美联储暂停降息：乐观数据下的政策十字路口

北京时间2026年1月29日凌晨，美联储联邦公开市场委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变。这一决定标志着一轮持续行动的暂缓：自去年9月启动降息周期以来，美联储已在9月、10月和12月连续三次降息，此次是其首次按下“暂停键”。

投票结果呈现了美联储内部的分歧：12位有投票权的委员中，10票赞成，2票反对。投下反对票的两位理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒，主张应继续降息25个基点。

政策调整

美联储为何在此时选择“按兵不动”？关键原因在于经济数据的微妙变化和政策目标的艰难权衡。美联储在会后声明中，将经济活动的表述从去年12月的“温和速度扩张”上修为“稳健速度扩张”，这显示出其对短期经济韧性的确认。就业市场的评估也出现调整：认为“失业率已显现出一定的企稳迹象”，并删除了此前关于“就业下行风险上升”的表述。

通胀方面，美联储承认“通胀依然略高”，但删除了“今年以来通胀有所上升”的描述，暗示物价上行压力可能没有进一步加剧。这一系列措辞的调整，是美联储暂停行动的直接依据。

内部分歧

看似鸽派暂缓的背后，实则暗藏两派观点的激烈交锋。以主席鲍威尔为代表的多数派认为，在就业市场企稳、经济扩张强劲的背景下，政策应更审慎地观察数据。而持不同意见的两位理事——米兰与沃勒，则代表了继续支持经济增长的鸽派观点。他们的反对票传递出美联储内部对政策路径并未形成绝对共识。值得注意的是，沃勒在会议前已被市场视为下一任美联储主席的热门人选之一，他的鸽派立场和此次投票选择，本身就被市场解读为未来政策可能再次转向宽松的信号。

决策挑战

美联储正处于一个极其复杂的决策环境之中。鲍威尔在新闻发布会上强调，未来政策“并无预设路径”，将“逐次会议”进行决策，并完全取决于数据表现。

当前的核心困境在于，实现“双重使命”的条件尚未完全清晰。一方面，就业市场虽企稳，但“就业增长仍然缓慢”。另一方面，通胀虽有缓解迹象，但仍明显高于2%的长期目标。

美联储面临两条可能的未来路径：一是通胀数据出现“令人信服的、向2%目标的回归”，二是劳动力市场出现更明显的“恶化”。截至目前，这两种情景都未完全出现，从而构成了本次暂停决策的宏观背景。

市场博弈

决议公布后，金融市场反应相对平淡，这表明“暂停降息”的决定已在市场充分预期之内。美股三大指数波动不大，涨跌互现。

美元指数在决议后一度涨幅扩大至1%。值得关注的是，美国财长贝森特在近期重申了强势美元政策，并否认干预日元汇率，这为美元提供了额外支撑。

全球前景

美联储的政策暂停，并不意味着宽松周期的终结。最新的利率期货市场显示，交易员仍预期美联储在2026年内还会有2次降息，可能分别发生在6月和10月。这一预期与去年12月美联储公布的点阵图（利率预测图）方向大体一致。当时，19位与会官员中有12位认为，在2026年至少再进行一次降息是合适的。对于全球市场而言，美联储的政策路径将直接影响资本流动与汇率格局。例如，分析认为，若海外降息周期延续，将为国内货币政策提供更宽松的外部空间，并可能带动外资流入港股等中国资产。

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