非经常性损益撑业绩，祖名股份扭亏成色几何

近日，豆制品生产商祖名股份披露的业绩预告显示，公司预计2025年成功实现扭亏为盈。值得注意的是，这一看似亮眼的业绩更多来自非经常性损益的支撑（拆迁补偿款及股权转让款）。基于此，业界有声音认为，若剔除上述因素，祖名股份有可能仍处于微利甚至亏损边缘。

从财报数据来看，近几年祖名股份业绩开始出现波动，而这背后更多是其过去几年快速扩张埋下的隐患。祖名股份在接受北京商报记者采访时也表示，公司业绩波动是企业规模化扩张过程中阶段性面临的挑战。同时，祖名股份方面称，未来公司的全国化扩张将重点聚焦核心区域、优质项目，通过优化布局结构、强化资源整合，实现全国化发展的提质增效。

预计业绩扭亏

业绩预告显示，祖名股份预计2025年实现营收20亿—20.5亿元，同比增长20.16%—23.17%；实现归母净利润2500万—3200万元，同比增长199.46%—227.31%；扣非净利润亏损3600万—4300万元，亏损幅度同比扩大54.98%—85.12%。

祖名股份将净利润的增加主要归因于两点，一是南京果果豆制食品有限公司（以下简称"南京果果"）确认商誉减值，同时按约定调整股权转让款并确认公允价值变动收益；二是扬州祖名豆制食品有限公司（以下简称"扬州祖名"）收到拆迁款，确认资产处置收益。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，祖名股份2025年归母净利润大幅增长主要源于非经常性损益，分别是南京果果因未达业绩对赌触发股权转让款调整及公允价值变动收益，以及扬州祖名获得拆迁补偿确认为资产处置收益，二者合计远超正常经营利润。扣除非经常性损益后，公司主营业务盈利能力仍显疲弱，这反映豆制品行业低毛利、高竞争的本质未变。另外，此类"一次性收益"不具备可持续性，若剔除上述因素，公司可能仍处于微利甚至亏损边缘。

关于公司2025年业绩的更多细节，祖名股份方面在接受北京商报记者采访时表示，"请关注后续发布的定期报告及相关公告"。不过，祖名股份在业绩预告中披露："公司积极开拓销售市场，产品订单充足，产销量同比大幅增加，产能利用率进一步提高，盈利能力正逐步恢复。"

扩张后遗症

当下祖名股份正在面临过去快速扩张带来的阵痛。

祖名股份专注于豆制品的研发、生产和销售，产品包括生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等，公司于2021年1月正式登陆深交所，成为"豆制品第一股"。

上市之前，祖名股份只有杭州、安吉和扬州三个生产基地，市场基本覆盖长三角地区。上市后，以"立足长三角、面向全国、走向世界"为发展方向，公司明显加快了全国扩张的步伐。

2022年3月，祖名股份投资3亿元在武汉市江夏区投资建设豆制品生产基地，并设立合资企业武汉祖名豆制品有限公司，布局华中市场。2023年1月，祖名股份与北京市香香唯一食品厂（以下简称"香香唯一"）及其股东合资设立北京祖名香香豆制品有限公司（以下简称"祖名香香"），正式进军京津冀市场，同时布局河北生产基地；同年3月，祖名股份分别成立了合资公司山西祖名金大豆豆制品有限公司、贵州祖名豆制品有限公司，并建设了山西生产基地与贵州生产基地。截至2024年，祖名股份全国生产基地逐步增加至7个，年加工大豆能力超15万吨。

随着全国化布局的推进，祖名股份的营收规模出现了增长，归母净利润却不增反降，并于2024年出现了上市以来首次亏损。财报数据显示，2021—2024年，公司分别实现营收13.37亿元、14.87亿元、14.78亿元、16.64亿元；归母净利润分别为5572万元、3838万元、4046万元、-2514万元。

对此，祖名股份在接受北京商报记者采访时表示，核心系公司处于全国化快速扩张阶段，新建生产基地产能爬坡过程中，折旧、能耗、人员工资等成本相应增加，同时贵州、山西基地改造及全国市场开拓、品牌推广投入加大，叠加行业竞争及市场环境变化等多重因素影响所致，这也是企业规模化扩张过程中阶段性面临的挑战。未来公司将以"提质增效、回报优先"为核心原则，优化扩张策略、强化成本管控与产能释放、聚焦主营业务提质来着力平衡市场拓展与产出回报的关系。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，平衡扩张与盈利的关键在于从"规模驱动"转向"效率驱动"。祖名股份未来应收缩非核心区域的重资产投入，强化长三角大本营的溢价能力。通过合资或轻资产模式先行试水，待区域供应链成熟后再考虑产能落地。

打破地域认知成关键

豆制品行业集中度较低，这也使得祖名股份的全国化之路格外艰难，既要与区域品牌正面争夺市场，又无法忽视大量低成本小作坊带来的冲击。

祖名股份在接受北京商报记者采访时坦言，公司在全国扩张过程中遇到的最大挑战，主要是如何在保障产品新鲜度、控制物流配送成本的基础上，快速适配不同区域的消费习惯、口味偏好，同时高效搭建区域化营销网络，打破地方品牌的固有认知壁垒。

这种挑战在祖名股份的发展中似乎有所体现。根据数据，当初剑指京津冀市场的祖名香香在2024年实现营收7202.64万元，亏损2352.4万元；2025年一季度实现营收2169.43万元，亏损383.72万元。

持续亏损之下，祖名股份选择退出。2025年6月，祖名股份与香香唯一及其一致行动人签署协议，解除合作相关合同，将持有的祖名香香50.83%股权转让给合作方。这也意味着公司同时失去了祖名香香旗下的河北生产基地。此外，同年8月，公司还终止了在武汉江夏区投资豆制品生产基地的建设项目。

祖名股份方面表示，2025年公司转让京津冀合资公司股权，系据公司发展战略及合资公司实际经营情况，经友好协商，合作各方决定终止相关合作。终止武汉生产基地项目的原因为产业政策限制导致管委会未能按约提供项目土地，无法满足业务需求。经双方协商一致终止合作，且公司未取得土地或实际出资，故终止事项不会对财务状况、经营成果及股东利益造成影响。未来，公司的全国化扩张将重点聚焦核心区域、优质项目，通过优化布局结构、强化资源整合，实现全国化发展的提质增效。

在詹军豪看来，豆制品具有强地域属性和短保锁鲜要求，祖名股份在北方市场的受挫反映出其品牌渗透力与冷链成本难以匹配。祖名股份与其急于北上，不如深耕华东细分赛道，建立护城河。

北京商报记者 郭秀娟 王悦彤