矿业界“拼多多”：紫金矿业如何“砍”出万亿市值？

十年翻十倍，开年再掷280亿。

2026年开年，资本市场被一笔超280亿元的跨境并购引爆。

A股万亿矿业巨头紫金矿业，宣布斥资55亿加元（约合280亿元人民币），全资收购多伦多、纽约两地上市的联合黄金，将3座核心优质金矿收入囊中。

这一幕，恰是这家闽西出身的矿企，近三十年逆袭传奇的延续。

2025年，它预计狂赚510亿至520亿元净利润、股价全年大涨超127%，如今豪赌加码、持续扩张，看似一路高光的背后，藏着的是一段从无人看好的贫矿中，硬生生闯出来的逆袭之路。

01从贫矿逆袭成金王

紫金矿业的传奇，始于一座被所有人嫌弃的“鸡肋矿”。

1982年，福州大学地质专业毕业的陈景河，接手闽西紫金山金矿普查项目，十年勘探后，结果令人绝望：这座山的金矿储量仅5.45吨，每吨矿石仅含1克黄金，远低于行业开采标准，被省级部门判定为“不具备开采价值”，将开采权下放给上杭县。

不甘心十年心血付诸东流，陈景河放弃省地勘部门科级干部的职位，主动请缨到上杭县矿产公司担任总经理，接手这座“废山”。

在无人看好的绝境中，他反其道而行之，大胆采用业内嗤之以鼻的堆浸技术，硬生生将年产5万吨规模矿山的投资额从2900万元压缩至700万元，把原本毫无价值的废矿，变成了可开采的金矿。

技术突破改写了紫金山的命运，也奠定了紫金矿业的根基。

经过数次优化升级，这座曾经的贫矿，探明金矿储量飙升至300多吨，1997年年产黄金突破1吨、年利润达2000万元，一跃成为中国第一大金矿。

2001年，上杭矿业公司正式更名为紫金矿业，从闽西山区的小矿企，迈出了走向全国、征战全球的第一步，而“人弃我取、逆势突围”的基因，也深深刻进了这家企业的骨子里。

从一座贫矿到中国金王，紫金矿业用十年时间完成逆袭，而真正让它跻身全球巨头行列的，是一套精准到极致的“逆周期抄底”秘籍。

02逆周期抄底稳赚红利

2015年，全球矿业迎来寒冬，淡水河谷巨亏121亿美元，嘉能可爆亏49.64亿美元，各大矿企纷纷收缩战线、断臂求生，唯有紫金矿业，在陈景河的带领下，开启了“抄底模式”。

别人恐慌抛售，它果断出手，在全球范围内扫货优质矿山，用最低的成本，囤积最核心的资源。

这套“逆周期并购”策略，让紫金矿业赚得盆满钵满。

数据显示，2019年至2024年，紫金矿业收购矿山的平均成本仅为每盎司61.3美元，较同期业内平均成本92.9美元低52%，低成本优势让它在行业周期波动中，始终掌握主动权。

从澳洲凤凰黄金公司、诺顿金田，到刚果穆索诺伊矿业、哥伦比亚武里蒂卡金矿，每一笔并购，都成为紫金矿业的“现金牛”。

2025年，贵金属迎来历史级牛市，伦敦现货黄金累计上涨超60%、53次创历史新高，紫金矿业的抄底布局迎来集中爆发。

这一年，公司预计实现归母净利润510亿至520亿元，平均每天净赚近1.4亿元，矿产金产量同比增长23.5%至90吨；股价全年涨幅达127.98%，总市值暴涨5258亿元，股价较2020年初翻了10倍，一度突破万亿市值大关。

