新股消息 | 海马云再度递表港交所 为中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商

智通财经APP获悉，据港交所1月30日披露，安徽海马云科技股份有限公司(简称：海马云)向港交所主板递交上市申请，中金公司、招银国际为联席保荐人。该公司曾于2025年6月27日递表港交所。

公司简介

招股书显示，海马云是中国最大的云游戏实时云渲染服务(即视觉内容计算及生成)GPUaaS提供商。根据灼识咨询的资料，按2024年的收入计算，公司在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名第一，市场份额为17.9%。

GPUaaS是一种云解决方案，使用户可以通过虚拟化技术远程、经济高效地访问以GPU为基础的计算资源。其主要包括(i)图形GPUaaS，主要是实时云渲染；及(ii)计算GPUaaS，主要是AI推理和AI训练。公司为游戏、泛娱乐、数字文旅(即利用数字技术虚拟呈现文化遗址或景点，并提供互动体验)、数字教育等行业的客户提供实时云渲染服务和相关解决方案。

该等服务及解决方案由公司自研及深度一体化的平台软件和基础设施硬件支持，配备以GPU图形计算为核心的深度一体化软硬件。该架构使终端用户可以随时随地在不同设备上使用基于高性能GPU计算的数字内容及应用，而不受用户设备的限制。

海马云向多元化客户群体提供实时云渲染服务和相关解决方案，其中主要包括企业客户(如数字内容运营商、游戏平台、游戏开发商、游戏工具服务商和手机硬件制造商等)。企业客户可以将公司的专有SDK和API集成到自己产品中，让其终端用户能够在PC、手机、平板电脑和智能电视等各类硬件上使用基于高性能GPU计算的数字内容及应用，例如游戏、3D设计软件、AIGC软件以及数字文旅内容等。终端用户的设备仅作为输入及输出的接口，而有关内容及应用均在公司的云平台上运行，将渲染结果通过流媒体的形式传输到用户设备上。此机制无需大量的本地计算能力，从而使终端用户更容易获取此类数字内容及应用。

截至2024年12月31日，公司为中国云游戏行业前十大市场参与者中的九名提供云游戏实时云渲染服务，并与包括中国移动、多家知名手机硬件制造商、头部的游戏平台和头部游戏开发商在内的知名市场参与者建立了长期合作伙伴关系。

截至2025年10月31日，公司的平台承载超过营运32,000款游戏，包括近年来多款在不同设备上推出的大作，如一款由中国开发并于2024年发布的现象级动作角色扮演3A游戏，以及一款由中国开发并于2020年发布且具有提升手机游戏体验里程碑式成就的开创性开放世界游戏。除云游戏场景外，公司还将实时云渲染服务能力应用到其他行业和场景，包括正经历数字转型的传统行业，以及其他新兴创新举措。

财务资料

收入：

于2022年度、2023年度、2024年度、2024年及2025年截至10月31日止十个月，海马云收入分别约为2.90亿元、3.37亿元、5.20亿元、4.23亿元、5.84亿元人民币。

利润：

于2022年度、2023年度、2024年度、2024年及2025年截至10月31日止十个月，海马云年╱期内亏损及全面开支总额分别约为2.46亿元、2.18亿元、1.86亿元、1.35亿元、1.49亿元人民币。

行业概览

实时云渲染服务大致可分为三类应用：云游戏、云原生和其他场景。其中，云原生应用主要用于构建特定用途的虚拟空间或元宇宙，在空间构建过程中会产生额外成本，例如实景扫瞄、场景建模、美术，而真正的实时云渲染产值占比并不高。从市场需求角度而言，虽然云原生的潜在市场规模庞大，但仍主要处于探索阶段。相比之下，云游戏在所有阶段都需要持续实时渲染，对延迟与互动性需求明显更高，已形成商业化相对成熟且增长迅速的板块。

实时云渲染服务市场仍处于相对早期的发展阶段。根据灼识咨询的数据，全球实时云渲染服务市场规模从2020年的人民币110亿元增至2024年的人民币297亿元，2020年至2024年的复合年增长率为28.1%。预计到2029年将达到人民币870亿元，2024年至2029年的复合年增长率为24.0%。

总体而言，中国实时云渲染服务市场的增长率超过了全球实时云渲染服务市场。根据灼识咨询的数据，中国实时云渲染服务市场规模从2020年的人民币24亿元增至2024年的人民币80亿元，2020年至2024年的复合年增长率为34.4%，预计到2029年将进一步达到人民币332亿元，2024年至2029年的复合年增长率为33.1%。

随着全球游戏玩家数量的稳步增长，全球游戏市场也在不断扩大。与此同时，游戏改编影视作品吸引了众多受众加入游戏爱好者行列，进一步推动了游戏群体的发展，赋予了游戏行业强大的生命力和长远的发展潜力。根据灼识咨询的数据，全球游戏行业的市场规模从2020年的人民币12,456亿元增至2024年的人民币13,367亿元，2020年至2024年的复合年增长率为1.8%，预计到2029年将进一步达到人民币16,320亿元，2024年至2029年的复合年增长率为4.1%。

中国是全球游戏市场的重要参与者之一。近年来，中国游戏行业的重心已从游戏发行商转变为游戏开发商，吸引了更多年轻玩家的参与。根据灼识咨询的数据，中国游戏行业的市场规模从2020年的人民币2,787亿元增至2024年的人民币3,258亿元，2020年至2024年的复合年增长率为4.0%，预计到2029年将进一步达到人民币4,268亿元，2024年至2029年的复合年增长率为5.5%。

董事会资料

董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事和三名独立非执行董事。

股权架构

一致行动人士集团、海马乐云、毅峰共同及汇聚嘉实组成公司的单一最大股东群体。于最后实际可行日期，光一文投持有的1,480,812股股份(占本公司股本约2.49%)因正在进行的法律诉讼中的财产保全措施而被司法机构冻结。根据适用的中国法律法规，未经相关司法机关许可，被冻结股份不得转让，被冻结股份的持有人不得以该等股份作为抵押或设置任何产权负担。董事认为，上述被冻结股份不会对本公司的股权架构及业务运作产生重大不利影响。

丝蒂蒙科技余下49.00%的股份由合肥海誉智能科技合伙企业(有限合伙)(“合肥海誉智能”)持有。合肥海誉智能是一家于2025年5月21日在中国成立的有限合伙企业，公司副总裁康垿铭先生作为普通合伙人持有合肥海誉智能90%的合伙权益。海马云智能馀下的14.00%股份乃由合肥海誉智能持有。

中介团队

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司

公司法律顾问：有关香港及美国法律：海问律师事务所有限法律责任合伙；有关中国法律(包括中国数据合规法律)：海问律师事务所

联席保荐人的法律顾问：有关香港及美国法律：贝克•麦坚时律师事务所；有关中国法律：嘉源律师事务所

核数师及申报会计师：德勤‧关黄陈方会计师行

行业顾问：灼识行业咨询有限公司