邵氏兄弟收购正午阳光，构建全产业链闭环

近日，邵氏兄弟控股有限公司（00953.HK）发布公告，宣布与主要股东华人文化（CMC Inc.）签署协议，计划以配发新股方式收购后者旗下多项核心影视资产，交易总额约45.77亿元人民币。其中，市场关注焦点集中于国内头部剧集制作公司正午阳光50%的权益。此次注入资产组合堪称业内“旗舰阵容”，除正午阳光外，还包括电影制作企业上海华人影业、海外发行业务CMC Pictures以及覆盖全国的UME影院网络等。

通过本次交易，年营收仅过亿的邵氏兄弟将整合年均收入超22亿元的优质内容板块，构建“制作—发行—放映”一体化的全产业链闭环。若交易完成，邵氏兄弟将成为国内首家整合内容生产、渠道发行与终端影院的全链条影视上市公司，为行业商业模式创新提供范本。

行业分析指出，此举并非简单的“借壳上市”，而是一次着眼于产业链垂直整合的战略布局。其目的在于将原本分散在不同平台的内容创作、发行推广与终端放映资源整合于同一上市主体之下，从而拓展业务边界、提升整体价值，充分发挥跨区域、全链条的协同潜力。

本次收购的关键标的——正午阳光，成立于2011年，由侯鸿亮、孔笙、李雪等人联合创立。该公司长期居于国产剧集制作领先地位，主要从事电视剧投资、制作及在主流视频平台发行，代表作品包括《琅琊榜》《欢乐颂》《父母爱情》《大江大河》《山海情》等。这些作品不仅在收视方面表现突出，也获得了广泛的口碑认可。

正午阳光的持续成功，得益于其高度标准化的工业制作流程。从项目立项到最终播出，各环节均依循规范运作机制：制片人统筹预算与市场评估，导演专注艺术创作，实现了“制作管理”与“内容创作”的有效分离。2025年底，公司推出首部电影作品《得闲谨制》，标志着其正式进入电影领域。

财务数据显示，正午阳光相关业务盈利稳定：2022年至2024年，其税后净利润分别为2.91亿元、2.02亿元、2.80亿元；即便2025年前三季度受到项目排期影响，仍贡献净利润1.44亿元。其稳定的盈利表现，为资本市场注入了信心。

华人文化集团公司成立于2015年，总部设于上海、北京和香港，业务覆盖影视、综艺、媒体、游戏、体育、文旅等多个领域。2015年，华人文化入股电视广播有限公司（TVB），2016年其创始人黎瑞刚经香港政府特别批准出任TVB董事局副主席，由此打通粤语内容制作与海外发行渠道。TVB作为香港影视行业代表，拥有深厚的内容积淀与全球华人观众基础，与华人文化的协作实现了“内地内容产能”与“香港渠道资源”的互补。

2016年，在华人文化完成对正午阳光A轮注资的同时，其亦通过收购美克国际29.94%股权成为第一大股东，并将该公司更名为邵氏兄弟，黎瑞刚出任董事局主席，开启了后者的资本重构进程。目前，华人文化旗下已汇聚TVB、邵氏兄弟影业、正午阳光、华人影业、东方梦工厂、UME影城、紫龙游戏、梨视频等多家企业，并与英国城市足球集团（CFG）共同运营深圳新鹏城足球俱乐部，业务版图持续扩展。

早在2012年，黎瑞刚即推动中方企业与美国梦工厂合作成立东方梦工厂，推出了《功夫熊猫3》等动画电影；此后，华人文化参与发行的《哪吒》系列、《流浪地球》系列等影片亦在全球市场取得优异票房。

聚影汇创始人、中国电影投融资研究院执行院长朱玉卿分析认为，本次收购反映出内地与香港在文化层面的深度整合，不应仅视为影视资本的普通运作。华人文化未选择独立上市，而是将资产注入上市公司邵氏兄弟，旨在构建全产业链闭环。此外，阿里巴巴、腾讯等华人文化股东通过此次资产运作获得上市公司股权，有望为邵氏兄弟带来新的发展资源。

当前，中国影视行业在快速发展与激烈竞争中共存。互联网技术进步与观众需求演变推动内容多元化，流媒体平台迅速崛起，传统院线面临转型压力。资本加速进入促使行业更加关注盈利模式与商业创新，但同时也暴露出内容同质化、质量波动、过度依赖明星效应等问题。

在此背景下，邵氏兄弟收购正午阳光的交易具有显著的战略意义。邵氏兄弟品牌在华语电影史上影响深远，其渊源可追溯至1925年邵醉翁在上海创立的天一影片公司。1958年，邵逸夫在香港成立邵氏兄弟（香港）有限公司，并于清水湾建设影城，开创华语电影“片厂制度”的黄金时期。上世纪60至80年代，邵氏电影达到鼎盛，年产量数十部，题材涵盖武侠、古装、喜剧等，不仅培养了周润发、周星驰、刘德华、梁朝伟等巨星，也凭借《独臂刀》《梁山伯与祝英台》等作品塑造了华语电影的经典风格。1967年，邵逸夫参与创办TVB，业务重心逐渐向电视领域转移。随着香港电影市场走势趋弱，公司股价大幅回落，邵氏兄弟于2009年完成私有化退市。同年，邵氏兄弟控股有限公司在开曼群岛注册成立，2010年在香港联交所主板上市。尽管未明确表述与前上市公司之间的法律关联，但两者在品牌与历史脉络上实为一脉相承。

深厚的历史积淀与本次收购的现代产业布局相结合，或将为邵氏兄弟的转型注入新动力。

近年来邵氏兄弟业绩一度承压，2022年至2024年归母净亏损分别为30.20万元、289.80万元、577.90万元，但2025年上半年实现营收1.06亿元，同比增长734.61%，归母净利润0.07亿元，同比扭亏为盈。

应当看到，过去数十年香港影视产业经历了明显起伏。1997年亚洲金融风暴与2008年全球金融危机接连冲击香港电影行业，资本流动性收缩导致制作规模缩减，传统东南亚市场需求下滑。尤其是内地影视产业崛起后，香港电影虽通过合拍片形式尝试融入内地市场，却因本土特色淡化而面临内地本土题材的竞争压力。此外，类型创新不足、叙事模式固化也成为制约其发展的内在因素，长期依赖警匪、武侠、喜剧等题材，导致观众审美疲劳。

尽管如此，香港影视仍凭借独特的文化气质与国际视野保有影响力。因此，本次收购被视为香港影视与内地市场深度融合的重要尝试，有望助力香港影视产业借助内地市场实现转型与升级。邵氏兄弟在公告中表示，集团将以此为契机，进一步开拓大湾区及全球华人市场潜力，致力于成为亚太地区领先的内容制作与策划机构，并通过本次收购实现业务的有效扩张与资产增值。

（经济观察网 李强/文）

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