高盛：预计2026年GDP增速为4.8%

高盛研究团队最新预测显示，2026年实际GDP增速为4.8%。尽管这一数字低于此前对去年的5%预估，但仍高于多数经济学家给出的4.5%预测。

高盛的理由是，过去几年，在贸易摩擦与房地产市场持续低迷的双重压力下，中国经济被严重拖累。但是好消息是，现在这两方面的影响正在被逐渐弱化：

首先是美国进口占比，去年中国在美国进口中的份额，已经回到了2000年的水平（占美国进口额的7.5%），之后进一步下降空间不大了。

另外就是房地产了，反映新建住宅开工情况的新屋开工量，均已回落至2000年代初的水平。考虑到改善需求，包括最后一步的城市化，之后再进一步下降的空间也不大了。

不过，高盛同时也说：“尽管中国出口商已成功实现多元化经营，拓展至美国以外的市场，这支撑了高盛对中国出口前景的乐观预期，但构建以消费和服务业为主导的经济体需要数年甚至数十年的时间。”

高盛研究部对中国2026年经济增长的预测之所以高于市场普遍预期，与其在货币政策、财政政策、通胀走势及出口前景等方面的判断一脉相承。

在高盛看来，2026年中国政策宽松的力度将略超市场想象，同时政府举债规模（以财政赤字扩大来衡量），也会进一步上升。

通胀方面，高盛预计2026年生产者价格通胀率为-0.7%，好于市场主流预期的-1.0%。中国PPI已连续三年多陷于通缩区间，这促使政府出台一系列“反垄断”举措，以遏制制造业内部的价格恶性竞争。

高盛预计，PPI同比有望在2027年初转正。至于整体消费价格通胀，尽管金价暴涨与政府推出的以旧换新补贴会带来短期拉动，但全年CPI预计仍将基本维持在1%以下。（最近茅台上涨，也是有消费反转的预期在里面）

尽管美国提高了关税，但中国2025年的出口依然保持韧性，经通胀调整后的实际出口增长率有望达到8%左右。虽然美国出口占比下降，但是得益于对新兴市场经济体出口的强劲增长，把美国市场下滑的部门补回来了。与此同时，出口价格的下降也使中国产品的竞争力日益增强。

中国今年出口的预期韧性与三个因素有关：对新兴市场经济体出口的快速增长；面对中国在关键矿产领域的主导地位，其他国家难以对中国设置重大贸易壁垒；以及高科技出口的更大增长潜力。

高盛研究团队预测，在出口商品单价连续下滑几个季度后，2026年中国以美元计价的出口价格能够开始涨价，由去年的-2.7%回升至0.7%。这一转正主要源于两方面因素：一是国内生产者价格通缩的势头逐步放缓，二是人民币对美元出现温和升值，共同推升了出口商品的美元报价。

最后就是对于房地产的预判，目前中国房地产市场已陷入连续五年的下行周期，多数房地产活动指标（包括新屋开工量、房屋销售量以及房地产开发投资额）都相较2020至2021年的峰值水平大幅下降，降幅普遍达到50%至80%。

房地产依然是目前中国经济最大的拖累，眼下仍未见市场触底的明确信号：房屋库存持续高企，部分大型房企依旧面临严峻的融资压力。正如高盛首席中国经济学家Hui Shan所分析的那样，由于新开工住宅项目锐减的冲击仍在向后续建设与投资环节传导，房地产行业似乎并不存在“速效救市”的办法，调整与修复将是一个漫长过程。

高盛表示，如果中国房地产市场的演变路径与全球其他地区的房地产泡沫破裂相似，那么房价可能还会进一步下探约10%，全国实际房价或要到2027年才会触及底部。

虽然未来数年房地产行业仍将对我国经济增长形成拖累，但这种负面影响的强度将逐步减弱。2024年与2025年，房地产对年度实际GDP增长的拖累约为2个百分点，而往后每年这一拖累幅度预计会收窄0.5个百分点。

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