“顶流”暗淡了星光，新秀“杀了个痛快”，罕见大洗牌来了

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　　来源：中国基金报

　　【导读】百亿基金经理大洗牌：“顶流”缩水新势力崛起，公募行业迈入精细化发展新阶段

　　中国基金报记者 方丽 陆慧婧

　　伴随着一轮轰轰烈烈的牛市行情，百亿基金经理阵容也出现“大洗牌”。

　　2025年，管理规模达到百亿元的主动权益基金经理人数从2024年末的77位增加到93位。一些昔日“顶流”基金经理在科技投资浪潮中掉队，一批新锐则脱颖而出，迅速吸金，跻身象征基金经理地位的“百亿俱乐部”。

　　在业内人士看来，百亿基金经理阵容的更替，受到市场行情、资金选择与基金经理能力圈等诸多因素影响。而且，投资者逐渐成熟，不再盲目追逐明星基金经理，而是更看重策略与规模的适配度。

　　百亿基金经理名单调整

　　过去一年，市场风格快速切换，“百亿俱乐部”出现大洗牌。

　　Wind数据显示，截至2025年四季度末，管理规模达到百亿元的主动权益基金经理有93位，较2024年末增加16位。位于领先位置的仍然是投资者非常熟悉的几位基金经理，易方达基金张坤、兴证全球基金谢治宇、中欧基金葛兰、景顺长城基金刘彦春位居管理规模榜前四名，中欧基金周蔚文取代广发基金刘格菘排在第五位。

　　不过，这些明星基金经理的管理规模均出现不同程度的缩水。其中，刘彦春、张坤这两位重仓白酒等消费股的基金经理在过去一年规模缩水超百亿元。

　　与此同时，重仓科技赛道的基金经理迅速崛起，永赢基金任桀、张海啸两位基金经理，一位重仓CPO赛道、一位重仓半导体，2025年其管理规模都从不足10亿元增长至百亿元以上。德邦基金陆阳也在CPO赛道收获颇丰，规模实现百亿元级增长。

　　永赢基金经理张璐、中欧基金经理蓝小康的管理规模在2025年分别增长了283.11亿元、218.13亿元。两人的代表作——永赢先进制造智选、中欧红利优享规模均接近200亿元。

　　市场结构与风格变化

　　在业内人士看来，百亿基金经理名单变动是短期市场风格急剧切换与行业“规模—业绩”负反馈机制长期积累的共同结果。

　　“上一轮牛市中积聚了超大规模的基金经理不断掉规模，行情中更加契合客户需求的产品规模突飞猛进。这种‘此消彼长’的深层驱动力在于投资者成熟度的提升与销售端的反思，资金不再单纯追逐历史业绩的线性外推，一些规模‘超载’导致超额收益衰减的产品被赎回。”他指出，这标志着公募基金正从上一轮牛市造星“吸金”的粗放增长阶段，向注重业绩可持续性与规模适配度的精细化阶段转型。

　　晨星（中国）基金研究中心助理分析师王方琳认为，百亿基金经理阵容出现变化，短期来看是市场风格切换导致业绩分化，资金向业绩优异的产品集中。中长期看则是行业结构性转变的必然结果。

　　“当前，公募基金行业正处于平台化、体系化的高质量发展阶段，监管层出台一系列高质量发展行动方案，推动长周期考核、费率改革落地，倒逼行业从‘重规模’向‘重投资者回报’转变。基金公司也纷纷强化投研团队建设，弱化对明星基金经理的依赖。同时，投资者行为日趋成熟，从盲目‘追星’转向更看重业绩稳定性、风格适配性，机构资金占比的持续提升及投资决策更趋专业化，进一步放大了规模分化效应。”王方琳分析道。

　　另外一位业内人士表示，百亿基金经理阵容变化主要源于市场结构和风格的变化。“在结构性行情推动下，资金涌入业绩更好的有色周期、AI科技、商业航天、军工等板块，而此前公募基金普遍重仓的消费等板块持续承压，市场资金投向转变导致基金经理规模发生变化。”

　　明星光环褪色

　　行业回归投资本源

　　实际上，昔日“顶流”基金经理管理规模缩水，凸显出当前行业的重要趋势，即“去明星化”。

　　在多位业内人士看来，明星基金经理光环，往往是特定市场贝塔与极致风格暴露的产物，而非全天候的阿尔法能力。随着市场风格切换，基金经理投资能力的边界逐渐显现。

　　“市场逐渐意识到明星基金经理的局限性，这是市场对过度依赖个人英雄主义模式的估值重构，也是行业成熟的体现，这也解释了近两年ETF和行业主题型基金的快速发展。”上述基金公司人士表示

　　基金公司发展模式转型进一步加速了“去明星化”进程。排排网财富公募产品运营曾方芳表示，“去明星化”成为行业共识，机构通过共管产品、限购等方式主动削弱对单个基金经理的依赖，监管政策引导行业关注长期业绩和风险控制，依靠个人光环吸引资金的时代渐行渐远。

　　投资“硬实力”成关键

　　对于未来百亿基金经理阵营的走向，业内人士普遍认为，回撤控制与投资策略迭代能力等“硬实力”，将成为影响规模变化的关键。

　　上述基金公司人士表示，随着指数化投资的崛起，主动权益基金经理唯有提供稀缺的绝对收益属性或低相关性的超额收益，才能留住资金。未来谁能利用量化赋能突破认知边界、通过多策略平滑波动，谁就能在“百亿俱乐部”中站稳脚跟。

　　“百亿俱乐部”的变化也引发了基金公司和基金经理的反思。基金公司层面，过度依赖明星基金经理的模式已证明不可取，构建平台化投研体系、实施差异化竞争、将考核与长期业绩挂钩，成为破局关键。

　　对基金经理而言，需摒弃规模冲动，坚守能力圈，平衡规模与业绩的关系。“未来的公募基金定位主要分为两种：一种是能提供稳定超额、严控回撤的底仓型产品；另一种是风格清晰、定位明确的风格/策略型产品，定位模糊的产品将被淘汰。”上述基金公司人士表示，基金经理需将投资视角从单纯关注净值增长，延伸至对基民持有期回报的责任，推动行业回归“受人之托、代人理财”的本源。

　　业内人士认为，百亿基金经理大洗牌是公募行业高质量发展的必经阶段，投研实力、策略适配性与投资者持有体验成为核心竞争力。那些能够适应变化、坚守本源的机构与基金经理，将在长期竞争中保持优势。