连亏五年、去库存、卖资产：这家安徽酒企还在“失血”

2026年1月28日，金种子酒（600199.SH）发布2025年年度业绩预亏公告，其全年业绩仍未摆脱亏损态势，但亏损幅度较上年有所收窄。

公告显示，2025年金种子酒预计实现归母净利润为-1.9亿元至-1.5亿元，扣非归母净利润为-2.1亿元至-1.7亿元。对比上年同期，金种子酒2024年利润总额为-2.52亿元，归母净利润为-2.58亿元，扣非后归母净利润为-2.67亿元，亏损收窄。

公司解释称，2025年金种子酒业绩预亏的核心原因在于，白酒行业仍处于深度调整期，缩量特征愈发明显，市场渠道变革持续加剧，使得金种子酒销售端面临较大压力。尽管金种子酒在2025年对业务模式与费用管理模式进行了优化，在消费者培育方面取得一定进展，但受行业大环境影响及培育期的持续投入，金种子酒未能在当年实现扭亏为盈。

从近年业绩走势来看，金种子酒的经营压力逐年显现。Choice数据显示，2023年至2025年三季度，金种子酒营业收入分别为14.69亿元、9.25亿元、6.28亿元，同比增速依次为23.92%、-37.04%、-22.08%；净利润分别为-1971万元、-2.57亿元、-1亿元，同比变动幅度为89.41%、-1204.46%、-1.72%；扣非归母净利润分别为-5761万元、-2.67亿元、-1.09亿元，同比增减分别为72.01%、-362.93%、2.45%。

与安徽省内其他同行相比，金种子酒的营收规模差距显著。2025年前三季度，古井贡酒营收164.2亿元，口子窖31.74亿元，迎驾贡酒45.16亿元，而金种子酒的营收体量仅为古井贡酒的3.82%。

产品结构方面，金种子酒2025年的表现进一步走弱，不同价位段产品营收呈现明显分化。2025年前三季度，定价低于100元/瓶的低端酒实现营收3.3亿元，较去年同期的4.33亿元减少1.03亿元，降幅达23.79%；定价在100元至500元区间的中端酒营收1.31亿元，同比去年同期的1.72亿元减少0.41亿元，下降23.83%；仅有定价500元以上的高端酒实现小幅增长，营收达5126.61万元，较去年同期的4776.71万元增加349.9万元，增幅为7.33%，三类产品合计营收51,222.54万元。可以看到，中低端酒的大幅下滑，成为拖累公司整体营收的主要因素。

在“渠道为王”的白酒行业，渠道布局收缩进一步加剧了金种子酒的经营压力。截至2025年三季度末，金种子酒经销商总数仅剩629家，较年初净减少13家，其中省内经销商383家（净减2家），省外经销商246家（净减11家），省外渠道收缩更为明显。

渠道收缩直接影响了市场营收。2025年三季度，金种子酒省内市场营收4.19亿元，同比2024年的5.12亿元下降18.16%；省外营收9352.26万元，同比2024年的1.41亿元下降33.78%，省外市场下滑幅度远超省内。

存货方面的压力同样不容忽视。截至2025年三季度，金种子酒的存货规模达15.31亿元，与2024年末的15.39亿元基本持平，规模始终维持高位。

该存货规模占当期流动资产合计（20.11亿元）的76.13%，是流动资产中占比最高的项目，这反映出大量流动性资金被存货占用的现状。下游存货积压，也将影响金种子酒的新销售情况。

周转效率方面，2025年前三季度金种子酒的存货周转率仅为0.23次，较去年同期减少0.10次，同比下降30.3%，库存消化能力显著弱化

值得注意的是，长期维持高库存状态将给公司带来三重风险：其一，若市场需求持续低迷，存货可能面临减值风险，直接侵蚀公司利润；其二，大量资金被存货占用会加剧流动性压力，导致公司进一步依赖外部融资，2023年三季度末短期借款较2026年初增长36.36%，进而推高财务成本，加重整体经营压力；其三，高起难以消化的库存，也给公司新年度的销售带来影响，使公司放缓对经销商压货。

更为严峻的是，连续五年的亏损已耗尽金种子酒的现金流储备，经营性现金流持续为负成为最危险的信号。2025年前三季度，金种子酒经营活动现金流净额为-1.18亿元，该项指标自2016年以来，除2023年为8931万元外，其余年份均为负数，现金流长期处于紧张状态。

值得注意的是，金种子酒在2025年开启新一轮资产处置，于11月以1.26亿元的价格打折出售控股子公司金太阳药业92%股权，较首次挂牌价1.4亿元降低10%。

但资产出售只是权宜之计，短期靠变卖资产获得的资金补充，难以掩盖主业发展的深层问题，金种子酒若想彻底扭转经营颓势，仍需在产品升级、渠道拓展与市场需求挖掘等核心领域实现突破。