都在等金银开盘！洪灏：坚定看多长期价值，招行：调整继续，但能到6500

2月1日消息，北京时间1月29日至30日，全球贵金属巨震，目前全球市场都在屏息凝神等待国际金价、白银的开盘，等待A股黄金、白银股的走势，是上演跌停潮，还是会低开高走？

1月30日收盘，黄金跌9.25%，创超40年最大跌幅；白银暴跌26%一度闪崩36%，创出人类历史最大跌幅记录；铜铝等同步下跌，不过跌幅有限。

黄金白银大跌背后，市场都将矛头对准了特朗普提名鹰派代表沃什担任美联储主席（交易佣金+提名沃什+量化引发的恶心螺旋）。短期的市场冲击力大家也见到了，那沃什若当选，到底影响几何？我们一起看看！

沃什职业生涯始于摩根士丹利，2006-2011年担任美联储理事，是当时最年轻的美联储理事，危机期间是华尔街和美联储的重要桥梁，但2011年因反对QE2而辞职。

除哈赛特之外，相比其他几位候选人，沃什家族和特朗普关系更密切，满足忠诚度要求。此外，沃什既有独立性特征，又在本轮竞选中摘掉“鹰派标签”，边际转鸽支持降息，同时长期批评美联储，支持改革，符合特朗普对美联储主席的各方面诉求。

关于金银抛盘原因：广发宏观首席郭磊表示，沃什主张缩表，不再主动压低收益率来帮助政府廉价借贷，这在逻辑上有助于重塑美元信用，并会进一步动摇贵金属在本轮的定价基础。近端流动性预期边际趋紧、远期叙事松动与高拥挤高杠杆仓位扭转共振，释放金银大量抛压。

目前并没有缩表空间。华创证券首席经济学家张瑜认为，沃什的“用专业性维护联储独立性”的理念，可能打断了去美元化叙事的非线性加速演绎，美元指数大幅反弹，以贵金属为代表的商品市场大幅调整。但这一轮跌这么多，更可能的是，波动是波动的主要来源。展望未来，市场极难持续维持如此高的波动。

她认为，目前没有再度缩表的空间，正常情况下，再次缩表的空间需取决于生产力繁荣叙事下的进一步降息。若出现危机，QE大概率还是必选项，但力度和时间会弱于以往几轮。

中信证券同样认为，目前缩表难度有点大。现阶段大力推进缩表存在掣肘，美联储充裕准备金+地板体系的货币政策框架在一定程度上制约了缩表的力度，而基本面回暖和通胀反弹风险则限制了大幅降息的空间，我们预计后续政策可能渐进推进，而非剧烈转向。改革维度，美联储人员配置和地区联储主席人选可能是优先事项。

死盯黄金不如配置人民币生息资产。中信证券表示，如果市场只是对美元长期信用的担忧加剧，那么人民币的配置价值在当前位置明显超过没有现金流的贵金属，毕竟人民币资产的底层恰恰是由全球最优秀的制造业产能所支撑的。在这个位置与其继续追贵金属，不如买入人民币计价的生息资产。 人民币是安全资产的终局，黄金可能只是在犹豫阶段的过渡 。

不过，依然有很多机构认为，短期调整不改长期投资逻辑。

兴证策略认为， 沃什提名引发全球叙事变化后，短期可能影响市场风险偏好。 沃什主张带动的美元走强预期下，此前的上涨可能需要一个阶段性的再平衡。

长期影响并没有那么大，黄金中长期逻辑仍具确定性。一是， 沃什推行其政策主张具备重重阻碍；二是海外流动性宽松依然是今年宏观环境的底色，将继续对全球风险资产形成提振；

长期来看，特朗普 破坏 全球秩序、寻求美元及联储政策跟随其意愿变动的做法仍将损伤美元信用，叠加美国自身债务压力及其向盟友转嫁的财政成本，都将支撑全球主权信用恶化的叙事， “ 美元吸引力下降、黄金配置价值上升 ”这一中长期逻辑 依然具有确定性。

对于 A 股而言， 前期上涨虽然受益于 全球流动性宽松的β，但核心驱动仍在于国内向好的基本面 、 政策 “开门红” 与充裕的流动性 带来 的α。 往后看， 支撑春季行情的 这些 核心逻辑并未发生任何变化 。