2026年开年的280亿并购联合黄金，更是紫金矿业的又一重磅布局。

此次收购的4座金矿，基础设施成熟、增储潜力巨大，预计2029年产金将达25吨，若交易顺利完成，紫金矿业矿产金年产量将突破100吨，向世界级矿业巨头再迈一大步。

而这笔收购，也延续了它“雪中送炭”的风格——联合黄金连续两年亏损、资产负债率达75%，紫金矿业的出手，既是双赢，更是精准的战略补位。

不过，任何企业的高速扩张之路，都不可能一帆风顺。

对于紫金矿业而言，万亿规模的跨越式发展背后，是规模与质量的平衡考验，这些客观存在的挑战，并非“隐忧”，而是企业迈向更高质量发展过程中，需要持续优化和解决的课题，而紫金矿业也已针对性布局应对策略。

03扩张路上的平衡之道

大规模并购与项目投入，不可避免地带来了阶段性的债务压力，这是资源型企业扩张过程中的共性现象。

数据显示，2020年至2025年，紫金矿业海内外并购总投入近700亿元，2026开年仅收购联合黄金就花费280亿元，持续的资本支出推动其资源储备和产能规模不断提升。

截至2025年9月末，公司总负债达2560.41亿元，较2024年末增加371.61亿元，资产负债率为53.01%，处于行业合理区间，且相较于2025年中报的56.36%已有所回落，债务结构呈现稳步优化态势，长期债务合计1123.1亿元，与公司长期项目周期相匹配，435.2亿元的在建工程则为未来产能释放奠定基础，并非单纯的压力负担。

在盈利结构上，紫金矿业确实面临部分业务阶段性承压的情况，这与行业周期波动密切相关，而非自身经营失误。

2025年Q3财报显示，公司前三季度营业收入达2541亿元，其中冶炼业务受行业环境影响面临挑战，核心原因是同期铜加工费暴跌，二季度现货TC/RC长期处于-40美元/吨左右的历史低位，这一现象是全球冶炼行业共同面临的困境，并非紫金矿业个例。

与此同时，公司核心的矿产开采业务表现稳健，2025年矿产金产量同比增长23.5%至90吨，矿产铜产量约109万吨、保持平稳增长，成为盈利的核心支撑，且公司正通过技术创新优化冶炼工艺，缓解行业周期带来的影响。

作为业务遍及6大洲16国的跨国企业，海外运营的阶段性风险与盈利质量的优化空间，是紫金矿业需要持续关注的重点，而公司已主动采取措施积极应对。

核心资产刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿，2025年因矿震引发淹井事故暂停部分作业，三季度权益产量有所下滑，但并非长期停产——目前该矿已实现井下涌水量和抽水量的动态平衡，卡库拉矿段西区已逐步重启采矿作业，且三期选厂及卡莫阿矿段开采未受影响。

公司正紧急采购安装永久性抽水系统，待全面复产后有望快速恢复产能，且该矿作为全球前五的超大型铜矿，资源禀赋优异，长期价值不受影响。

此外，公司2025年前三季度归母净利润的增长中，有9.87%来自非经常性损益，其中包含30.30亿元金价波动带来的账面浮盈，对此公司已明确推出套期保值业务，对铜、金、银等核心矿产品按年度计划产量的一定比例开展套期保值，锁定利润、防范价格波动风险，提升盈利稳定性。

2026年，陈景河退休，邹来昌接任董事长，明确提出“聚焦金、铜、锂三大赛道，加大战略性资源获取”的发展方向，实现了管理层的平稳过渡。

如今的紫金矿业，一边是锂资源布局的第二增长曲线加速成型——已构建优质锂资源储备，2025年当量碳酸锂产量较2024年大幅增长，2026年目标产量直指12万吨，计划到2028年实现25万至30万吨LCE年产能，力争进入全球锂生产商前3至5位。

一边是正视规模扩张中的阶段性挑战，通过优化债务结构、开展套期保值、推进技术创新等举措主动应对，实现稳健发展。

从闽西贫矿到万亿巨头，紫金矿业用三十年时间，书写了中国矿业的逆袭传奇。

它的逆周期智慧、技术突破能力和全球化布局魄力，值得企业借鉴；而其在高速发展中面临的阶段性挑战，既是资源型跨国企业的共性问题，也是企业迈向更高质量发展的必经之路。