【方正策略】春节前后的市场行情有何规律

来源：市场资讯

（来源：策略研究）

本文来自方正证券研究所于2026年2月1日发布的报告《春节前后的市场行情有何规律》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

袁稻雨 登记编号：S1220525120005

联系人 王雨馨

核心观点

1.基于2015–2025年的历史数据，将行情节奏系统拆解为四个阶段，我们发现：节前两周市场通常进入“调整期”，风险偏好收敛；节前一周转向“修复期”，情绪边际回暖，市场普遍企稳反弹；节后首周呈现典型的“脉冲期”，风险偏好快速释放；节后两周，行情逐步过渡至“趋势期”，市场波动降低，走势趋于稳步上行，结构亦更趋均衡。

2.A股宽基指数：节奏清晰，节后中小盘引领反弹：春节前两周，市场呈现结构性调整。节前一周，市场情绪边际修复，主要宽基指数普遍转正，前期调整较深的中小盘指数展现出更强弹性。节后首周，市场在情绪驱动下快速脉冲上行，中小盘指数涨幅显著领先，凸显其作为高弹性方向的属性。进入节后第二周，市场上涨动能得以延续，中小盘指数持续贡献主要超额收益，同时大盘指数也同步抬升，显示市场正从结构性行情向更均衡的上升趋势过渡。

3.港股市场：提前消化预期，节后联动上涨:港股走势展现出与A股不同的节奏。在A股节前调整阶段，港股已率先企稳，恒生指数与恒生科技指数均录得上涨，表明市场对节假日期间的不确定性预期已较为充分。节前一周，港股整体转入低波动的平台整理。节后，随着A股市场风险偏好快速回升，港股亦同步展开反弹，其中对增长和风险偏好更为敏感的恒生科技指数，其反弹幅度显著超越恒生指数，体现了明显的联动效应与成长风格占优的特征。

4.A股行业表现：主线明确，从防御切换至TMT主导:行业层面的轮动路径清晰地刻画了市场主线的形成过程。节前调整期，具备防御属性的家电、食品饮料及银行等行业相对稳健，而高弹性的军工、周期及主题板块则调整较深。节前修复期，具备景气度支撑或长期成长逻辑的电子、医药生物等行业引领反弹。节后，市场风险偏好急剧升温，资金迅速集中流向TMT板块，形成强劲的上涨脉冲。

5.A股市场四大风格：共识凝聚于“小盘成长”:从风格维度观察，市场共识在节后迅速凝聚并不断强化。大类风格上，行情从节前的普跌调整为节后成长风格的全面主导。从市值风格上，小盘弹性贯穿始终。从行业风格，节前以防御风格为主，节后逐渐转向成长风格。从市值&风格交叉分析表明，市值风格与成长价值风格形成共振，“小盘成长”成为所有风格维度中涨幅最为显著的组合。

风险提示：

AI泡沫风险，国内外流动性显著收紧，稳增长政策力度不及预期，中美关系大幅度恶化等。

正文如下

1 A股春节前后表现：春节窗口呈现出较稳定的“四段式”节奏

从2015年至2025年的历史表现来看，A股市场在春节窗口期间呈现出稳定的“四段式”节奏：春节前两周通常进入结构性调整阶段，市场风险偏好收敛，资金流向防御性板块，中小盘及高弹性方向调整更为明显；随着节日临近，春节前一周市场情绪边际回暖，进入普遍修复期，主要指数与风格多数转正；春节后一周市场迎来典型的情绪驱动脉冲，风险偏好快速回升，成长、TMT及小盘等高β资产弹性显著突出；而至春节后两周，行情逐步由情绪推动过渡至趋势延续，市场波动降低，呈现稳步上升态势，风格表现也更趋均衡。

市场在节前两周进入结构性调整阶段。资金出于避险与仓位管理需求，流向大盘蓝筹，上证50（+0.13%）与沪深300（+0.10%）体现抗跌性；而中小盘流动性敏感度更高，中证500（-1.01%）与中证1000（-2.36%）回撤明显。节前一周市场进入技术性修复，四大指数悉数转正，其中前期调整较深的中证500反弹领先（+1.73%），显示部分资金左侧布局。节后首周迎来典型的情绪驱动脉冲。风险偏好快速回升背景下，弹性更高的中小盘指数成为资金主要进攻方向，中证1000（+4.55%）与中证500（+3.62%）涨幅显著超越大盘指数。节后第二周行情演化为趋势性上升。中小盘继续作为主升浪核心（中证1000 +5.58%），但大盘指数（沪深300 +2.06%）亦同步抬升，显示增量资金入场或推动市场呈现普涨格局。

