益激烈的背景下，永赢基金的每一步动作，都将成为银行系基金公司突围的重要样本。

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