Mysteel解读：白糖磨底结束还是蓄力俯冲

今日白糖在春节备货结束之际和原糖昨晚价格走弱的情况，国内白糖减仓上行，收盘站到5250的价格之上，大宗商品的普涨带动功不可没。白糖期货从5072的低位反弹至5313后下跌未见新低，今日价格迎来反弹，白糖磨底结束还是蓄力俯冲？成为糖人最关心的问题。

最近在和白糖产业的上下游的交流中，我得到的答案出奇的一致，都认为期货价格必定会到5000以下，语气坚定。回顾历史走势，供需关系和宏观背景，本人不敢苟同。从上个榨季结束，市场开始预期本榨季的供需关系，期货价格6200的高位跌至当前低位，难道还不够？期货价格5000以下，广西产区平水交割价格也要下破5000元。现货有这个价格的时候是在2019年，那是7年前的事情，当时原糖12-13美分。2018-2019年广西普通蔗收购价是490，现在大部分甘蔗都是510-540元/吨，8.5吨甘蔗生产一吨，成本增加至少加300。加工糖当前没有对国产糖下手，国产糖何须自残？当然市场担心原糖下破14美分，加工糖下手打压，毕竟现在加工糖利润丰厚，国产糖想要抢销量，价格必然下行。原糖下破14我也不敢苟同。巴西的压榨马上结束50.82%的制糖比例能进历史排名。看看乙醇的折糖价格，黄金穿历史性高点，美元走弱，美元再走弱，乙醇蔗糖都要上18美分，50.82%的制糖比例怎么维持？

看看国际市场的最近的报道：印度JK 电子农业科技公司旗下研究机构预计,2025-2026 榨季印度食糖总产量将达3390万吨。其中约370万吨预计将用于乙醇生产，因此食糖净供应量预计维持在约3020万吨。尽管整个行业曾预期本榨季食糖产量向好，但2025-2026榨季印度食糖产量仍低于预期。他们认为，食糖产量不足可能源于甘蔗生长初期降雨过多，导致甘蔗提前开花，而另一些地区则因降雨推迟导致种植延后、宿根蔗生长参差不齐。马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的情况尤为严重。传统上，提前开花会导致产糖率下降，今年也不例外。马哈拉施特拉邦本榨季可能提前收榨的预期进一步限制了产量前景。市场反馈显示，由于甘蔗供应减少且宿根蔗表现不佳，该邦多家糖厂可能从2026年2月起逐步停止运营。作为印度主要产糖邦之一，马哈拉施特拉邦榨季提前结束将直接限制食糖产量，加剧整体供应平衡的紧张态势，进一步强化价格看涨基调。

若2026年期末库存最终接近他们的预测值，印度政府的操作空间将十分有限，因其已做出出口承诺，且将食糖转为乙醇生产的举措亦属必要。但是印度的汇率在持续贬值，再贬值下去，印度白糖出口的可能性或将扩大。

泰国甘蔗和糖业委员会下调本榨季的甘蔗收购价格以及木薯价格上涨，本榨季过后，下个榨季泰国种植面积或许能下降趋势。

由于生产成本上升和净收入下降。巴西甘蔗种植户协会首席执行官表示：由于糖价低迷和生产成本高昂，种植户正在削减甘蔗种植投资。如果价格持续低迷，巴西甘蔗种植户将选择不再与炼糖厂续签合同，并可能转而种植大豆或玉米等其他作物。对于2026/27榨季，收成会比今年略高一些或者非常接近，这取决于降雨量。尽管此类决定对将于今年上半年开始的2026-2027甘蔗作物周期影响有限，但其影响甘蔗加工量的下降可能会在随后榨季的收成中显现。

在供应宽松的背景下，机构利多的报道和言论市场还未发酵，但是相比之前悲观的市场情绪中，也算是有一点星星之火。

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