节前两周普跌调整：高弹性的国防军工（-3.98%）、主题性的环保（-3.14%）及周期相关的房地产（-3.03%）等行业跌幅居前，而具备防御属性的家电（+0.76%）、食品饮料（+0.54%）及银行（+0.51%）获得相对收益。节前一周结构性修复：修复动能并非普适，而是集中在具备景气预期或长期成长逻辑的电子（+2.45%）、医药生物（+2.25%）及电力设备（+2.01%）等方向。金融与部分周期板块修复滞后。节后首周强势脉冲：资金风险偏好大幅提升，集中涌入TMT及超跌主题板块，计算机（+6.35%）、传媒（+5.44%）、通信（+5.34%）领涨市场。节后第二周趋势强化：TMT行业不仅延续上涨，且涨幅进一步扩大（计算机+7.93%，通信+7.42%），呈现“强者恒强”特征，而消费、银行等板块涨幅相对落后，市场主线高度聚焦。

在春节前后的市场风格轮动中，各阶段特征表现显著：节前调整期内，高弹性风格承压明显，先进制造（-2.10%）与周期（-1.79%）领跌，而防御属性的消费与金融地产板块跌幅相对较浅；随着市场情绪回暖，节前修复期由医药医疗（+2.20%）与TMT（+1.73%）引领反弹，反映出资金率先回流长期成长与超跌方向；春节后首周进入脉冲上行阶段，成长风格全面走强，TMT（+5.22%）涨幅居前；至节后趋势延续阶段，成长风格优势进一步扩大，TMT累计上涨6.73%，确立为行情主线，其余风格则呈现不同程度的跟随上涨。

节前两周呈现典型“市值结构性调整”：大盘小幅为正（+0.26%），中盘转负（-0.60%），小盘回撤最深（-2.09%），体现节前避险与流动性偏好。节前一周进入“普遍修复”，中盘领修复（+1.67%），小盘也转正（+1.19%），大盘稳步抬升（+0.99%）。节后一周“脉冲”明显由小盘驱动（小盘 +4.45% > 中盘 +3.24% > 大盘 +1.03%）。节后两周“稳步上升”延续，小盘仍是最大收益来源（+5.50%），中盘次之（+3.87%），大盘相对稳健（+1.80%）。

在春节前后的市场演进中，各风格指数呈现出清晰的阶段性特征：节前两周市场进入“风险偏好下行调整期”，五类风格全线收跌，其中稳定风格回调较深（-2.12%），成长与周期风格同样承压，而金融与消费风格展现防御属性，跌幅较浅。节前一周市场转向“修复阶段”，成长与消费风格修复更为显著（分别上涨1.77%和1.52%），稳定风格接近平盘（0.00%），金融风格修复仍相对滞后（-0.09%）。节后首周迎来“情绪脉冲行情”，成长风格显著领涨（+4.40%），周期与稳定风格跟随上行。节后两周市场进入“稳步上升通道”，成长风格延续强势表现（+5.10%），周期与稳定风格维持温和上涨（分别为+3.82%与+3.41%），金融与消费风格走势相对平稳。

从行业风格及交叉分析维度来看，本轮行情的结构特征最终明确指向“小盘成长”这一核心主线。从中信五风格指数观察，春节后成长风格持续领跑，首周上涨4.40%，次周进一步扩大至5.10%，表现显著领先。结合市值与成长价值风格进行交叉分析可见，市场在节后呈现高度一致的结构特征：节前调整阶段，大盘价值与成长风格均相对稳健，而中小盘风格整体承压；进入节后反弹阶段，市场弹性同时呈现“小盘＞中盘＞大盘”与“成长＞价值”的双重特征，其中小盘成长风格在节后两周累计涨幅显著领先。

2 港股指数表现：预期先行企稳，节后联动补涨

港股在春节前后的走势呈现出“预期先行，联动补涨”的特征。节前两周，当A股处于调整阶段时，港股已提前表现稳健，恒生指数上涨0.65%，恒生科技指数上涨1.44%，显示市场对节日期间不确定性的担忧已较早得到消化。节前一周港股进入低幅震荡阶段，整体波动收窄。节后首周，在A股情绪提振下，港股同步展开脉冲式反弹，其中弹性更高的恒生科技指数上涨2.10%，明显跑赢恒指1.03%的涨幅。节后第二周上涨趋势得到延续，科技成长风格持续占优。

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