Space X投资人：今年的IPO将是“史上最大造富事件”，马斯克仍被严重低估

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（来源：网易科技）

红杉资本合伙人Shaun Maguire认为SpaceX即将进行的IPO将是"史上最健康的财富创造事件"，而这家他称为"史上最伟大的公司"估值已从2019年的360亿美元飙升至8000亿美元。

这位同时投资了马斯克旗下五家公司的顶级投资人近日表示，市场仍严重低估了马斯克的价值，而SpaceX过剩的火箭运力将催生太空数据中心这一可能的"史上最大市场机会之一"。

访谈亮点总结：

逆向投资的逻辑胜利：2019年市场仅将SpaceX视为增长受限的火箭发射公司，Maguire凭借物理学背景预判了Starlink的技术可行性，在市场普遍给出“零估值”时重仓，完成了从360亿到8000亿美金的认知变现。

“势能转换”的经营哲学：马斯克不同于急于变现的常规CEO，他习惯在零收入状态下长期积累基础设施能力（如Gigafactory和Starship），一旦技术跨越临界点，便会以年产百万或改写产业模型的方式释放惊人动能。

激光链路重塑全球通信：依靠9000多颗卫星组成的真空激光通讯网，Starlink实现了比海底光缆更快的跨洲际数据传输速度，使其从单纯的接入工具演变为承载全球长距离流量的核心数字基建。

D2D改写电信产业格局：通过收购频谱与优化V3卫星，SpaceX的卫星直连手机技术（D2D）正处于爆发前夜，预计2028年将实现大规模普及，甚至可能在未来五年内取代消费者固定网络成为公司最大的营收来源。

Starship 催生太空数据中心：随着 2026 年 Starship 进入可靠量产期，SpaceX 将面临火箭运力过剩的情况，这促使公司利用低发射成本解决地面 AI 数据中心面临的电力与土地瓶颈，开辟兆级规模的太空算力市场。

AI竞赛的“原子”优势：Maguire强调AI竞争的终局将受限于电力和硬件等物理资源（原子），而马斯克通过xAI、特斯拉能源与SpaceX太空基建的跨公司协同，掌握了其他纯软件AI巨头无法企及的底层支撑力。

史上最健康的造富事件：即将到来的 SpaceX IPO 被视为“史上最大造富运动”，由于其员工多为使命驱动且长期经受磨砺，这笔巨大的财富流向将更具建设性，且由于火星任务等宏大目标的存在，核心团队并不会因此流失。

Maguire在播客"Sourcery with Molly O'Shea"访谈中透露，红杉资本自2019年起累计向SpaceX投入约12亿美元，这笔投资目前价值约120亿美元，实现十倍回报。

他表示，当年的投资决策在业内被视为"疯了"，因为按当时全球发射市场规模计算，SpaceX的估值几乎没有上涨空间，而市场对Starlink卫星网络、Starship超重型火箭等业务的价值评估均为零。

Maguire指出，SpaceX的估值飙升主要来自Starlink业务的四波演进：消费者网络已达920万订阅用户，企业市场覆盖多家航空公司，政府国防业务推出Starshield产品线，而Direct-to-Cell手机直连卫星服务在2024年底已有600万用户。他预测2028年将是Direct-to-Cell的关键年份，届时该业务规模可能超过消费者网络。

更具颠覆性的是太空数据中心计划。Maguire表示，一旦Starship在2026年实现可靠运作，SpaceX将面临运力过剩，而地球上的AI数据中心正面临电力、土地和环保法规限制。

他已完成相关经济模型计算，认为这将是"史上最大的市场机会之一"，公众将在SpaceX的IPO文件中看到完整论证。

2019年的逆向押注

Maguire的投资决策在当时看来极度反常。2019年SpaceX全年仅完成13次发射，全球发射市场规模约50至60亿美元。即使SpaceX获得100%市占率，按40%的EBITDA利润率计算，扣除资本支出后净利仅约10亿美元，360亿美元估值相当于36倍理论最大获利。

更关键的是，市场对SpaceX的核心增长引擎完全不看好。此前所有卫星网络公司——Iridium、Globalstar、Teledesic——均以失败告终，Starlink被视为又一个注定亏损的项目。Starship当时仍处于早期开发阶段，商业化遥遥无期。

Maguire的物理学背景让他能够提前验证Starlink的技术可行性。他表示自己知道该问什么问题，最终得出结论："这次不一样。"红杉随后投入12亿美元，成为SpaceX的重要股东。

