卖零食的，上市首日暴涨88%！股价400港元，合理吗

今天，鸣鸣很忙(01768.HK)正式在港交所主板挂牌上市，成为港股市场上的“量贩零食第一股”。

上市首日，鸣鸣很忙高开，以445港元/股开盘，较236.60港元/股的发行价上涨88.08%，市值达952.75亿港元。

按此价格测算，投资者中签一手(100股)的账面浮盈约2.08万港元(约合人民币1.85万元)。

不过，股价高开后涨幅有所回落。

截至下午港股收盘，鸣鸣很忙报400港元/股，涨幅收窄至69.06%，总市值为856.40亿港元。

即便如此，这一市值水平，对于一家行业新秀来说，似乎仍旧明显偏高。

对比来看，其主要竞争对手万辰集团(300972.SZ)成立于2011年，2021年4月登陆深交所创业板，2022年8月开始发展量贩零食业务。

当前万辰集团股价为217.55元/股，总市值410.93亿元(约合461.63亿港元)，仅为鸣鸣很忙市值的一半多一点。

尽管万辰集团已于去年9月递表港交所，但资本显然率先把预期押在了鸣鸣很忙身上。

01

9个月完成IPO

鸣鸣很忙的上市节奏，相对较快。

2025年4月28日，公司首次向港交所递表；同年10月更新材料，12月获中国证监会备案。

1月6日，港交所网站显示，鸣鸣很忙通过上市聆讯。

1月20日至1月23日进行公开招股后，其于昨晚公布配售结果，今日即正式挂牌。

从递表到上市，仅用时9个月。

认购结果同样火爆。本次发行共计1551.12万股H股，其中国际发售1410.1万股，香港公开发售141.02万股。

香港公开发售获1899.49倍超额认购，一手中签率3%；国际发售亦录得44.44倍认购。

按发行价计算，公司募资总额达36.70亿港元，集资净额35.28亿港元。

值得一提的是，这一规模甚至超过了2025年港股明星IPO蜜雪冰城，后者募资总额为34.55亿港元。

在基石投资者阵容上，鸣鸣很忙同样不乏重量级名字。

腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金，以及博时国际、易方达、淡水泉、泰康人寿等共8家机构合计认购642.36万股，涉资约15.20亿港元，覆盖主权基金、全球资管与消费产业资本。

02

日料店完成谈判

鸣鸣很忙的故事，真正的转折点在一次并不起眼的饭局上。

公司旗下的两大品牌——“零食很忙”和“赵一鸣零食”，原本各自生长。

“零食很忙”由晏周于2017年3月在湖南长沙创立，“赵一鸣零食”则由赵定于2019年1月在江西宜春起家。

2023年11月，这两家公司完成合并，整合为“鸣鸣很忙”。

据《晚点 LatePost》披露，这场被视为过去十年中国零售业最重要的一次合并谈判，是在广州番禺一家普通日料店里的包间完成的。

见面后，两人只说了2分钟，就约定了两家公司进行合并。

晏周出生于1987年，早年在房地产行业打拼，卖了七八年房子。

行情转冷后，他选择创业卖零食，品牌名灵感来自周杰伦的《牛仔很忙》。

赵定则是1989年生人，高中辍学后进入炒货行业，靠炒货零食店赚到第一桶金。

2015年，赵定沿用“傻子瓜子”的名字在江西宜春开了4家店。

2019年，他用儿子的名字创立了自己的品牌“赵一鸣零食”。

尽管2018年两人就已相识，但真正促成合并的，是竞争压力。

2022年至2023年，万辰集团通过收购整合好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人等品牌，快速扩张。

面对来势汹汹的对手，晏周意识到单打独斗难以守住阵地，最终选择与赵定联手。

目前，晏周担任鸣鸣很忙董事长、执行董事兼总经理，赵定为副董事长、执行董事兼副总经理。

2026年1月28日，晏周(右)与赵定(左)在港交所敲钟。

CFO王钰潼则于2023年8月加入公司，此前在华兴资本工作超过五年。

03

合并后高速增长

从财务数据看，鸣鸣很忙的增长几乎是跳跃式的。

招股书显示，2025年前九个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2%。

同期，经调整净利润18.10亿元，同比大增240.8%。

拉长周期来看，2022年至2024年，公司收入分别为42.86亿元、102.95亿元和393.44亿元，三年复合增速高达203%。

其经调整净利润从2022年的8149.5万元，增长至2024年的9.13亿元，年均复合增速达234.6%。

其中，相当一部分增长，来自“零食很忙”对“赵一鸣零食”的并表效应。

2024年，正是两家公司合并后的首个完整财年。

完成合并后，门店扩张更为直观。

鸣鸣很忙门店数量从2023年底的6585家，迅速增长至2025年9月底的约1.95万家，其中约59%位于县城及乡镇。

值得注意的是，2025年6月底，鸣鸣很忙拥有1.68万家门店，对手万辰集团有1.54万家。

截至2025年11月30日，鸣鸣很忙门店总数进一步增至约2.10万家，其中自营店仅23家，其余几乎全部为加盟店。

加盟模式是中国零售业的常态，也支撑了鸣鸣很忙的极速扩张，但同时也意味着对加盟商管理、供应链稳定性和品牌控制力的更高要求。

放眼行业，根据国家统计局及弗若斯特沙利文数据，2019年至2024年，中国休闲食品饮料零售市场规模由2.9万亿元增长至3.7万亿元，年复合增长率为5.5%，预计2029年将进一步扩大至4.9万亿元。

04

结语

数据显示，鸣鸣很忙的规模已站在行业前列。

2024年其GMV达到555亿元，2025年前九个月进一步攀升至661亿元，同比增幅达74.5%。

按弗若斯特沙利文统计，若以2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙已成为中国最大的连锁零售商，市占率为1.5%。

排名紧随其后的，依次为沃尔玛中国、万辰集团、大润发和永辉超市。

但规模与排名只是阶段性结果，上市之后，如何在市场竞争加剧的环境中守住效率与利润，才是真正决定鸣鸣很忙长期价值的考题。