国金策略认为，“美元信用下降”不是长期以来我们构建的实物资产体系的唯一支撑，当这一叙事面对阶段性挑战时，正好进入了产业定价的时期。当然，我们同样不认为进入了美元信用的重塑期，等待波动下降后，贵金属的投资机遇将重新来临。

实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，“石油美元”体系将被加固，推荐顺序调整为原油及油运、铜、铝、锡、锂。

美银首席策略分析师Hartnett直言：货币贬值仍是基本盘！弱势美元关乎特朗普政治生存，除非爆发“毁灭级”事件，否则黄金牛市难终结。然而，投资者必须警惕上半年可能出现的流动性去杠杆风险，这将是对“贪婪”情绪的一次剧烈清洗。

天风证券分析师谭逸鸣认为，短期内，黄金或进入一段时间的宽幅震荡，年内仍有望重回升浪。当前处于世界竞争格局的关键节点，黄金的“故事”也不会就此结束，预计全球央行对黄金的长线配置需求将继续存在，充当黄金价格的根本支撑。短期内黄金或进入震荡期，买入情绪偏谨慎但底部有支撑。短线投机者的情绪平息后，或重现上涨的主线。

招商银行研究院认为，短期看，在本月极端单边行情落地后，市场回调动能仍在累积，后续调整走势或进一步延续，中长期看，黄金基本面逻辑稳固，牛市趋势未改，全年或有望挑战6500美元/盎司。

洪灏再度发文，继续坚定看多金银的长期投资价值。而且在1月30日上午黄金巨震之际，洪灏声称：白银模型更新，短期交易性调整窗口打开，波动加剧。只是不知，在黄金暴跌之际的提示，这种意义到底有多大？

此外，他还表示，如今的市场波动，早在两日前便与交易员充分讨论，但是却遭受扭曲经历和扑面而来的苛责。他重申：一切观点均为个人思考痕迹，绝非交易指引，投资见心性，言语见格局。若不懂互相尊重者，便不必再见，永远拉黑。

两天前已对波动充分讨论，但在27日则高呼：黄金白银贵金属远未涨完。

不得不说洪灏的能力是有的，但是在波诡云谲的资本市场，再牛的分析师也很难预测到每次调整的时间点。

此外，金石杂谈发现，不少机构开始看多地产了。

中信证券表示， 结合中信证券研究部行业分析师的建议，站在当前时点：对于消费链，我们建议关注 免税、航空、酒店、景区、现制茶饮 等；对于地产链，我们建议关注 优质 地 产开发商、建材、REITs 等。

申万宏源表示，考虑到房地产供给侧深度出清下，行业格局显著优化，预计优质房企盈利修复将更早、也更具弹性，并目前板块配置创历史新低，部分优质企业PB估值或绝对市值已处于历史低位，板块已具备吸引力。

东吴策略认为， AI应用仍是长期坚守方向。 AI产业趋势不变，把握春季躁动第二阶段。此前AI应用受流动性影响有所调整，但推动市场走强的有利因素并未发生改变，随着前期市场波动率逐步修复，市场有望平稳进入春季躁动行情的第二阶段。

广发策略认为， 向前看，靴子落地后，春节到两会期间，是春季躁动日历效应最强的阶段。 历史看，春节前后，市场高胜率、小盘风格占优。

反转策略①：偏右侧视角，25Q3已经出盈利拐点的行业，哪些Q4验证复苏趋势？主要是AI和储能两个β带动，Q4锂电材料、存储继续复苏。向前看，目前北美财报看存储是产业趋势最强细分；如果碳酸锂价格可控、锂电材料及设备股价也有望反映基本面趋势。

反转策略②：偏底部视角，哪些行业25Q4可能迎来了盈利拐点？主要是计算机细分，拐点部分源于前期费用和人员的持续收缩。这也是一种程度上的“产能出清”，可以用供给出清+需求改善框架看。向前看，基本面不再拖后腿的背景下，关注春节前后的AI应用机会。

反转策略③：偏左侧视角，哪些行业仍承压，但财报可看到部分需求侧改善的迹象？主要是对美制造业出口链。从已披露公司看，出口链Q4业绩大概率有压力，源于汇率升值、关税、需求等。向前看，当前美国制造业建造支出在历史底部，而工业机械订单已持续改善。

景气策略：高增赛道中，还有哪些低位滞涨的方向？海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO。在年报预告博弈结束后，尤其关注海外算力、国产算力的增配机会，近期北美一系列模型+算力工程进展看，产业变革仍在趋势中。