行业与区域双承压，八一钢铁四连亏，净资产告负再面退市风险

证券之星 陆雯燕

钢铁行业深度调整背景下，区域性钢企正面临生存考验。根据2025年业绩预告，八一钢铁(600581.SH)预计2025年实现归母净利润-20.5亿元至-18.5亿元；扣非后净利润-21亿元至-19亿元。行业周期性下行、区域发展困境双重压力叠加，持续挤压利润空间。按此计算，八一钢铁近四年已累亏超61亿元。

证券之星注意到，八一钢铁2025年期末净资产预计转负，将再度面临"披星戴帽"的考验。公司负债率高企、偿债能力极度薄弱，依赖控股股东"输血"维持运营。"保壳"压力下，八一钢铁如何"活下去，好起来"，成为市场关注的焦点。与此同时，在隐瞒百亿关联资金往来被罚、立案阴霾未消下，公司部分涉事管理层在董事会换届中获续任。

Q4巨亏拖后腿，四年累亏逾60亿

2025年前三季度，八一钢铁归母净利润亏损5.72亿元。由此估算，公司2025年Q4归母净利润预计亏损12.78亿元至14.78亿元。拆解单季度来看，2025年Q1-Q3分别实现归母净利润-3.7亿元、-3.27亿元、1.25亿元，Q3业绩企稳的积极信号并未持续，Q4大幅亏损拖累了整体业绩。

资料显示，八一钢铁为新疆唯一的钢铁上市公司，于2002年在上交所上市。公司专注于钢铁冶炼、轧制、加工及销售业务。

证券之星注意到，八一钢铁去年亏损并非单一原因造成，而是行业周期、区域市场等多重因素的叠加。八一钢铁表示，当前钢铁行业处于"减量发展、存量优化"深度调整期，"供需双弱"叠加环保政策收紧、原燃料与钢材价格"剪刀差"、产能过剩等因素影响下，企业利润被大幅压缩。

2025年前三季度，八一钢铁铁产量388万吨，钢产量437万吨，商品材销量416万吨，同比分别增长6.96%、6.4%、5.45%，但公司陷入量增价减的境地。

八一钢铁以建筑及工业用钢为主，按商品材的不同市场应用领域划分，2025年前三季度，建材、板材的销量分别为95.03万吨、319.61万吨，同比分别增长-17.63%、14.5%。平均售价为3016.88元/吨，3283.8元/吨，同比分别下滑10.58%、7.5%。同期金属制品的销量为63.73万吨，同比下滑2.33%；平均售价3281.69元/吨，同比下滑6.27%。

区域市场发展困境进一步加剧了盈利压力。新疆区域市场"三高三低"、冬季生产效率偏低加剧经营压力，叠加区域供需失衡、同质化竞争、产能未有效发挥等内外部因素，使得公司本期业绩预亏。与此同时，八一钢铁部分资产出现减值迹象，进一步侵蚀了利润。

在分析人士看来，新疆及周边的钢材需求主要依赖基建投资，但2025年区域基建投资增速未达预期，导致本土消化能力不足。而向外辐射又受困于高昂运输成本，导致产品外销缺乏价格竞争力，区域市场瓶颈凸显。

在钢铁行业深度调整的背景下，八一钢铁业绩持续承压。2022年至2024年，公司营收逐年缩水，分别为230.44亿元、229.71亿元、186.69亿元，同比分别下降25.37%、0.32%、18.73%；对应归母净利润-13.62亿元、-11.63亿元、-17.52亿元，同比分别增长-215.28%、14.59%、-50.65%。加上2025年预亏额度，八一钢铁近四年归母净利润合计亏损至少61亿元。

债务风险爆表，靠控股股东"输血"纾困

业绩预告显示，八一钢铁预计2025年期末净资产为-19.5亿元至-17.6亿元。上述预计数据将触及上交所规定的退市风险警示情形，意味着2025年年报披露后，公司股票将"披星戴帽"。

八一钢铁曾因2015年净资产为负而被实施退市风险警示，后续通过剥离包袱资产、债务重组以及大额政府补助等组合拳，叠加行业回暖，实现净资产转正，进而在2017年成功"摘星脱帽"。

面对持续亏损以及退市风险，八一钢铁此次如何破局"保壳"？公司在业绩预告中提及，将以"活下去，好起来"为核心目标，构建"降本、提质、扩市、转型"四位一体应对体系，兼顾短期减亏与长期布局，以系统性改善经营局面。

证券之星注意到，当前，国家对钢铁行业环保管控趋严，钢铁企业亟需加快绿色转型进程、升级技术装备，以适配行业变革需求。但相关改造需投入巨额资本，对资不抵债的八一钢铁而言是笔不小的负担。

2025年前三季度，八一钢铁资产负债率高达101.42%。同期账上货币资金14.97亿元，仅短期借款及一年内到期的非流动负债就高达70.6亿元，短期偿债的资金储备严重不足。

同期，公司经营性现金流同比直降74.79%至5.17亿元，紧张的现金流使其在偿还债务、维持运营时捉襟见肘，2025年前三季度的利息费用已达4.17亿元。

资金链紧绷下，八一钢铁只能依赖控股股东财务资助。根据《关于2025年度借款关联交易预算的议案》，八一钢铁2025年向控股股东新疆八一钢铁集团有限公司(下称"八钢集团")累计借款额度最高为30亿元。当年1-10月累计借款21.98亿元，累计借款偿还额17.82亿元。

2025年12月，八一钢铁又向八钢集团新增借款不超过25亿元用于经营资金周转，利率定价参照公司存量债务综合融资成本率下浮10%，借款期限为2025年12月至2026年3月。公司表示，此次借款核心目标是将资金精准投入已规划的战略转型方向。资金将主要用于推动产品结构向高附加值领域升级、以及生产流程的绿色与智能化改造。

信披违规遭重罚，部分涉事管理层平稳换届

证券之星注意到，2025年12月，八一钢铁及八钢集团因隐瞒2022年至2024年期间发生的非经营性关联资金往来而受罚。此前11月，二者因涉嫌信披违规已被中国证监会立案。

根据新疆证监局下发的《行政处罚事先告知书》，2022年至2024年，八一钢铁分别收到八钢集团转账36.75亿元、28.1亿元、25.14亿元；同期八一钢铁分别向八钢集团转账36.42亿元、27.71亿元、25.35亿元。

八一钢铁未按规定及时公告上述非经营性资金往来的关联交易，也未在相关定期报告中披露，定期报告存在重大遗漏。八钢集团作为八一钢铁的控股股东，涉嫌构成《证券法》第一百九十七条第一款、第二款所述的控股股东组织、指使上市公司从事信息披露违法行为的情形。

根据处罚方案，八一钢铁、八钢集团分别被处以300万元、400万元罚款。时任八一钢铁董事长吴彬，现任八一钢铁董事、总经理刘文壮，时任八一钢铁总会计师、董事会秘书樊国康，现任八一钢铁董事长柯善良分别被处以350万元、100万元、150万元、150万元罚款。上市公司及相关方合计被罚没1450万元。

2025年初，吴彬因工作变动辞去董事长职务，由彼时副董事长柯善良接棒。同年11月11日，公司董事会选举柯善良为第九届董事会董事长，履行法定代表人职责，同时聘任刘文壮担任公司总经理。此外，二人还是第九届董事会战略与ESG委员会委员。

值得一提的是，柯善良与刘文壮都顺利续任，二人在上一届董事会的任期为2022年11月15日至2025年11月14日，与违规资金往来频繁时间线基本重叠。这意味着，二人非但未受追责影响，反而完成了职务续任。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)