AI“吃内存”停不下来？闪迪财报能否再来一次指引惊喜？

BERNSTEIN SOCIETE GENERALE GROUP（以下简称为伯恩斯坦）最新报告维持了对闪迪“跑赢大盘”的评级，并将目标价定为580美元，这意味着相较于当前约481.42美元的收盘价，仍有20%的潜在上涨空间。

报告认为，当前NAND闪存行业正处在一个由AI需求激增与供给增长放缓共同驱动的强劲上行周期。在此背景下，持续上涨的平均售价为闪迪本季度的业绩提供了坚实支撑。

伯恩斯坦预计，闪迪第二财季的业绩将再次超越市场普遍预期，而公司对第三财季的业绩指引，则具备极大的上调可能，这可能成为本次财报的最大看点。

行业上行周期加持：AI 引爆需求，供给持续收紧

本轮NAND存储行业上行周期的核心驱动力在于供需两侧的结构性变化。需求端，人工智能应用爆发持续拉动数据存储需求，市场对存储产品的预期因英伟达Vera Rubin平台等相关技术进展而被进一步推高。供给端，行业整体产能扩张受限，新增供给稀缺，导致供需缺口持续存在，直接推动NAND闪存价格进入明确的上升通道。

伯恩斯坦在其2026年行业展望中明确强调，闪迪是此轮AI驱动数据爆炸浪潮中的核心受益者。这一判断的背景在于，即使市场已对存储厂商抱有较高预期，只要企业财报中的实际业绩与未来指引能继续超出共识，仍能有效驱动股价实现两位数的可观涨幅。

美光与闪迪此前发布的财报表现已充分印证这一逻辑。2025年12月17日，美光公布的2026财年第二季度非GAAP每股收益指引区间为8.22至8.62美元，远超市场普遍预期的5.13美元，次日其股价应声上涨10%。

更早的2025年11月6日，闪迪给出的2026财年第二季度非GAAP每股收益指引为3.0至3.4美元，同样大幅高于市场预期的1.99美元，并推动次日股价飙升15%。这些案例清晰地表明，在强劲的行业周期中，超预期的财务指引是驱动股价上行的关键催化剂。

Q2业绩前瞻：ASP上涨14%，业绩大概率超预期

伯恩斯坦预计，闪迪2026年第二财季的非GAAP每股收益有望达到3.79美元，高于市场普遍预期的3.45美元。

本次业绩可能超预期的核心抓手在于平均售价（ASP）的上涨。伯恩斯坦预测，该季度闪迪NAND产品的平均售价将实现约14%的环比增长，并且这一上涨趋势存在进一步延续的可能。

历史数据表明，产品平均售价的提升是驱动公司盈利水平增长幅度的关键变量。在当前行业供需格局尚未发生根本性逆转的背景下，平均售价的持续攀升，将为闪迪第二财季的业绩表现提供坚实的基本面支撑。

Q3指引潜力巨大：ASP涨幅若达40%，每股收益将冲击9.06美元

相较于市场普遍关注的第二财季业绩，闪迪（SanDisk）对2026年第三财季的业绩指引被认为具备更大的上行潜力与想象空间。

在伯恩斯坦的基准预测情境下，闪迪第三财季的非GAAP每股收益有望达到6.52美元，其核心假设是当季NAND产品的平均售价（ASP）将实现22%的环比上涨。这一预测值已显著高于市场目前普遍预期的4.62美元。

若行业供需紧张程度超预期，推动ASP实现更大幅度上涨，公司盈利弹性将更加惊人。根据模型测算，如果第三财季ASP环比涨幅达到40%，该水平与高德纳（Gartner）预测的约43%季度涨幅基本一致，那么闪迪当季的非GAAP每股收益可能跃升至9.06美元，并进一步推演其2027财年每股收益达到67.50美元的高位。

报告也提示了风险与审慎性。尽管有零星数据显示在极端紧张的市场中，季度内ASP可能出现100%的环比涨幅，但伯恩斯坦分析认为，如此剧烈的价格波动难以在完整季度内覆盖全部出货量。若强行以此极端涨幅测算，季度每股收益理论值将突破17美元，但这被认为在短期内实现的概率较低。

关注同业财报联动，警惕周期下行风险

闪迪财报的市场表现，将在很大程度上与半导体存储行业的整体氛围联动。关键的同业信号将来自三星电子，如果三星在其业绩声明中传递出NAND闪存价格上行趋势稳固、终端需求（特别是AI相关需求）保持强劲或行业供应持续偏紧等明确信号，这将成为对当前行业上行周期和闪迪自身基本面最有力的第三方验证，有望为闪迪股价提供额外的向上动能。

与此同时，报告也提示投资者需关注潜在的三大下行风险：

1. 行业周期性风险：尽管当前处于上行周期，但NAND行业固有的周期性意味着，在经历短期的高增长后，存在转向下行的可能性。较高的业绩基数可能使未来的同比增长面临压力。

2. 沟通透明度风险：报告指出，公司在信息披露与投资者关系沟通方面存在不足，这可能影响部分机构投资者和长期价值投资者的信心，不利于估值体系的稳定。

3. 结构性衰退风险：如果行业需求疲软的程度和持续时间超出当前周期性调整的范畴，演变为因技术迭代放缓或应用场景饱和导致的结构性衰退，则可能引发对公司资产价值和远期现金流水平的重大重估与下修。