古法工艺不再稀缺、研发设计团队仅21人：老铺黄金凭什么卖更贵？

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|杨诚

黄金界的“爱马仕”？老铺黄金（06181.HK）高端定位有待检验。

自2025年起至今，黄金价格不断创下历史新高，号称产品价格与实时金价无直接关联的老铺黄金，2025年内仍调价三次。

同时，2025年半年度财报显示，老铺黄金实现营收123.54亿元，而研发费用约为0.25亿元，研发占比不足0.2%，研发和设计团队仅21人，较2024年只增加1人。

此外，老铺黄金曾在招股书披露40%产品依赖外包加工，这与其打造的“非遗工艺传承者”、“匠心独运”的奢饰品形象背道而驰。

值得一提的是，周大福、老凤祥、老庙黄金等众多连锁品牌均在进军古法黄金工艺市场，具有更好设计、性价比的产品迭出。对于老铺黄金来说，支撑起高端化的古法手工工艺叙事已经不再稀缺。

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护城河正在失守

老铺黄金前身为金色宝藏，主营佛教文化及旅游纪念品。2009年，老铺黄金作为其子品牌成立，专注古法金饰业务。

据了解，古法手工黄金起源于古代宫廷造办处，专为皇家打造金饰与金器，其工艺涵盖花丝、錾刻、鎏金、烧蓝等，其中部分已被列入国家级非物质文化遗产。

CIC灼识咨询报告显示，古法工艺强调厚重质感，产品加工费高于普通工艺产品，以按克计价的素圈金戒为例，古法加工费可达900元，较普货黄金高出1至2倍。目前天猫、京东老铺黄金官方旗舰店价格显示，老铺黄金镶嵌、钻饰款每克约2000元至2300元不等，并且相当一部分款式显示无货。

在古法工艺被强调为高附加值核心卖点的同时，老铺黄金招股书承认40%的产品依赖外包加工。与之相伴的是，关于其品控能力不足、产品存在瑕疵的质疑声逐渐显现。

据老铺黄金招股书显示，2021年至2023年，外包生产的产量分别占公司总产量的36%、32%、41%。不知出于何种原因，老铺黄金2024年年度报告以及2025年半年度报告均未再披露外包产量比例。

一边以稀缺性和古法工艺支撑高端定位、强调定价不随金价波动，老铺黄金却在2025年内多次调价，折射出其高端路线仍难完全摆脱金价变化的影响。

2025年8月，老铺黄金董事长总经理徐高明在老铺黄金2025年中期业绩说明会上表示，老铺黄金每年的价格调整是基于品牌本身的定位和定价策略决定的，跟黄金涨幅没有直接关系。实时金价仅影响老铺黄金价格调整浮动的大小。

然而，老铺黄金却在2025年公开宣布了三次产品价格上涨，2025年2月，老铺黄金对产品价格进行了首次官方调价，涨幅约5%–12%；同年8月，官方公布调价预告，并于8月25日执行了第二次涨价，产品价格全线上调，热门饰品上涨约5%–13%（部分涨幅达1000–3000元）；继之10月再次调价，成为年度第三次涨价，涨幅普遍18%–25%。

近年来，传统黄金珠宝巨头纷纷加入古法工艺赛道，例如周大福推出“传承”系列金饰、老凤祥推出“鱼悦”系列等，古法黄金早已不再是蓝海市场。

公开资料显示，2023年，在中国古法黄金珠宝市场中，老铺黄金约占2.0%的市场份额。在竞争加剧、古法工艺护城河逐渐失守的背景下，老铺黄金仍坚持每年2—3次涨价。若黄金价格下行，传统珠宝巨头可灵活调价，而从未降价的老铺黄金，其高端品牌叙事将面临挑战。

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全年仅推6款新品

在2025年上半年度财报中，老铺黄金引用弗若斯特沙利文调研，称老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌的用户重合率高达77.3%，验证了自身品牌的高端定位。

然而，以真正奢饰品品牌的爱马仕为例，老铺黄金每年推出新款产品数量的能力就相差甚远。

从老铺黄金官方社交账号发现，其2025年全年共发布了“花丝钻饰金龙金凤香囊”、“曼陀罗吊坠系列”等6款新品。

反观爱马仕，春夏2025系列推出了约11款手袋设计，秋冬2025系列又有约6款新包款发布。这些数字只是手袋类别中的新品统计，不包括皮具配饰、丝巾、新色系、新皮革材质等新品数量，全年所有新品（含颜色/配件/限量款）有百款之多。

而更为关键的，是老铺黄金对研发与设计的不重视。

2025年上半年财报显示，老铺黄金研发费用约为0.25亿元，研发占营收比例不足0.2%。同期，研发团队只有21人，较2024年仅增加1人。

相比之下，老铺黄金2025上半年销售及分销开支达1.46亿元，销售费用几乎是研发投入的6倍。

对于持续塑造自己高端品牌形象的老铺黄金而言，产品更新慢、“买无可买”等问题，已经成为其迈向奢饰品品牌路上的重要障碍之一。

此外，老铺黄金存货由2024年年底的40.88亿元翻倍飙升至2025年上半年的86.85亿元。其中，制成品与原材料分别为55.30亿元、20.33亿元。

同时，截至2025年上半年，老铺黄金经营活动现金流连续三年为负值，2023年、2024年及2025年上半年经营活动现金流分别为-2919.60万元、-12.28亿元、-22.15亿元。

老铺黄金以“赚多少、买多少”的黄金库存策略，展现出其激进且高风险的经营策略。在轻研发、重营销的代工模式下，老铺黄金的运营逻辑与其反复强调的奢侈品叙事难以自洽。随着黄金古法手工工艺不再稀缺，其高溢价背后的品牌故事正在失去支撑。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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