Starlink四波演进推动估值飙升

SpaceX目前在轨道上运营约9000颗卫星，这些卫星通过激光互相通讯，每秒传输数万亿位数据。Maguire将其与1999年Global Crossing铺设跨大西洋海底光纤相类比，认为SpaceX在太空中建立了同等级基础设施，且激光在真空中的传输速度比光纤更快。

第一波消费者网络业务到2024年底已有920万订阅用户。Maguire透露，从第一笔收入到年营收达到10亿美元，Starlink仅用了12个月。用户只需安装一个10至12英寸的碟形天线即可连接卫星网络。

第二波企业市场以航空业为突破口。卡塔尔航空、联合航空、捷蓝航空陆续签约在飞机上提供Starlink服务。Maguire提到一个营销效应：许多农村乘客发现飞机上的Starlink比家中有线网络更快，反而促使他们订阅家用服务。

第三波政府与国防市场推出Starshield产品线，服务于军用无人机、战场通讯和政府安全网络。

第四波Direct-to-Cell可能最具颠覆性。手机无需额外设备即可直接连接卫星，SpaceX的卫星伪装成基地台，当手机收不到地面信号时自动切换。到2024年底该服务已有600万订阅用户，增长迅速。

2025年SpaceX以170亿美元收购EchoStar的2GHz频谱，这是进军手机卫星市场的激进信号。Maguire预测，2028年将是Direct-to-Cell的关键年份，届时SpaceX将有足够的V3卫星在轨，频谱和手机天线也将优化到位，大规模手机卫星服务将成为现实。他认为五年后Direct-to-Cell的规模可能超过消费者网络业务。

太空数据中心：运力过剩催生新机会

Maguire认为太空数据中心是SpaceX的下一个重大机会。逻辑链条清晰：Starship预计2026年开始可靠运作，一旦所有Starlink和Direct-to-Cell卫星部署完成，SpaceX将面临运力过剩。与此同时，地球上的AI产业正面临严重瓶颈——电力不足、土地取得困难、环保法规严格、邻避效应让数据中心越来越难建设。

这形成了供需错配：发射端运力过剩，地面端需求爆炸但供给受限。Maguire透露，六个月前他曾表示"宏观逻辑对，但微观数学还没算清楚"，现在他已完成经济模型计算，结论是"这会非常巨大"。

马斯克已公开谈论太空数据中心概念，但完整经济模型尚未公布。Maguire表示，等到SpaceX的IPO文件公开，市场将看到这个机会有多大。他认为这可能是"史上最大的市场机会之一"。

这一布局也解释了Maguire为何认为马斯克仍被低估。尽管马斯克身价超过4000亿美元，是全球最富有的人，但Maguire认为市场应关注"进步的导数"——变化的速度而非当前位置。他指出，xAI正在建造全球最大的连贯训练集群，而马斯克是"全世界最擅长原子的人"，原子指硬件、基础设施和制造能力，这些是AI最稀缺的资源。

Maguire的逻辑是，AI的瓶颈很快将从模型能力转移到推理算力，而推理算力的瓶颈是电力。xAI结合特斯拉的能源业务、SpaceX的太空数据中心能力，将形成其他AI公司无法复制的组合。

“史上最健康的财富创造事件”

Maguire认为SpaceX IPO将与过去的科技IPO截然不同。他将其称为"史上最健康的财富创造事件"，原因在于SpaceX员工的特质。

那些在公司待了15年以上的员工当初加入不是为了发财，而是因为真正想造火箭、想把人类送上火星。他们经历了与物理定律的搏斗、与环保团体的抗争、与质疑者的辩论，见过太多次差点失败又挺过来的时刻。这种磨练塑造了节俭、务实、使命驱动的文化。

Maguire预测这批人不会像典型科技新贵那样挥霍，而会投入公共艺术、科学研究赞助等领域。他提到认识的几个早期员工计划IPO后去当艺术家。"这些人本来就不是为了钱来的，而且他们花了很长时间才走到这一步。"

更关键的是SpaceX的使命尚未完成。接下来五年的里程碑包括：Starship常态化运作、Direct-to-Cell大规模部署、太空数据中心启动、月球基地建设、火星任务准备。Maguire引用SpaceX员工的心态："为什么要在我们即将把人类送上火星的时候退休？"

Maguire还投资了马斯克的另外四家公司：xAI、Neuralink、The Boring Company和X。他对这些公司的看好基于同一逻辑框架：马斯克建立公司的方式是"累积潜力能量，然后转换成动能"。这些公司现在看起来进展缓慢、收入有限，但一旦突破临界点，成长速度将让市场措手不及。

从360亿到8000亿美元，Maguire的十倍回报建立在对这一独特商业模式的深刻理解之上。而他的最新判断是：这一切才刚开始。

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