北京
资管业绩亮眼，和主业亏损都是事实。
作者 | 观韬
编辑 | 小白
1月28日盘后，九安医疗（002432.SZ）发布2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润20.2亿元至23.5亿元，同比增长21.05%至40.83%。
（九安医疗业绩预告）
提到九安医疗，大家可能会立刻想起它在疫情期间凭借新冠检测试剂盒创造的“暴富神话”，一年爆赚160亿。那么，它现在怎么样了呢？
答案就藏在公司最新发布的2025年“成绩单”里。根据业绩预告，九安医疗表示2025年的业绩增长主要源于资产管理业务配置方面的良好表现。
（九安医疗业绩预告）
2025年前三季度，九安医疗营收仅10.69亿，但净利润达15.89亿，更有意思的是其营业总成本达12.76亿，已经超过收入，数据也已经说明了一切。
2025年前三季度，九安医疗投资收益5.62亿，公允价值变动损益12.51亿，加起来就已经超过了18亿，还有1.1亿的利息收入。
九安医疗配置了哪些资产呢？
截止2025年三季度末，九安医疗交易性金融资产103.62亿，主要配置的理财产品；一年内到期固息票据8.88亿，长期固息票据16.23亿，其他权益工具投资10.04亿，全部为持有的小米集团（01810.HK）股票。这些加来就有138.77亿。
（2025年半年报）
此外，九安医疗还持有其他金融资产102.45亿，主要是对冲基金、私募信贷、私募股权二手基金等资产，加上前文的138.77亿，2025年三季末，九安医疗资管业务的总盘子达241.22亿。
从结果看，资管业务对九安医疗的利润贡献比重越来越高，以至于出现了我们说的前三季度营收和总成本倒挂，却仍能实现可观的盈利，乃至2025年全年净利润还同比实现可观的增长。
（亿元,红字代表当年营业利润）
从日常经营的角度看，作为公司核心竞争力代表的iHealth系列产品——包括可与智能手机相连的智能血压计、血糖仪、体温计等移动互联系列医疗产品，以及各类检测试剂盒——其营收下滑态势仍在持续。
2025年上半年，该系列产品营收为6.01亿元，同比大幅下滑50%；前三季度总营收同比下滑幅度也达到49%。
（来源：Choice数据）
这基本也解释了为何业绩预告之后九安医疗的股价仍然不温不火，毕竟资产管理能力的核心不在公司本身，充其量只能算有钱。
截止1月29日午间收盘，九安医疗的PB只有0.89倍，还处于破净状态。不过有一说一，公司账面这些类现金资产是真馋人，加上货币资金，高达276亿，对应的短期借款仅23.34亿，一年内到期的非流动负债6.03亿，长期借款11.12亿。
2025年凭借资产管理业务业绩亮眼是事实，传统主营业务亏损也是事实。
最后说句题外话，受印度暴发了尼帕病毒，A股近疫苗股和检测股有所异动，风云君认为，该公共卫生事件的实际影响程度值得关注。
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