广东
深圳商报·读创客户端记者 朱峰
据港交所1月30日披露，上海鑫谊麟禾科技股份有限公司(以下简称“鑫谊麟禾科技”)向港交所主板递交上市申请，华泰国际为其独家保荐人。这家成立于2013年的工业用品供应链企业，凭借“数字平台+自主制造”的双轮模式迅速扩张，但公司在营收高速增长的同时，正面临持续亏损、流动性紧张及债务高企等多重挑战。
据招股书，鑫谊麟禾科技成立于2013年，是中国一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团。凭借端到端的专有数字基础设施及全国性的仓储、配送、维护及维修网络，该公司连接上游供应商及下游客户，以提升MRO供应链中的交易及整体流通效率。
根据灼识咨询数据，按商品交易总额计，公司是中国前五大线上MRO采购服务提供商及第二大线上次终端MRO采购服务提供商。
2023年至2024年，公司营收从5.05亿元跃升至8.77亿元，增幅达73.8%。而截至2025年9月30日止九个月，收入更是激增至11.24亿元，已超2024年全年水平，同比增长166.4%。
然而，收入的快速增长并未带来盈利。招股书显示，鑫谊麟禾长期处于亏损状态。2023年、2024年及2025年前九个月，公司净亏损分别为6.53亿元、7.74亿元及4.89亿元，累计亏损近19亿元。截至2025年9月30日止九个月，净亏损4.89亿元，较上年同期的4.47亿元进一步扩大9.5%。公司表示，亏损主要反映早期发展阶段的高成本结构，包括为扩大产品覆盖和品牌建设产生的高额销售及营销费用。
更令人担忧的是公司的流动性状况。截至2025年9月30日，公司流动资产净值已从2023年末的15.84亿元转为负值，达到-34.65亿元；流动比率从2023年的5.7骤降至0.4，显示短期偿债能力严重不足。同期，公司负债净额从2023年末的18.78亿元增至26.31亿元，资产负债结构持续恶化。
现金流方面，2025年前九个月，公司经营活动和投资活动分别消耗现金2.07亿元和1.24亿元，尽管融资活动带来6176万元现金流入，但期末现金及现金等价物仍较年初减少37.3%，仅为6.15亿元，近年来持续下降。
公司整体毛利率保持相对稳定，2023年为20.0%，2024年提升至23.7%，截至2025年9月30日止九个月为19.5%。毛利率变化主要受业务结构影响，2024年制造业务收入占比提升至52.7%，带动整体毛利率上升。值得警惕的是，公司数字平台业务中产品销售的毛利率从2023年的58.0%大幅下滑至2025年前九个月的10.9%，反映平台业务盈利能力面临显著压力。
公司还面临上下游双重集中压力。五大客户收入贡献从2023年的15.2%飙升至2025年前九个月的45.2%，其中最大客户占比也上升至19.1%。供应商方面，来自五大供应商采购额占总销售成本比例在26%至39%之间波动，2025年前九个月达28.2%，显示公司对单一供应商的依赖程度相对较低，但前五大供应商合计占比仍接近30%，存在一定供应链风险。
股权结构方面，公司董事会主席及总经理高瑒先生及其控制的多个实体构成单一最大股东集团，合计控制约30%的投票权。这种集中股权结构可能导致公司决策过度依赖单一股东意志，影响其他股东利益。
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