广汽业绩预告背后：一场国企改革的“刮骨疗毒” 与价值拐点

“把亏损摆上了台面，反倒是件好事。”1月30日广汽集团2025年业绩预告发布当晚，一位长期跟踪车企的券商分析师在朋友圈写下这句话。

这份预告显示，集团归母净利润预亏80-90亿元，同比由盈转亏。此前，结合已发布的三季报，市场已普遍接受广汽2025年业绩并不乐观，但资本市场却给出了积极的正面评价——外资投行瑞银甚至将广汽2026至2027年的销量预测上调20%至31%，同时预测同期盈利将大幅增加至14.54亿至29.91亿元。

这场看似反常的市场反应，藏着对国企改革逻辑的深刻理解，当广汽董事长冯兴亚在去年喊出“战时状态”，全面深化三年“番禺行动”改革时，这场“刮骨疗毒”的短期代价就已注定。

亏损不是“经营崩盘”

是主动 “排毒”

公告显示，亏损主因是两笔“主动账”，自主品牌新能源产品结构调整带来的无形资产与存货减值计提增加，以及合营企业新能源转型导致的投资收益缩水。

这种“主动认亏”的操作，在国企改革史上并不新鲜。

2024年上汽计提232亿元资产减值后，次年便实现销量12.3% 的反弹；2017年长安汽车改革初期连续两年销量下滑，但市值却在业绩谷底悄然启动五年十倍涨幅。

“广汽当前的阵痛，与上汽、长安的改革前夜高度相似，都是风险出清的明确信号。”某券商汽车行业分析师在研报中直言。

数据能佐证这种“主动调整”而非“被动下滑”。2025年广汽全年终端销量181.35万辆，虽未达目标，但第四季度销量超53.78万辆，较三季度激增 25.56%，连续三个季度环比增速扩大。

更关键的是合资基本盘稳住了——广汽丰田逆势增长2.4%，以75.6万辆销量撑起半壁江山；广汽本田12月销量环比大涨23.3%，核心车型雅阁全年卖出 16.6万辆。

改革啃下“硬骨头”

从组织到人才的全面重构

走进广汽番禺总部的办公大楼，第一眼看到的就是占据C位的自主品牌车型。

这场被称为“番禺行动”的改革，最核心的突破就是把自主品牌从“业务单元”变成了具备完整经营权的市场化主体。

为期三年的“番禺行动”的效果在2025年就已显现。整合研发、制造、销售全链条后，新车开发周期从26个月压缩至18-21个月，研发成本降低超10%，整体业务效率提升50%。

人才改革同样力度空前。2025年11月上任的新管理团队里，既有深耕集团多年的老将，也有从外部引入的“新鲜血液”。

最受关注的是负责国际化业务的陈家才，这位曾任赛力斯海外BU轮值总裁的“老兵”，上任伊始就抛出“2026年确保25万辆、冲刺30万辆”的海外目标，而广汽2025年海外销量刚突破13万辆，同比增速已达47%。

两大BU的成立，致力于打破内部壁垒，激发组织活力，构建更加敏捷、高效、贴近市场的经营主体。此外，内部推行项目制与收益共享激励机制，充分激发员工干事创业的热情。

科技与海外
藏在亏损后的“增长双引擎”

1月23日，广汽与滴滴自动驾驶联合打造的新一代Robotaxi——R2，在广汽埃安工厂正式交付。

首批交付车辆已经获得广州智能网联汽车道路测试牌照，这批车搭载了33个传感器和算力超2000TOPS 。

按照双方规划，2026年，Robotaxi R2将在广州、北京等城市分批有序开展示范应用，逐步成为城市智慧出行的有益补充。

科技布局的惊喜不止于此。2025年11月央视报道的国内首条固态电池中试线，计划于2026年进行小批量装车实验。更具想象力的是飞行汽车——广汽量产型飞行汽车GOVY AirCab已获得近2000架客户订单，预计2026年底取证并开启交付。

这些技术突破正在转化为市场信心。

去年广州车展期间，固态电池投产的消息刚发布，广汽集团A股股价就连续5天共拉升超过21%。“投资者低估了广汽的科技储备，这些技术将在 2026-2027 年集中释放价值。”摩根士丹利在最新报告中强调。

海外市场则被视为“第二增长曲线”。截至2025年底，广汽业务已覆盖86个国家和地区，在5个国家建成KD工厂，2025年新开拓了巴西、澳大利亚等16个市场。

“2026年要新增近300个网点，重点攻坚欧洲和东南亚。”陈家才的团队正忙着推进渠道建设。

估值底部
投行集体喊出“价值重估”

“0.7倍市净率，这在成熟车企里几乎找不到第二家。”也有分析师直言。当前广汽市值仅803亿元，而美股汽车制造商平均市净率达3.42倍，即便是同为国企的长安汽车，市净率也在1.5倍以上。

投行已开始集体行动。瑞银刚把广汽目标价从3.2港元上调至4.2港元，预测2026年净利润将恢复至14.54亿元，2027 年更是有望冲到29.91亿元；摩根士丹利则给出“增持”评级，认为改革带来的效率提升尚未反映在股价中。

“市场看的不是过去的亏损，而是未来的可能性。”上述券商分析师解释，参考长安汽车改革后市值十倍增长的路径，广汽的价值修复可能已经启动。

这场始于番禺的改革，正让这家老牌国企在阵痛中长出新的筋骨。当市场还在纠结业绩亏损时，广汽已经悄悄按下了重启键。