金种子酒，继续在亏损的泥潭里挣扎

斑马消费 杨伟

白酒企业集体过冬，在上市同行中一直摆尾的金种子酒，继续亏损成为必然。

1月28日，公司披露预亏公告，2025年度归母净利润预计再亏1.5亿-1.9亿元，这已是公司自2021年以来连续第五年亏损。

2022年，金种子集团引入华润混改，曾让外界在金种子酒身上看到了一线曙光。然而，华润系掌管上市公司的这几年，并未能将公司带出亏损的泥潭。

去年7月，掌管金种子酒经营大权近3年的何秀侠，突然辞去总经理等所有职务，公司日常经营暂由副总经理刘辅弼代理。

已半年过去，金种子酒的总经理一职始终悬空。谁来带领这朵安徽白酒金花复兴，成为了公司留给市场的一个重大悬念。

连续亏损5年

金种子酒的投资者们，对于公司的亏损，似乎早已习以为常。尤其是在这个白酒行业的寒冬期，头部白酒企业集体业绩承压，作为“学渣”的金种子酒，亏损也就在所难免。

因此，当业绩预告披露后，金种子酒的股价表现得波澜不惊。

1月28日，金种子酒（600199.SH）披露2025年度业绩预亏公告，预计全年实现归母净利润-1.9亿元至-1.5亿元；扣非净利润-2.1亿元至-1.7亿元，亏损额与上年同期相比，有不同程度收窄。

在业绩预告中，公司解释导致亏损的主要原因是，白酒行业仍处于深度调整姿态，缩量特征表现更加突出，市场渠道变革加剧，销售承压。2025年，公司对业务模式、费用管理模式进行优化，在消费者培育方面取得了一定突破。但因行业环境和消费者培育方面的持续投入，未能实现扭亏。

经营数据清晰地呈现出了金种子酒窘迫的市场状况。数据显示，去年前三季度，公司白酒业务合计实现收入5.12亿元。其中，低端酒（≤100元/瓶）收入为3.30亿元，占比达64.45%，为绝对核心；中端酒（100-500元/瓶）收入1.31亿元，占比25.59%；高端酒（500元以上）收入仅有5126.61万元。

低端产品没有规模，中高端市场无法突破，导致金种子酒的市场持续被挤压。

全国市场白酒巨头环伺，安徽省内古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等四面开花，弱小的金种子的势力范围，已被压缩到了大本营所在的阜阳周边。

2025年前三季度，公司白酒省内收入4.19亿元，占比81.84%，省外市场收入不足1亿元。

金种子酒2025年的亏损，是过去多年颓势的延续。2021年以来，公司已连续5年归母净利润亏损，合计亏损近7亿元。

曾经与古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖并称安徽白酒“四朵金花”的金种子酒，为何落魄成了如今的模样？

大起大落

金种子酒诞生于安徽阜阳，淮河支流颍河流经此地，形成了独特的气候、地理和水资源优势，造就了全国闻名的淮河名酒核心地带。在这条名酒带上，诞生了洋河、双沟、古井贡等中国名酒，以及今世缘、口子窖、迎驾贡酒等众多知名白酒品牌。

金种子酒拥有悠久的酿酒底蕴，一条明代的窖池，将其酿酒的历史推演到了500多年前。1949年，公司前身国营阜阳县酒厂成立，也是全国首批酿酒企业。

不仅如此，金种子酒的资本化，也走在了全国白酒行业前列。1998年，金牛实业上市，是中国第八家、安徽第二家白酒上市公司。只不过，当时公司的核心业务是饲料加工、黄牛繁殖，白酒并没有得到充分重视。

2003年-2004年，因业务繁杂难以协同，公司经营不善连续亏损，面临退市风险。

痛定思痛，公司对业务进行重新梳理，剥离亏损严重的资产，形成白酒、医药、房地产三大板块多元发展的格局。

2005年，公司成功保壳，次年更名为金种子酒，终于确立了白酒业务在公司的绝对核心地位。

业务和资源聚焦后，金种子酒在产品以及营销机制等方面都有了较大突破，成功打造出“恒温窖藏醉三秋”、“柔和种子酒”等系列。2006年，柔和种子酒在皖南7个地市均高居同价位白酒销量第一；恒温窖藏醉三秋更是在阜阳牢牢掌控着高端市场。

2006年-2012年，公司白酒业务收入从1.36亿元增至20.72亿元。2012年，公司实现营业收入22.94亿元，归母净利润5.61亿元，利润在安徽白酒四朵金花中，仅稍逊于古井贡酒，远超口子窖和迎驾贡酒。

然而，在后来的白酒行业高端化和全国化的进程中，金种子酒都没有踩准行业发展的节奏快速掉队。

谁来掌权？

2019年，贾光明出任金种子酒董事长，曾对公司的产品结构大幅调整，完善次高端价格带的产品布局，开创馥合香型白酒新品类，全面切入安徽省内白酒市场主流价位。

这些努力，让公司的白酒业务有所回升，但业绩整体恶化的趋势，似乎已无可阻挡。在外界看来，混改已成为金种子酒的唯一救命稻草。

2022年，阜阳投发将金种子集团49%股权转让给华润战投，华润成为金种子集团第二大股东，间接投资金种子酒。很快，华润向金种子酒大批空降高管，全面接手了公司的经营管理。

然而，华润的进入，并没能展现出化腐朽为神奇的魔力。最近几年，金种子酒的经营状况非但没有好转，反而陷入深度亏损。

2025年7月，金种子酒迎来重大人事调整，总经理何秀侠因工作调整辞去所有职务。

今年53岁的何秀侠，2000年进入华润啤酒，长期负责安徽市场的营销工作。2022年7月，他从金种子酒“老人”张向阳手中接过总经理帅旗，正式执掌公司经营管理大权。

2024年初，何秀侠曾公开提出，未来5年金种子酒的战略目标，是回归安徽白酒第一阵营，在全国同行业有影响力，成为馥合香品类第一品牌。但从最近两年公司的发展状况，显然未能达到预期。

何秀侠离职后，总经理一职由副总经理刘辅弼代理。已经半年过去，金种子酒总经理的职位仍然空缺。未来谁会执掌公司经营大权，成为投资者们最为关心的问题。